海外宏观周报（2026年第24期）：通胀压力再确认，“超级央行周”来临

2026年6月15日 【一周焦点】 民银国际研究团队应习文电话：+852 3728 8180Email：xiwenying@cmbcint.com 随着欧央行在上周加息25bp，全球主要央行已开始进入加息周期。上周美国CPI与PPI先后公布，美国CPI如期升高，但未超市场预期。能源价格进一步上涨，食品价格环比涨幅收窄；核心CPI符合预期，核心商品因需求下降而降温，但核心服务升温。PPI再次大涨，但核心PPI低于预期，反映能源涨价在上游通胀领域的传导还未全面加速。关注“超级央行周”美国、日本与英国议息会议：美联储6月大概率按兵不动，沃什可能会弱化前瞻性表述，减少沟通最直接的影响是让美联储在短期通胀升高时更有定力，以便等待中东局势和油价走势进一步明朗化。美伊谈判有所进展，谅解备忘录有望于近期签署，为全球控制通胀带来一丝曙光，基准假设下预计主要央行加息周期或将持续2-3个季度。 相关报告： ➢海外宏观周报（6/8）：就业意外强劲，美联储加息预期再度提前➢海外宏观周报（6/1）：美国经济正在由消费驱动转向投资驱动➢海外宏观周报（5/25）：美联储主席交棒，美伊谈判有进展➢海外宏观周报（5/18）：美国通胀压力骤增，市场开始为加息定价➢海外宏观周报（5/11）：美国就业数据暂不支持改变政策利率➢海外宏观周报（5/5）：超级央行周落幕，中东局势再升级 【交易模式】 地缘波折通胀降温交易反复，SpaceX上市引发趋险交易 【关键数据】 美国：通胀压力进一步加强，贸易逆差环比收窄，关税收入净减少，成屋销量回暖，售价继续反弹，批发销售环比减速，消费者信心回暖，通胀预期回落。欧洲：德国贸易顺差小幅收窄。日本：GDP小幅下修，PPI大幅升高。 【重要事件】 美国：传美伊接近签署备忘录，SpaceX创最大IPO纪录。欧洲：欧央行如期加息，上调通胀预期。日本：日央行临近加息，行长入院治疗。其他地区：世行下调全球增长预期，印尼央行加息。 【本周关注】 美英日央行议息会议，日本、英国CPI，美国零售销售 目录 通胀压力再确认，“超级央行周”来临...............................................................1 【交易模式】.............................................................................................3 地缘波折通胀降温交易反复，SpaceX上市引发趋险交易...............................3 【关键数据】.............................................................................................4 美国：通胀压力进一步加强，关税收入净减少.................................................4欧洲：德国贸易顺差小幅收窄.............................................................................6日本：GDP小幅下修，PPI大幅升高.................................................................7 【重要事件】.............................................................................................9 美国：传美伊接近签署备忘录，SpaceX创最大IPO纪录...............................9欧洲：欧央行如期加息，上调通胀预期...........................................................11日本：日央行临近加息，行长入院治疗...........................................................12其他地区：世行下调全球增长预期，印尼央行加息.......................................12 【本周关注】...........................................................................................13 美英日央行议息会议，日本、英国CPI，美国零售销售...............................13 【一周焦点】 通胀压力再确认，“超级央行周”来临 随着欧央行在上周加息25bp，全球主要央行已开始进入加息周期。上周美国CPI与PPI显示通胀压力如期上升，市场关注“超级央行周”美国、日本与英国议息会议。同时据多方消息，美国与伊朗之间的备忘录已有实质进展，但签署日期仍未确定，霍尔木兹海峡通行能力恢复预期下国际油价跌至90美元下方。若中东地缘局势逐步缓和，预计本轮加息周期将持续约2-3个季度。 美国CPI如期升高，但未超市场预期。美国劳工部6月10日发布的数据显示，5月CPI同比上涨4.2%，预期4.2%，前值3.8%；季调环比上涨0.5%，预期0.5%。核心CPI同比上涨2.9%，预期2.9%，前值2.8%；季调环比上涨0.2%，预期0.3%。 能源价格进一步上涨，食品价格环比涨幅收窄。5月美国CPI中能源价格环比上涨3.9%，同比涨幅升至23.5%，当月国际油价保持高位，叠加美国国内零售汽油价格因“夏令汽油”切换因素继续上涨，CPI中汽油环比上涨7%，推动能源商品环比大涨6.7%。