基本面分析
- 供应：安监力度强，煤矿生产趋紧，产量释放弹性有限。三西地区产能利用率下降，部分煤矿停产减产或自检，整体供应趋紧。
- 需求：华南地区旺季提早，南方电网负荷创历史新高，日耗走高，同比表现强，下游库存同比偏高。夏季日耗抬升明显，高温地区日耗同比偏强。高煤价下部分电厂亏损，地缘冲突强化煤电保供力度，关注终端补库节奏。
- 库存：北方港库存合计2644.0万吨，周环比增加84万吨，调入量偏高，调出量下降，港口库存累库。
短期煤价驱动
- 事故后市场涨价情绪提振，产地煤价上调，港口随之偏强运行，贸易商捂货惜售。
- 港口累库，预计短期煤价涨幅趋稳或小幅回调，后续仍看多夏季动力煤市场，价格高点或至900-950元/吨。
- 短期日耗走高且强于预期，迎峰度夏补库需求支撑明显，但沿海库存去库，市场博弈情绪较重，煤价走势重点看下游电厂补库节奏。
- 风险在于下游电厂对高价煤抵制，接货意愿不足，部分机组亏损。
- 后续旺季国内煤炭需求未见顶，产量向上弹性受阻，进口端仍有收紧风险，预计旺季煤价中枢持续抬升。
关于安监与保供
- 安监收缩表外产能和生产不规范量，但电煤不会大规模减产，整体产量收缩在预期内。
- 越临近迎峰度夏，对电煤市场而言，保供为上。
本轮事故影响评估
- 预计5-6月山西原煤产量同环比继续走低，事故严重程度与停产半径强于近年样本，减产几乎是确定的。
- 关注停产范围是否继续扩散，复产斜率是关键。
动力煤基本面数据
- 价格：产地和港口价格走强，进口煤价继续上涨。
- 供应：国内产量走紧，进口煤到港量逐渐走强，1-4月进口煤炭1.5亿吨，同比下降2.2%。
- 库存：产地库存同比偏低，北港累库节奏趋缓。
- 需求：电力需求未来十天3日后中东部降雨增强，短期内气温或小幅下降，1-4月全社会用电量同比增长5.4%，火电发电同比3.6%。三峡水库水位高，水泥需求持稳，化工煤需求走弱。
研究结论
- 短期煤价或趋稳回调，关注下游补库节奏。
- 后续旺季煤价中枢持续抬升，价格高点或至900-950元/吨。
- 事故影响下供应减产几乎是确定的，但需关注复产斜率。
- 下游电厂补库意愿和经营状况是关键因素。
