固定收益每日市场更新

中国民生银行信用分析报告 固定收益部市场日报 固定收益每日市场更新 新乌巴顿银行（UOB）4.401 28s今日上午从RO紧缩了3个基点。NSINTW34s扩大了5个基点。HYNMTR 27-31s扩大了2-3个基点。在中国媒体报道中国已告知国有公司暂停与李嘉诚相关的任何商业合作后，CKHHs/HPHTSPs扩大了10-15个基点。BNP/HSBC Perps保持不变，上涨至0.2个基点。 高志和，CFA 格伦·科(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 私有化对双方都应基本保持信用中性。VEYONG/XINAOG:请见下文。 吴蒨瑩，注册会计师(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 新QBEAU 35的远期价值为T+170-175bps，与T+200bps的即期价格相比。QBEAU:请见下文。 交易台市点 Jerry Wang 王世超（852）3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 昨天，新的FRESHK 6 28扩大5个基点，而旧的FRESHK 26- 28s扩大5-10个基点。参见我们关于的评论。26 Mar ‘25新的LGENSO 5.25 28s/LGENSO 5.375 30s/LGENSO 5.875 35s在混合流动中，从ROs收紧了1-4个基点，而LGENSO Float 30s从RO收紧后扩大了1个基点。在香港，新的MTRC30s收紧了2个基点，MTRC 35s收盘价不变，而MTRC 55s从RO扩大了5个基点。HKAA 30-34s扩大了2-4个基点。PETMKs在新的发行定价中扩大了5-10个基点。在金融领域，BBLTBs扩大了2-8个基点。同时，新的SRENVX6.191 46在RO上收盘价低0.4个基点。INTNED 7.25/LLOYDS 8 Perps收盘价不变至低0.2个基点。在日本保险混合产品中，MYLIFE 55s/SUMILF Perp在PBs的双向流动中下跌了0.1-0.2个基点。在中国IGs中，TENCNTs/BABAs的长端下跌了0.5-0.8个基点。在中国房地产中，CHJMAO 29s/Perps在宣布FY24业绩后上涨了0.1-0.2个基点。在房地产之外，ENN Natural Gas昨晚宣布私有化ENN。请见以下评论。BTSDF 28下跌了0.3个基点，收盘价低0.6个基点。WESCHI/CWAHK 26s上涨了0.4-0.5个基点。请参阅我们对西华区FY 24业绩的评论。26 Mar ‘25在菲律宾，新的JFCPM 5.332 30和旧的JFCPM 4.75 30分别上涨了0.6点和平0.2点。其他地方，MONMIN将5NC2债券定价为98.766，收益率为8.75%。旧的MONMIN 26再次上涨了0.3点，周度收盘价上涨了1.0点。 在LGFV，CPDEV以面值发行了一笔4年期5亿美元的债券，收益率为6.8%（内含价格区间为7.25%）。QDJZWD以面值发行了一笔3年期2亿美元的债券，收益率为6.95%（内含价格区间为7.2%）。LGFV中出现了来自RM的部署购买流。SHGUOH 25s/WFURCD 25s上涨了0.1-0.2点。在SOE永续债券中，COFCHK Perp上涨了0.1点。 上一交易日主要涨幅排名 宏观新闻回顾 Marco News Recap 宏观– 标普500指数（-1.12%）、道琼斯指数（-0.31%）和纳斯达克指数（-2.04%）在周三下跌。美国2月25日耐用品订单环比增长+0.9%，高于市场预期的-1.1%。美国国债收益率在周三上涨，2年、5年、10年和30年收益率分别为3.98%、4.08%、4.35%和4.69%。 分析市点 VEYONG/XINAOG: 私有化对双方都应基本保持信用中性。 恩宁天然气提出通过一项安排方案私有化恩宁。考虑事项为发行2.9427股恩宁天然气的H股和每股24.5港元的现金。私有化将取决于监管机构的批准以及占价值75%的少数股东和不超过10%的投票批准。s在法院会议上，价值有所提升。私有化要约的长期截止日期为2026年3月13日。如果私有化顺利进行，ENN将不会触发任何COC。私有化对ENN天然气（ENN Natural Gas）的信用状况影响有限，因为ENN天然气曾是ENN天然气的合并子公司。我们相信，即使我们假设cHKD18.4亿的所有现金考虑都将通过债务融资，ENN天然气的信用状况也将因其信用评级保持稳健。在假设的基础上，我们估计ENN天然气的RCF/债务比率将达到21.2%，高于20%的降级触发点。由于ENN和ENN天然气都将有未偿还的美元债券，即使私有化顺利进行，我们也不预期会对未来的数据透明度产生重大影响。 另外，恩宁公司报告了24财年适度减弱的业绩。其核心利润下降了8.4%，至70亿元人民币。较低的批发量部分被较高的零售量所抵消。从积极的一面来看，其24财年的自由现金流增长了20.3%，至37亿元人民币，部分得益于资本支出降低。其总债务减少了10.3%，至204亿元人民币，考虑到现金/短期债务比率为1.2倍，短期再融资压力可控。其信用状况保持稳健，24财年的债务/EBIT和EBIT/利息比率分别为2.4倍和11.8倍。 QBEAU：新QBEAU 35的远期价值为T+170-175个基点，与T+200个基点的IPT相比。 QBE保险公司（QBE）提议发行10.5NC5.5次级债券（T2，标准普尔/惠誉：BBB）。我们认为新QBEAU 35的摊余成本为T+170-175bps，相对于T+200bps的内部收益率，考虑到与具有类似调整期限的次级债券（NIPLIF 2.75 01/21/51，评级为A3/A-/-，T+138bps/Z+165bps，YTC为5.5%）和ASAMLI 4.1 Perp（惠誉：BBB，T+187bps/Z+213bps，YTC为5.9%）的终身同业。