固定收益每日市场更新

2025-03-21 高志和,吴蒨莹,王世超招银国际 xx翔

LGFVs市场：新发行CCUDIH 28上涨0.6点，旧CCUDIH 26上涨0.2点，CPDEV 26上涨0.1点。低收益LGFVs备受追捧，LIANYU/SDECDI 25-26s上涨0.2点，SPICPD/CHPWCN远期合约上涨0.1点。CKHH/HPHTSP 27-34s收窄1-4bps，CKINF Perps下跌0.4-1.0pt，收于2.1-3.1pts WTD低点，NWDEVL Perps上涨0.1-0.8pt，收于0.3-1.1pts WTD高点。
金融领域：新BBLTB 40s从RO收窄1bp，PBs/FMs之间流动混合，旧BBLTB 28-36s收窄1-2bps。JP/AU银行票据如SUMIBK/NAB 30-36s收窄2-3bps，CBAAU/HSBC Float 27-31s收窄1-2bps。JP保险混合型产品和EU AT1s稳定，MYLIFE 54-55s上涨0.1-0.2pt，收于0.3-0.6pt WTD高点。短期至AT1s如BNP 9.625/LLOYDS 8/HSBC 8 Perps上涨0.2-0.5pt。中国IGs在更好销售下，TENCNT/MEITUA/XIAOMI 28-31s保持不变至2bps更宽。
中国房地产：VNKRLE 25-29s反弹0.2-0.4pt，SHUION 25s/LNGFOR 28-29s上涨0.1-0.4pt，CHJMAO 29s下跌0.3pt。印度ADSEZs/ADANEMs/ADGREGs上涨0.4-0.6pt。

核心数据：营收同比增长33.8%至人民币273亿元，收入同比增长8%至6603亿元人民币。毛利润率提高至53%，调整后的EBITDA增长19.2%至239.1亿元，调整后的EBITDA利润率扩大至42.0%。
业务分部：增值服务同比增长20%，市场营销服务同比增长20%，金融科技与商业服务同比增长9%，其他分部收入下降5.9%。游戏、视频账户、微信搜索和迷你游戏平台等高利润收入流贡献显著。
现金流与投资：经营活动现金流入同比增长17%至2585亿元，资本支出同比增长221.3%至767亿元（占收入的12%），预计2025财年资本支出控制在低个位数百分比。
信用状况：维持买入评级，目标价3.595，短期TENCNT债券中较低现金价格考虑下，更倾向于选择TENCNT 3.595 01/19/28和TENCNT 3.975 04/11/29。预计保持A1/A+信用评级，总债务/调整后的EBITDA比率仅为1.3倍。

亚太地区离岸发行新债：毛利润调整后的息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）增长8.4%，净利润增长19.6%，资本支出增长221.3%。
境内信用债市场：昨日发行149只信用债，募集资金总额为人民币1230亿元。本月至今已发行信用债1417只，累计募集资金总额为人民币11370亿元，同比下降22.1%。
并购动态：贝恩资本同意以5.08亿美元收购Manappuram Finance 18%的股权和共同控制权，并启动了一项额外26%股权的公开收购要约。
公司公告：吉利控股公司2024年收入同比增长34%至人民币2402亿元。