能源服务环比涨幅收窄，电力价格环比上涨0.6%，同比涨幅收窄至5.9%，但国际油价向更广泛的能源价格传导压力仍在。5月食品环比上涨0.2%，较4月涨幅收窄，家庭食品环比上涨0.1%，压力略减，主因肉类及食用油价格下降，但外食食品环比上涨0.3%，涨幅略微扩大。预计未来能源涨价压力将继续向食品传导，途径包括化肥、农药、食品运输成本等。 核心CPI符合预期，核心商品因需求下降而降温。5月核心CPI升至同比2.9%，但符合市场预期。核心商品和耐用品均环比下降0.1%，一方面能源涨价向工业品传导存在时滞，另一方面生活成本升高对可选耐用品消费形成挤出效应。从结构看，新车及二手车环比一涨一跌，前者环比下降0.3%，后者小幅上涨0.1%，但同比涨幅明显下降。医疗护理商品、休闲商品、信息商品、个人杂项商品均环比下降，但服装价格上涨，源于化纤成本升高与季节性上涨。 核心服务升温，能源进一步向下游传导。核心服务环比上涨0.3%符合预期，房屋租金环比上涨0.3%，虽较4月涨幅回落，但黏性仍在，近期就业市场回暖或对租金形成支撑。非房服务中，与能源成本相关的运输服务继续上涨，其中旅店、机票、公共交通、快递费价格均环比上涨，但汽车租赁、车辆维修服务价 格下降。医疗护理、娱乐、通信和个人杂项服务环比全面上涨，成为核心通胀压力升高的隐忧。 美国PPI再次大涨，但核心PPI低于预期。5月美国PPI同比上涨6.5%，略高于市场预期，创2022年11月以来最大涨幅。能源价格环比大幅上涨10.7%，成为核心驱动因素。不过，剔除食品和能源的核心PPI同比上涨4.9%，低于市场预期的5.4%；环比上涨0.4%，同样低于预期的0.5%，其中服务季调环比上涨0.3%，较4月涨幅收窄。核心PPI暂时稳定，反映能源价格上涨在上游通胀领域的传导还未全面加速。 市场转向关注即将召开的6月美联储议息会议。CPI与PPI数据为美联储年内启动加息提供了更多必要性证据，但6月预计仍将按兵不动。美联储的投票分布格局，以及在凯文·沃什上任后的首次声明都备受瞩目。预计沃什可能会弱化前瞻性表述，大概率删除暗示未来政策方向的“倾向性”措辞，对于是否保留经济前景的预期（SEP）和点阵图仍有不确定性。前瞻性指引弱化是“双面镜”：其迫使美联储较高频率地与市场沟通——即便通常表述模糊，也依旧引发市场对短期数据的过度解读而更易导致波动。但就好处而言，更加透明的货币政策也往往提升传导效率，降低施政成本。就目前而言，减少沟通最直接的影响是让美联储在短期通胀升高时更有定力，以便等待中东局势和油价走势进一步明朗化。 美伊谈判有所进展，谅解备忘录有望于近期签署。双方仍有四大核心问题，一是霍尔木兹海峡是否“免费”重开，伊朗方面倾向于将通行费降格为服务费以满足美方不收通行费的要求。二是如何处置伊朗浓缩铀，消息称伊朗愿意稀释处理而非运往境外。三是如何解冻伊朗资金，作为开放霍尔木兹海峡的重要交换筹码，分批解冻资金的进度也将是谈判重点。四是停火是否包含黎巴嫩，以色列的敏感军事行动成为最大不确定性。从目前看，搁置部分谈判中“难啃的骨头”，转向优先（部分）放开霍尔木兹海峡可能成为这份备忘录最大的成就。 国际油价下跌至90美元下方，为全球控制通胀带来一丝曙光。基准假设下，霍尔木兹海峡若在未来数周内逐步恢复通行，国际油价有望保持在70-90美元区间，由此预计各国输入型通胀大概率在四季度至明年一季度开始降温，主要央行加息周期或将持续2-3个季度，美联储则大概率仅有一次加息。 【交易模式】 地缘波折通胀降温交易反复，SpaceX上市引发趋险交易 【关键数据】 美国：通胀压力进一步加强，关税收入净减少 5月CPI继续升高但符合预期。5月CPI同比+4.2%（预期+4.2%，前值+3.8%），季调环比+0.5%（前值+0.6%）。核心CPI同比+2.9%（预期+2.9%，前值+2.8%），季调环比+0.2%（预期+0.3%，前值+0.4%）。亚特兰大联储5月弹性CPI同比+7.0%（前值+5.6%），黏性CPI同比+3.1%（前值+3.1%）。 PPI上涨但核心PPI低于预期。5月PPI同比+6.5%（预期+6.4%，前值+5.7%），季调环比+1.1%（预期+0.7%，前值+1.1%）；核心PPI同比+4.9%（预期+5.4%，前值+4.9%），季调环比+0.4%（预期+0.5%，前值+0.7%）。 数据来源：美国劳工部，Wind 数据来源：美国劳工部，Wind 贸易逆差环比收窄。4月美国商品和服务贸易出口同比+12.6%（前值+12.5%），进口+9.1%（前值-9.9%），贸易逆差558.8亿美元（前值565.9亿）。其中，商 品出口同比+16.5%（前值+16.2%），进口+10.3%（前值-12.8%），贸易逆差836.9亿美元（前值860.8亿）。 财政收支双减速，关税净收入因退税转负。5月财政收入3355亿美元，过去12个月滚动累计（TTM）同比+5.8%（前值+7.5%），财政支出6282亿美元，过去12个月滚动累计（TTM）同比-0.4%（前值+0.7%），5月财政赤字2926亿美元，过去12个月滚动累计财政赤字1.657万亿，同比-16.3%（前值-16.4%）。因退税因素，5月关税收入-42亿美元（前值221亿）。 其他数据：成屋销量回暖，售价继续反弹，批发销售环比减速，消费者信心回暖，通胀预期回落。5月成屋销量季调折年417万套（预期407万套，前值404万套），季调环比+3.2%（前值+0.5%），同比+3.2%（前值+0.8%），成屋售价中位数季调环比+2.8%（前值+2.1%），同比+1.3%（前值+0.9%）。4月批发销售季调初值环比+2.0%（前值+2.8%），耐用品批发销售季调环比+0.9%（前值+0.4%），非耐用品批发销售季调环比+3.1%（前值+5.6%）。6月密歇根大学消费者信心指数初值48.9（预期46.0，前值44.8），现状指数初值48.4（前值45.8），预期指数初值49.3（前值44.1），1年通胀初值+4.6