海外宏观周报（2026年第18期）：超级央行周落幕，中东局势再升级

2026年5月5日 【一周综述】 民银国际研究团队应习文电话：+852 3728 8180Email：xiwenying@cmbcint.com 超级央行周结束，在中东局势暂不明朗，通胀传导尚不显著的情况下，各国央行普遍保持定力。美联储保持按兵不动，但内部分歧十分明显，多位美联储官员在会议后就加息提出不同意见，短期政策不确定性溢价抬升。美国一季度GDP弱于预期，经济仍面临滞胀压力。日本在滞胀约束下谨慎按兵不动，依旧“落后于曲线”并被迫干预汇市，6月加息窗口逐步临近。欧英央行按兵不动，符合预期，年内均有2次加息预期。五一假期期间，中东局势再度升级，给后续局势蒙上阴影。面对国会战争授权到期，特朗普意图打破僵局，于5月4日发动海峡“脱困”行动，并引发美伊双方交火，而阿联酋则再次遭到伊朗导弹袭击。预计后续美伊发生持续小规模冲突的可能性仍较高，美国对伊朗及相关国家的经济封锁也将持续收紧。 相关报告： ➢海外宏观周报（4/27）：中东将陷长期僵局，超级央行周临近➢海外宏观周报（4/20）：中东局势一波三折，市场是否提前“抢跑”➢海外宏观周报（4/13）：美伊谈判未果，通胀冲击到来➢海外宏观周报（4/6）：点评特朗普讲话与美国就业等数据开战后表现➢海外宏观周报（3/30）：再看中东局势的推演与大类资产影响➢海外宏观周报（3/23）：能源危机与通胀预期下的超级央行周 【交易模式】 中东局势继续主导全球市场，通胀与降温交易交替 【关键数据】 美国：GDP略低于预期，名义个人消费与支出增长，实际增速放缓，PCE物价明显上升，耐用品订单放缓，房价同比涨幅收窄，新屋开工大幅增长。欧洲：一季度GDP放缓，CPI同比上升，前景指数下滑。日本：东京都区部CPI低于预期，整体失业率小幅上升。 【重要事件】 美国：美联储维持利率不变，中东局势再度紧张。欧洲：欧洲与英国央行均保持政策利率不变。日本：央行维持利率不变，行长发言中性。其他地区：加央行按兵不动，阿联酋退出OPEC+。 【本周关注】 美国非农就业、贸易数据、密歇根大学调查数据 目录 超级央行周落幕，中东局势再升级.....................................................................1 【交易模式】.............................................................................................3 中东局势继续主导全球市场，通胀与降温交易交替.........................................3 【关键数据】.............................................................................................4 美国：GDP略低于预期，PCE物价明显上升...................................................4欧洲：一季度GDP放缓，CPI同比上升...........................................................7日本：东京都区部CPI低于预期........................................................................9 【重要事件】...........................................................................................11 美国：美联储维持利率不变，中东局势再度紧张...........................................11欧洲：欧洲与英国央行均保持政策利率不变...................................................14日本：央行维持利率不变，行长发言中性.......................................................16其他地区：加央行按兵不动，阿联酋退出OPEC+.........................................16 【本周关注】...........................................................................................18 美国非农就业、贸易数据、密歇根大学调查数据...........................................18 【一周综述】 超级央行周落幕，中东局势再升级 上周“超级央行周”结束，美、欧、英、日、加央行相继宣布保持当前政策利率不变。在中东局势暂不明朗，通胀传导尚不显著的情况下，各国央行普遍保持定力。不过五一假期期间，中东局势再度升级，全球滞胀风险将再次增大。 美联储保持按兵不动，但内部分歧十分明显。美联储在4月议息会议上宣布维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间不变，符合市场预期，但投票出现了1992年10月以来的最大分歧。除史蒂芬·米兰坚持其一贯的鸽派立场、主张降息25个基点外，另有三位地区联储主席（哈马克、卡什卡利、洛根）投下反对票，他们虽支持按兵不动，但反对在声明中加入宽松倾向的措辞。从声明文本看，美联储试图保持中性，并未释放明显的加息信号，将短期通胀归咎于能源上涨，并强调中东局势给经济前景带来了“高度不确定性”。美联储内部对通胀韧性、就业动能、政策适配节奏的研判出现较大分歧，多位美联储官员在会议后就“加息”提出不同意见，在新老主席交替的特殊时期，短期政策不确定性溢价抬升。 