动力煤产业链周度报告

核心观点与关键数据

1. 政策执行力度判断

   • 山西省5月30日召开安全生产会议，以“零容忍”态度打击煤矿安全问题，全国范围专项检查执行力度强，但保供压力下政策不会一刀切。

2. 动力煤影响分析

   • 山西矿难导致外溢性、预防性减产，而非焦煤直接停产缺口。山西全省安监收紧，全国煤矿企业自查迎检，山西晋北受影响最大，陕西、内蒙间接影响较小。
   • 动力煤矿产能利用率从93.25%降至88.97%，整体产量收缩符合预期，山西边际供给受限，陕蒙稳供。

3. 基本面分析

   • 供应：山西安监趋严，产地供应收紧，三西地区产能利用率下降至88.27%；陕蒙生产偏稳，陕西出台政策督促合规增产。
   • 需求：气温偏凉、南方阴雨，沿海电厂日耗81.9万吨（周环比-1.0万吨），库存1374万吨（周环比+30万吨），可用天数17天（+1天）。
   • 库存：北方港库存2615万吨（周环比-58万吨），调入量140.58万吨（-2.6万吨），调出量146.54万吨（+11.2万吨）。

4. 价格走势

   • 产地煤价偏强（榆林5800大卡690元/吨，鄂尔多斯5500大卡615元/吨），港口价格横盘（秦皇岛5500/5000分别为865/774元/吨），进口煤价高位调整（CCI4700/3800分别为98/79.5美元/吨）。
   • 进口煤价倒挂，国内产量1-4月微降0.1%（158.391万吨），山西产量同比下降3.2%。
   • 产地库存同比偏低，北港尚未进入去库节奏。

5. 需求端分析

   • 电力需求：沿海日耗走低，华南强降雨持续，短期内气温或下降；全社会用电量1-4月同比增长5.4%，火电发电同比增长3.6%。
   • 非电需求：水泥需求下降（熟料利用率44.04%），高炉开工稳定（84.25%），化工煤需求走强（检修期结束）。

研究结论

短期煤价偏震荡，主要驱动因素为市场预期偏强、下游日耗动能不足、产地煤价>港口煤价>进口煤价。安监导致表外产能收缩，但电煤减产预期不大，北港库存去库尚未启动，进口煤补充且出货压力大。旺季行情待下游补库开启，风险在于电厂接货意愿不足。长期看，国内煤炭需求未见顶、产量弹性受限、进口端收紧，旺季煤价中枢将持续抬升。