投資早報

投資早報 台股盤勢分析· · · · · · · · · · · · · · · ·2AI估值壓力加深台股連二天位處月線之下國際股市暨外資、投信買賣超· · · · ·3研究報告· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·4調降-金居(8358)-高階銅箔需求趨勢向上，惟短期觀察產能爬坡速度總體經濟· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·5ECB升息一碼、美國PPI與初領失業金人數高於預期重點新聞· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·8全球市場展望· · · · · · · · · · · · · · · ·9國際股市主要個股股價表· · · · · · ·10投資評等說明/免責聲明· · · · · · ·11 AI估值壓力加深台股連二天位處月線之下 美伊衝突升溫，加上美國通膨數據創三年高點，升息預期讓10期美債利率重返4.5%以上，AI估值壓力上升，拖累台股早盤震盪創6月以來新低，後續在買盤拉抬權值下，終場下跌76點，收在43149點，連兩日失守月線。盤面上，衛星相關PCB 2355敬鵬、2313華通逆勢抗跌；石英元件2484希華、3042晶技與MCU 6202盛群、4919新唐則維持紅盤之上。川普取消攻擊伊朗計畫，暗示協議接近達成，激勵美股上漲，其中道瓊漲1.86%、納指漲2.54%、費半漲7.91%。 美伊問題未解，油價始終維持高檔，美國通膨升溫，市場擔心停滯性通膨；此外，升息壓力漸增，債券利率走升對AI估值帶來壓力，再加上資金面SpaceX等IPO引發資金挪移科技股賣壓。台股方面，法人持續站在賣方，指數跌破月線與上升趨勢線，正式進入整理格局。由於近日盤中多次呈現拉高後賣壓湧現，多檔個股上影線頻頻，主流個股也出現技術指標背離，預期整理時間將會拖長來清洗凌亂的籌碼狀況，現階段重點應放在去槓桿並降低持股過高風險，佈局上建議轉為短打為主。 選股方面，考量上沖下洗的震盪局面短期較難改變，布局以長線基本面較佳的產業個股來保護短線，包含半導體廠務/水資源、先進製程與封裝設備相關；AI伺服器規格升級，包含散熱、電源、PCB、記憶體、石英元件、MCU等；衛星相關包含PCB、酬載系統等，待來到均線支撐附近分批佈局。 技術分析先買後賣個股(一)-按此下載報告技術分析先賣後買個股(二)-按此下載報告昨日台股借券賣出前20名-按此下載報告ETF觀測站-按此下載報告 美股盤後漲跌表現及相關概念股-按此下載報告 每週一更新： 台股技術週報–按此下載報告三大法人週買賣超前15名-按此下載報告融資融券及券資比資料統計表-按此下載報告 除權息-按此下載報告(每週三更新) 每月、季更新： 月營收-按此下載報告季報-按此下載報告 融券回補日-按此下載報告(每週一3-5月更新)近兩週領息個股-按此下載報告(每週一8-12月更新) 金居(8358 TT，持有-超越同業)高階銅箔需求趨勢向上，惟短期觀察產能爬坡速度 1.結論建議： •2Q/3Q26營收上修至季增13.6%/9.8%，但考量低階產品2Q26才陸續減少出貨、銅價上漲的略微影響，毛利率下修至29.8%/32.6%。 •日 系 同 業FY4Q25(2026/1-2026/3)財 報 顯 示 高 階 銅 箔 出 貨 優 於 預 期 ， 金 居2026/27年HVLP3/4年產能將增至4,000/8,400噸以上。 •考量市場已部分反映高階銅箔需求快速成長預期，後續需觀察加工費再調漲及HVLP3/4滲透提升優於預期機會，短期調降至持有評等。 2.