多项数据发布，美国经济仍面临滞胀压力。一季度美国GDP增速季调环比增长2.0%，低于预期，消费与出口疲软，居民实际收入下滑；耐用品订单回升，制造业与服务业PMI一热一冷。就业市场处于一种脆弱的“紧平衡”状态，AI技术引发的结构性裁员风险正在逐步累积，市场密切关注即将发布的非农就业数据。物价方面，3月CPI和PCE物价指数均出现反弹，4月油价的高位运行预计将继续抬升整体CPI。虽然核心通胀目前尚未完全受到能源价格传导，保持着相对稳定，但其自身的黏性依然顽固，且持续高于2%的政策目标。滞胀风险正在令美联储陷入两难，不过横向对比全球主要经济体，美国经济的韧性与能源高自给率，仍优于深陷输入型通胀泥潭的日本和欧洲，这为美联储提供了比欧日央行更多的观望空间和试错余地。 展望下一阶段，美联储面临人事更迭，沃什的新框架落地非一日之功。首先，需密切关注鲍威尔的去留动向。他已明确表示，即便在5月15日卸任主席后，为配合司法部调查及维护央行独立性，将继续担任理事一职；这意味着随着沃什接任主席，原本占据临时席位的米兰大概率将离场，FOMC内部的“鸽派”力量并未增强。其次，沃什上任后的货币政策框架调整将是重中之重。他所倡导的“缩表+降息”组合拳能否获得广泛支持仍是未知数，考虑到本次鹰派委员 对宽松措辞的激烈抵触，新政推进注定缓慢且充满博弈。最后，还需关注油价上涨向食品端及核心服务通胀传导的速度，若核心通胀二次抬头，将成为“缩表降息”框架的重大掣肘，美联储将重新评估紧缩风险。 日本在滞胀约束下谨慎按兵不动，6月加息窗口逐步临近。议息表决呈现明显分化格局，六名委员支持利率按兵不动，三名鹰派委员明确提议小幅上调政策利率，内部政策博弈烈度显著抬升。在中东局势紧张、油价普遍上行，叠加日元持续弱势的情况下，日本依旧面临较大输入型通胀压力。日本央行依旧“落后于曲线”。一方面，后续5月底政府燃料补贴到期后，通胀数据将更真实反映经济基本面；另一方面，随着“春斗”涨薪结果逐步反映在居民收入和二季度消费数据中，日本央行正面临被动境地。此外，日元贬值压力犹存，近期日本央行不得不再次干预汇率，以防守160关键点位。当前市场已将下次加息时点聚焦于6月。 欧英央行按兵不动，符合预期。4月30日欧洲与英国央行先后宣布保持政策利率不变。一方面，由于高油价对实体经济持续冲击，导致内需疲软和制造业高成本困局，令两大央行面对加息倍感压力。欧元区一季度GDP小幅回落，季调环比仅增长0.1%，核心成员国法国经济陷入停滞。欧元区前瞻性指标全面下滑，预计二季度经济将继续承压。与此同时，在美、日、韩股市走高背景下，欧洲股市却接连下挫，市场信心亦跌入底部。另一方面，欧元区4月CPI虽较3月升高0.4pp至3.0%，但核心CPI小幅下行至2.2%，表明高油价对核心的通胀的传导仍不明显，加息迫切性尚不足。不过在政策预期引导上，两大央行展现出略偏鹰派的姿态。在上调通胀预期的同时，也声明将密切监控油价带来的通胀压力，并已准备好采取必要行动。目前市场预计欧央行及英国央行在年内均有2次加息可能。 五一假期期间，中东局势再度升级，给后续局势蒙上阴影。自美伊停火以来，霍尔木兹海峡呈现“双向封锁”状态，而美国国会60天的战争授权已到期，仅剩最多30天用于退兵。特朗普率先失去耐心，于5月4日发动海峡“脱困”行动，并引发美伊双方交火，而阿联酋则再次遭到伊朗导弹袭击。伊朗此前提出的14点方案仍与美国的要求相去甚远，而以色列则继续进攻黎巴嫩，中东局势仍看不到较为完美的解决方案。预计在特朗普访华（未明确时间但可能在5月中旬）之前，美伊在霍尔木兹海峡发生持续小规模冲突的可能性仍较高，美国对伊朗及相关国家的经济封锁也将持续收紧。 【交易模式】 中东局势继续主导全球市场，通胀与降温交易交替 【关键数据】 美国：GDP略低于预期，PCE物价明显上升 美国一季度GDP略低于预期。一季度美国GDP季调环比折年初值+2.0%（预期+2.3%，前值+0.5%）。其中，个人消费贡献+1.08pp（前值+1.30pp），固定资产投资贡献+1.08pp（前值+0.26pp），净出口贡献-1.30pp（前值-0.22pp），政府部门贡献+0.73pp（前值-0.99pp），存货变化贡献+0.40pp（前值+0.14pp）。亚特兰大联储5月1日更新的GDPNow预测数据显示，2026年二季度美国GDP预计季调年化环比+3.5%。 数据来源：美国经济分析局，Wind 名义消费支出环比大增，实际增速平稳。3月个人消费支出（PCE）季调环比+0.9%（前值+0.6%），季调同比+5.7%（前值+5.6%）。按不变价格计算，季调环比+0.2%（前值+0.3%），季调同比+2.1%（前值+2.7%）。 数据来源：美国经济分析局，Wind 数据来源：美国经济分析局，Wind 个人可支配收入名义环比升高，但实际环比下降。3月个人可支配收入现价季调环比+0.6%（前值0.0%），季调同比+4.0%（前值+4.0%）。按不变价格计算，季调环比-0.1%（前值-0.4%），季调同比+0.4%（前值+1.2%）。 3月核心PCE物价指数同比环比均上行但符合预期。3月PCE物价指数分别季调环比+0.7%（预期+0.7%，前值+0.4%），季调同比+3.5%（预期+3.5%，前值+2.8%）。核心PCE物价指数季调环比+0.3%（预期+0.3%，前值+0.4%），同比+3.2%（预期+3.2%，前值+3.0%）。 数据来源：美国劳工部、经济分析局，Wind 数据来源：美国劳工部、经济分析局，Wind 耐用品订单整体放缓，但核心订单表现强劲。3月耐用品新订单季调环比+0.8%（预期+0.5%，前值-1.2%），同比+0.9%（前值+7.6%），制造业核心资本品（剔除飞机和国防）新订单季调环比+3.4%（预期+0.5%，前值+1.6%），同比+9.5%（前值+6.2%）。全部制造业新订单季调环比+1.5%（前值+0.3%），同比+2.1%（前值+4.0%）。