固定收益每日市场更新

招商银行信贷评论 固定收益部市场日报 新的DAESEC 5.25 '28从RO (CT2+97)收紧了2个基点，而其他DAESEC今天上午保持不变。BABA/TENCNT 30-31s和SUMIBK Float 29-30s扩大了1-3个基点。离岸人民币（CNH）LGFV保持较好的买入价。 高志和，CFA 格伦·科(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk SMCGL动用100亿美元购买SMCGL 8.125 Perp。维持买入建议SMCGL:SMCGL 5.7 Perp, SMCGL 5.45 Perp 和 SMCGL 8.125 Perp。SMCGL Perps今晨保持不变，上涨了0.1个点。见下文。 吴蒨瑩，注册会计师（852）3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 世茂集团将使用部分及最高达5.9亿美元等值的贷款用于SHUION: 偿还部分SHUION 5.5 03/03/25的490百万美元。今天上午，SHUION 25上涨了0.1个基点，而SHUION 26上涨了0.8个基点。 交易台市点 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 昨日，在一级市场上，KANSEL 30s相较于AM/FM的卖出，在PB/银行买入的情况下收紧了7bps。ORIX 35s/HPHTSP 30s收盘时保持不变，较前一日收紧1bps，交易流动混合。同时，在韩国，DAESEC发行了3年期债券，票面利率为CT2+97/CT3+95。DAESEC 27-29s收盘时收紧了3bps。LGENSO/HYUELE 27-34s收紧了2-4bps。中国投资级债券（IGs）保持稳定。MEITUA/BABA/TENCNT 28-31s收紧了1-3bps。在金融板块，中国的资产管理公司（AMCs）表现不一。CCAMCL/ORIEAS 27-30s收紧了1-4bps。CFAMCI/GRWALL永续债券表现较好，收盘时持平，较前一日下跌0.1pt。在T2s中，NANYAN 34s扩大了5bps，而SHCMBK 33s/BNKEA 34s在PB追逐下保持不变，收紧至2bps。WSTP 35s/NAB 36s收紧了2-4bps。在AT1s中，新的SUMIBK 6.45永续债券和BACR 7.625永续债券分别从面值收益率下跌了0.4pt和0.1pt。HSBC 6.95/UBS 6.85永续债券因AMs/PBs的较好卖出而下跌了0.1-0.3pt。在港元公司债中，NWDEVL 27-31s/Perps上涨了1.1-2.3pts，并收盘时较前一日上涨4.0-5.5pts。HYSAN Perp/NANFUN Perp/LIHHK26s上涨了0.4-1.2pts。在中国房地产行业，GRNCH ‘28上涨了0.1pt，而GRNCH 25s保持不变。参见我们于2025年2月19日的评论。SHUION ‘26上涨了0.7pt，而SHUION ‘25保持不变。媒体报道称，SHUION计划利用其430亿人民币（约合5.9亿美元）贷款的一部分偿还4.9亿美元SHUION 5.5 03/03/25的债务，同时也有报道指出，它正在就2025年4月至7月到期的4.387亿美元贷款进行再融资。VNKRLE 25-29s上涨了0.8-1.4pts。媒体报道称，中国万科已从工商银行（BOCOM）获得100亿人民币（约合14亿美元）的贷款，抵押品包括其在新沃公司（Onewo Inc.）的股份。然而，DALWAN 26s下跌了0.7pt。在印度，ADGREG 42s/ADSEZ 31s下跌了0.4pt。在菲律宾，SMCGL在SMCGL 8.125 Perp上获得了1亿美元美元的贷款。以下为相关评论。 在LGFVs中，CPDEV 25-26s在媒体报道其可能发行三年期债券以再融资其25s之后上涨了0.1个基点。高收益离岸人民币（CNH）LGFVs，如LZJHFH7 28s/XXCIG 7.8 27s，从RM（主要交易商）那里获得了较好的买入倾斜。在国有企业永续债券方面，COFCHK/CHPWCN永续债券上涨了0.2个基点。 中银国际固定收益fis@cmbi.com.hk 上交易日主要变动股票  宏观新闻回顾 宏观- 标普500指数（S&P (+0.24%)），道琼斯工业平均指数（Dow (+0.16%)），以及纳斯达克指数（Nasdaq (+0.07%）在周三有所上涨。特朗普表示他打算对汽车征收“大约25%”的关税，对半导体和药品进口征收类似的关税。美国国债收益率于周三下跌，两年、五年、十年、三十年期收益率分别为4.28%/4.37%/4.53%/4.76%。 分析市点 SMCGL: SMCGL提取SMCGL 8.125 Perp的1亿美元资金 圣米格尔全球电力公司（San Miguel Global Power，简称SMCGL）在昨日通过SMCGL 8.125 Perp借入1亿美元，使得SMCGL 8.125 Perp的未偿还金额增至6亿美元。此次额外发行的净收益将用于赎回将于2025年10月首次可赎回的SMCGL 7 Perp，或者在其首次赎回日重置票面利率并提高至5年美债收益率加9.199%（包括250个基点的提高）。 重置操作强化了我们认为SMCGL将继续在各自的票面利率重置日之前赎回其永续债券的观点，这是由于其良好的资金渠道接入和较高的票面利率上升。在SMCGL曲线中，我们更倾向于SMCGL 5.7永续债券和SMCGL5.45永续债券，考虑到它们较低的现金价格、较高的YTC和较短的实际期限，拥有更好的风险回报特征。我们同样看好SMCGL 8.125永续债券，它提供了更高的YTC和更好的交易流动性。同时，我们对SMCGL母公司和关联公司发行的SMCPM 5.5永续债券和PCORPM 5.95永续债券持有买入建议。我们认为这些菲律宾永续债券属于低贝塔值且具有良好的持有回报特性。 