重點分析： •2Q/3Q26延續銅價上漲及高階銅箔出貨，營收獲利仍逐季成長 觀察金居4-5月累計營收可見整體出貨量仍持續放大，但原預定1Q26 EOL的低階產品將遞延至2Q26底方能結束，並轉向高階銅箔出貨，預估HVLP3/4將由2025年佔產能的5-10%，陸續提升至20-25%並逐季成長，且觀察銅價4Q25-2Q26分別季增13.2%/15.8%/3.2%， 上 修2Q26/3Q26營 收9%/2%至28.8/31.6億 元 ， 季 增13.6%/9.8%；毛利率則下調3.5/5.4ppts至29.8%/32.6%，主因1)低階產品2Q26才陸續減少出貨；2)銅價上漲將略微影響毛利率；營業利益下修3%/14%至7.8/9.5億元，反映進入夏季用電將影響毛利率表現；EPS 2.47/2.99元，季增20.1%/21.1%。 •日系同業銅箔出貨優於預期，金居亦積極擴產高階銅箔 觀察日系同業近期投資者會議可見銅箔需求恢復：1) FY4Q25 Copper Foil出貨噸數1,700噸，其中VSP (專為高頻傳輸應用設計)單月出貨570噸，高於原預期的540噸；2)預計FY1H26將達單月出貨720噸、FY2H26 840噸，可預見VSP產能將維持滿載，其更將銅箔列為中長期價值擴張最核心事業，預計2027-28年VSP單月產能達1,000/1,200噸，年增19%/20%。而金居則預期2026年HVLP3/4年產能4,000噸，2027年隨季度擴產增至8,400噸以上，新一代AI板材將大量採用HVLP3/4/5，高階銅箔需求強勁。 •短期調降持有，觀察加工費再調漲、高階滲透優於預期機會 HVLP3/4需求2H26加速放量、2027年進入高速成長，帶動產業新一波獲利擴張循環，上修2026/27年營收6%/18%至119.7億元/187.4億元，年增51.9%/56.5%；毛 利 率32.0%/40.7%， 年 增10.2/8.7ppts；EPS 11.08元/22.80元 ， 年 增163.3%/105.9%。雖本中心對高階銅箔需求放大並帶動2H26-2027年獲利明顯提升的看法不變，但考量市場已部分反映高階銅箔需求快速成長預期，後續仍需觀察加工費進一步調漲機會，及HVLP3/4滲透提升速度是否優於預期，短期調降至持有評等，以2027年EPS 22.80元、25倍本益比評價，推得目標價570元。 ECB升息一碼、美國PPI與初領失業金人數高於預期 ECB利率決策會議：面對通膨風險，ECB升息一碼 數據總覽： ◆存款利率從2.0%上調至2.25%。 ◆上調2026、2027年通膨率預測：2026~2028年通膨率分別自2.6%、2.0%、2.1%調整至3.0%、2.3%、2.0%。 ◆下修2026、2027年經濟成長率預測：2026~2028年經濟成長率分別自0.9%、1.3%、1.4%，調整至0.8%、1.2%、1.5%。 ◆會後聲明表示，在今天的決定後，理事會仍處在有利的位置（well positioned)，能夠應對戰爭帶來的不確定性，並將密切關注情勢，採取數據依賴且逐次會期的方式，決定適當的貨幣政策。 評論： ◆升息屬「必要之穩健決策」，而非「預防性升息（Insurance hike）」：儘管市場或部分評論將此次升息解讀為預防性或買保險的舉措，但ECB總裁Lagarde在記者會上明確駁斥了此說法。她強調，面對當前高達3.2%的通膨率以及高於目標的通膨預期，升息25個基點是一個「非常明顯且合理的貨幣政策決定」。ECB針對中東衝突提出了三種經濟情境 （ 輕 微 、 不 利 與 嚴 重 情 境 ） ， 而 此 次 升 息 在 所 有 情 境 下 皆 具 備 高 度 的 「 穩 健 性（robust）」；若不採取行動，中期通膨將會遠高於2%的目標值。 ◆中東戰事引發能源衝擊，通膨壓力已顯著擴散：本次決議的關鍵驅動力來自於中東衝突引發的能源價格飆升，且此衝擊維持的時間比地緣政治專家預期的更長。更令ECB擔憂的是，通膨壓力正逐漸蔓延至整體經濟，5月份服務業通膨由3%上升至3.5%，排除能源與食品的核心通膨亦回升至2.5%。