我们还认为新QBEAU 35应在其具有类似调整期限的澳大利亚银行T2s之上获得溢价，以反映其较低的信用评级，即WSTP 2.668 11/15/30（评级为A3/A-/A-，T+141bps/Z+167bps，YTC为5.5%）和ANZ 2.57 11/25/35（评级为A3/A-/A-，T+139bps/Z+166bps，YTM为5.5%）。 拟发行所得款项将用于补充其T2资本。QBE可以在30年10月3日赎回新发行债券，前提是获得APRA事前书面批准。新发行债券的票面利率将在30年10月3日重置为5年期美国国债收益率加上初始利差，除非被提前赎回。如果发生不可持续触发事件，即APRA认为QBE在没有转换或注销或没有公共部门资本注入的情况下将变得不可持续时，债券将转换为股份或予以核销。 QBE在2024财年报告了更高的利润和截至2024年12月稳定的资本状况。2024财年的毛保费（GWP）同比增长3%，达到224亿美元，得益于集团范围内续保率同比增长5.5%和目标新业务增长。QBE预计2025财年的GWP在恒定货币下将增长个位数的中值。在综合经营比率方面，2024财年提高到93.1%，预计将在2025财年进一步提高至约92.5%。税后净利润同比增长32%，达到18亿美元，调整后的股本回报率从2023财年的15.8%增长到18.2%。此外，其指示性监管规定资本额倍数从截至2023年12月的1.82x提高到1.86x，并保持在QBE的目标范围1.6-1.8x内。 新闻和市场信息 关于境内主板行，昨天共行128只信用，1120元人民。至于截至目前，已行信用债1,935只，累计筹集资金达16,580亿元人民币，同比下降13.4%。 [阿里巴巴]阿里巴巴与宝马合作，在中国开发智能车辆的人工智能。  [SANLTD] 沙中国2024年收同比增8.4%至71美元[SOFTBK]软银将投资300亿美元于初创公司OpenAI，并领导40亿美元的融资轮。[UPPER LINE]UPL公司旗下Advanta Enterprises与Alpha Wave完成3.5亿美元的交易 固定收益部门电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk 作者认证 该研究报告内容的主要负责人，无论是全部还是部分，声明：关于本报告中所涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；并且（2）其薪酬的任何部分均未曾、现在或将来直接或间接与其在本报告中表达的具体观点相关。 此外，作者确认，作者及其关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的职业操守准则定义）(1)在报告发布日之前30个日历日内未曾进行过本研究报告涵盖的股票的交易或交易； (2)在报告发布日之后3个交易日不会进行本研究报告涵盖的股票的交易或交易； (3)不会成为本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；以及 (4)不会对本报告涵盖的香港上市公司有任何财务利益。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个别定制投资建议。本报告的编制不考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，且无法保证，可能会因对底层资产或其它市场因素变化的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者在做出自己的投资决策前咨询专业财务顾问。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clientsof CMBIGM and/or its affiliate(s) to whom it is distributed。本报告不构成且不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，亦不应被视为进入任何交易的邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对依赖于本报告中包含的任何信息而产生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论直接还是间接。任何人使用本报告中包含的信息，均应自行承担全部风险。本报告中的信息和内容基于对信息的分析和解释。 被认为公开可获取且可靠。CMBIGM已尽其所能确保，但不得保证，其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”原则。信息和内容可能未经通知而更改。CMBIGM可能会发布其他具有不同信息或结论的出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主要交易方或参与证券公司的交易。 在本报告中提及的自身以及/或代表其客户偶尔提及。投资者应假设CMBIGM目前或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅适用于预期收件人，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、印刷、出售、重新分配或以任何目的发表。 关于推荐证券的附加信息可根据要求提供。 免责声明： 对于在英国接收此文件的收件人 本报告仅供符合2000年《金融服务和市场法案》(Financial Services and Markets Act 2000)(财务促销)命令第19(5)条（随时修订）规定的人员（I）或符合命令第49(2)条(a)至(d)规定的人员（“高净值公司、非公司联盟等”）（II）阅读，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供任何其他人阅读。 本文件在美国的收件人 CMBIGM在美国并非注册经纪交易商。因此，CMB