离岸亚洲新发债券（定价） 新闻和市场色彩 关于境内一级发行，昨日发行了120只信用债券，总额为1220亿元人民币。至于本月至今，共发行了704只信用债券，累计筹资额达到6280亿元人民币，同比增长56%。 [LG电子] 惠誉将LG电子的评级展望从稳定上调至正面，维持Baa2评级。 [美途安]美团将从2025年第二季度开始为配送员提供社会保险福利，以提高员工留存率。 [SHUION]世茂集团将使用部分及最多5.9亿美元等值贷款偿还部分4.9亿美元的SHUION 5.5 03/03/25；同时也在商谈重新融资4.387亿美元的贷款。 [中国公司]中远海控的离岸债务重组计划获得香港法院批准，重组生效日期待满足进一步条件后确定。 [VEDLN]Vedanta Limited（VEDL）已获得股东和债权人的批准，同意进行拟议的拆分。此外，VEDL通过两次担保型非次级债券发行，共筹集了26亿卢比（约合2.99亿美元），发行规模低于最初的35亿卢比（4.03亿美元）计划。 [VNKRLE]万科计划通过发行房地产投资信托基金来筹集14亿元人民币（约合1.926亿美元）的现金。 固定收益部门 电话：852 3657 6235 / 852 3900 0801 fis@cmbi.com.hk 中国招商银行旗下的子公司CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”) 是CMB International Capital Corporation Limited（一家全资）的全资子公司。 作者认证 该研究报告内容的负责人，无论整体还是部分，保证如下：关于本报告中提及的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对所述证券或发行人的看法；且（2）其报酬的任何部分均未曾、现在或将来直接或间接与该作者在报告中表达的具体观点相关。 此外，作者确认，作者本人及其（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《操守守则》所定义的）关联方在（1）发行本报告前30个日历日内未进行过涉及本研究报告涵盖的股票的交易或买卖；（2）本报告发行后3个营业日内不会进行涉及本研究报告涵盖的股票的交易或买卖；（3）不担任本报告涵盖的任何香港上市公司的官员；（4）对本报告涵盖的香港上市公司没有任何财务利益。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中的内容有实质性差异。任何投资的市值和回报都是不确定的，并且不能保证，可能会因基础资产或其他市场因素的变动而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制， solely for the purpose of 向CMBIGM及其附属机构（如果有的话）的客户提供信息。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易的邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工不对因依赖本报告中的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接的还是间接的）承担责任。任何利用本报告中的信息的人均应自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开和可靠信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保，但不对准确性、完整性、及时性或正确性作出保证。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”。信息和内容可能会随时更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他具有信息和/或与本报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能持有头寸、进行市场操作或作为做市商或参与公司证券的交易。 本报告提及的自身及其客户，或代表其客户不定期进行。投资者应假定CMBIGM目前或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、重印、销售、重新分配或以任何目的出版。 附加推荐证券的相关信息可应要求提供。 免责声明： 对于居住在英国的此文件接收者 本报告仅提供给符合2000年金融服务和市场法（金融促销）命令第19(5)条（以下简称“《命令》”）或（II）符合《命令》第49(2)(a)至(d)条（以下简称“高净值公司、非公司法人协会等”）的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对于美国境内的此文档收件人 CMBIGM在美国未注册为经纪商或经销商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（“FINRA”）注册或取得研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的适用限制。本报告仅在美国境内向“主要美国机构投资者”（根据美国证券交易法1934年修订案第15a-6条定义）分发，不得提供给美国境内的任何其他个人。任何收到本报告副本并接受本声明的主要美国机构投资者代表并同意，它将不会向任何其他个人分发或提供本报告。任何希望根据本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国收件人，应仅通过美国注册经纪商或经销商进行。 对于新加坡的此文件接收者 本报告由新加坡CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司登记编号：201731928D），作为新加坡《金融顾问法》（第110章）中定义的豁免金融顾问，并在新加