雖然目前尚未觀察到薪資帶動的顯著「第二輪效應（second-round effects）」，但企業取得投入成本的代價變高，進而預期將調漲產品售價，這使得整體通膨預計要到2027年下半年才可望回落至2%的目標。 ◆經濟面臨短期逆風，但尚無重大衰退威脅，勞動市場具備韌性：由於中東戰爭帶來的高度不確定性，以及高能源成本侵蝕了實質收入並削弱消費者信心，ECB微幅下修了2026與2027年的經濟成長預測。然而，Lagarde強調歐元區的經濟成長並未面臨「重大威脅」。經濟的下行風險主要被強韌的勞動力市場（失業率維持在6.3%的歷史低點附近）、穩健的家庭資產負債表，以及企業針對數位科技（如AI）的投資與政府在國防基建上的支出所緩衝。 ◆未來政策路徑：新增輕微情境凸顯不確定性，預估7月將維持利率不變：展望未來，若伊朗危機持續曠日費時，導致能源價格居高不下並進一步推升廣泛的通膨壓力，ECB不排除繼續升息的可能性。 然 而 ， 值 得 注 意 的 是 ，ECB在 本 次 會 後 聲 明 中 特 別 使 用 了 「 有 利 位 置 （wellpositioned）」的字眼，強調在完成本次升息後，當局已具備充分的條件來應對戰爭帶來的不確定性。此外，總裁Lagarde也明確指出，本次升息25個基點的決定在ECB所設定的三種經濟情境下都具備高度的「穩健性（robust）」。 另 外 必 須 強 調 的 是 ， 除 了 原 先 的 不 利 與 嚴 重 情 境 ，ECB這 次 特 別 新 增 了 「 輕 微（milder）」情境，這意味著ECB其實也認為伊朗危機的後續發展存在相當大的不確定性，因此必須在基準預測的雙向（好與壞）都做好準備。考量到ECB目前自認已處於有利位置，且本次決策在各種情境下皆具穩健性，下一次會期極有可能維持利率不變，讓ECB能有更充裕的時間來評估能源衝擊的影響與後續經濟數據的變化。因此，我們認為ECB在7月不會升息，而是會繼續堅持「逐次會期（meeting-by-meeting）」且高度依賴數據的觀望模式。 美國5月PPI：商品通膨加速上漲，惟服務通膨放緩，料聯準會維持按兵不動 數據總覽： ◆5月份終端需求PPI持平於前月的月增1.1%，高於市場預期的0.7%；年增率為6.5%，較前月的5.7%上升，高於市場預期的6.4%。 ◆扣除食品及能源後的核心PPI月增0.4%，較前月的0.7%下降，低於市場預期的0.5%；年增率持平於前月修正值的4.9%，低於市場預期的5.4%。 評論： ◆5月份PPI再度高於市場預期，顯示生產端通膨壓力持續升溫。其中，終端商品價格月增率由4月的1.9%進一步升至2.8%，創近年來最大漲幅之一。主要仍由能源價格所帶動，終端能源價格月增高達10.7%，反映美伊戰爭與荷姆茲海峽運輸風險持續推升全球能源價格。此外，工業化學品、非鐵金屬價格分別上漲7.6%、3.0%，顯示成本壓力逐步向製造業中間投入品擴散。不過，資本設備與耐久財價格幾乎持平，顯示通膨壓力尚未全面擴散。 ◆服務價格雖由月增0.7%放緩至0.3%，但結構上仍反映供應鏈成本持續向下游傳導。運輸與倉儲服務價格月增2.6%，已連續數月維持高檔，反映燃油附加費與運輸供給受限的雙重影響。值得注意的是，本月批發與零售貿易服務價格反而月減1.1%，年增率也小幅回落，顯示消費需求疲弱與價格敏感度提高，企業仍未完全將上游成本轉嫁至終端消費者。 ◆就聯準會關注的核心PCE相關項目而言，本月數據較4月明顯偏強。投資組合管理費受股市自戰爭衝擊後反彈帶動，大幅上升4.8%，創近一年最大升幅；住院醫療服務與安養照護價格亦同步走高。此外，醫療與金融服務價格普遍上揚，或顯示核心PCE存在上行風險。 ◆整體而言，5月PPI顯示美國通膨壓力已擴散至工業原料、運輸物流及部分核心服務項目。不過消費端需求仍偏保守，企業尚未完全轉嫁成本，且本週公布的核心CPI並未升溫，預期聯準會維持按兵不動。 美國請領失業補助金人數：初領升至2月以來高點，但勞動市場仍具韌性 數據總覽： ◆截至6月6日當週，首領失業補助金人數為22.