动力煤产业链周度报告

国泰君安期货研究所黑色金属樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682日期：2026年5月31日 动力煤：短期或趋稳回调，关注下游补库节奏 基本面： （1）供应：安监力度强，短期煤矿生产趋紧，影响产量释放弹性有限。据中国煤炭资源网产运销监测样本数据显示，2026年5月21日-5月27日，本期三西地区样本煤矿产能利用率91.23%，较上期下降2.02个百分点。月末主产区部分煤矿完成生产任务停产减产，叠加山西矿难事故影响，部分煤矿停产自检，煤炭产量减少，整体供应趋紧。 （2）需求：今年华南地区旺季提早一个月，南方电网负荷创历史新高，保供压力逐渐凸显。日耗走高，同比表现较强，下游去库，库存同比偏高。伴随夏季逐渐到来，日耗抬升明显，广东、海南等高温地区日耗同比持续偏强，华东地区日耗在高温带动下爬坡明显。高煤价下部分电厂处于亏损状态，叠加地缘冲突的影响强化煤电保供力度，关注终端补库节奏。 （3）库存：本周调入量继续偏高，调出量和锚定船下降，港口库存。截止5月29日，北方港（不含黄骅）库存合计2644.0万吨，周环比增加84万吨。本周港口日均调入量147.76万吨，环比增加3.53万吨，日均调出138.6万吨，环比减少1.73万吨。 ◼短期煤价主要驱动：事故发生后，市场涨价情绪得到提振，上周末产地煤价率先上调，港口随之偏强运行，贸易商报价上调，捂货惜售。港口累库，预计短期煤价涨幅趋稳或小幅回调，后续仍看多今年夏天的动力煤市场，价格高点或至900-950元/吨。目前港口大秦线发运较高，调入量在200万吨左右的高位，锚定船和调出量有所下降，北港库存累库；短期日耗走高且表现强于预期，迎峰度夏补库需求支撑明显，但沿海库存这几天甚至是去库的节奏，市场的博弈情绪较重，煤价的走势重点看下游电厂的补库节奏。目前的风险是，下游电厂对高价煤比较抵制，接货意愿不足，电厂经营困难，部分机组出现亏损。后续到旺季，国内煤炭需求尚未见顶，产量向上弹性受阻，进口端仍有收紧风险，我们预计后续到旺季煤价是中枢持续抬升的表现。 ◼关于安监与保供：本轮事故发生在5月底、迎峰度夏前夕，保供压力客观存在，同时安监压力也不小。我们偏向于认为，越临近迎峰度夏，对电煤市场而言，还是保供为上。首先是安监肯定会导致主产区生产方面，表外产能、生产不规范的量收缩；但预期电煤也不会有大规模减产，从数据上看，钢联统计的本周动力煤矿产能利用率下降3.2%个百分点到89.1%，整体产量收缩在预期内。 本次事故影响评估 ◼预计5-6月山西原煤产量同环比继续走低：从原煤生产统计情况看，2026年4月份全国原煤产量38563万吨，全国累计原煤产量158391万吨，同比微降0.1%；4月份山西产量居全国首位，原煤产量达10722.5万吨，同比下降3.2%，累计原煤产量4.32亿吨，同比下降0.5%。目前事故严重程度与停产半径明显强于近年样本，历史经验上，事故调查级别越高、问责链条越完整，复产验收通常越慢，而伴随着事件的发酵，煤炭减产几乎是确定的。 ◼本轮事故发生在5月底、迎峰度夏前夕，保供压力客观存在。本轮更需要关注复产斜率：关注停产范围是否继续扩散到长治、吕梁、临汾、晋城等更大焦煤区；县域矿井是15—30天内陆续验收复产，还是演变为更长期的高标准验收。 01 动力煤基本面数据 价格：煤价偏强运行 •产地价格走强：截至5月29日，榆林5800大卡指数704.0元/吨，周环比上涨52.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数614.0元/吨，周环比上涨40.0元/吨；大同5500大卡指数725.0元/吨，周环比上涨33.0元/吨。 •港口价格走强：截止2026年5月29日，秦皇岛港5500价格报853.0元/吨，周环比上涨18元/吨，秦皇岛港5000价格报766.0元/吨，周环比上涨19.0元/吨。 •进口价格继续上涨：CCI进口4700指数报98.5美元/吨，周环比上涨3.5美元/吨，CCI进口3800指数报81美元/吨，周环比上涨3.5美元/吨。 价格(海外煤）：进口煤价上涨 供应—国内产量（周度）：坑口供应走紧 ◼汾渭统计：据中国煤炭资源网产运销监测样本数据显示，2026年5月21日-5月27日，本期三西地区样本煤矿产能利用率91.23%，较上期下降2.02个百分点。月末主产区部分煤矿完成生产任务停产减产，叠加山西矿难事故影响，部分煤矿停产自检，煤炭产量减少，整体供应趋紧。 ◼产量方面主要靠政策和价格指引，2026年影响煤炭产能变化的潜在因素：落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等。 供应—国内产量（月度）：2026年1-4月份，全国累计原煤产量158391万吨，同比微降0.1% ◼从原煤生产统计情况看，2026年4月份全国原煤产量38563万吨，全国累计原煤产量158391万吨，同比微降0.1%；4月份山西产量居全国首位，原煤产量达10722.5万吨，同比下降3.2%，累计原煤产量4.32亿吨，同比下降0.5%。 ◼目前事故严重程度与停产半径明显强于近年样本，历史经验上，事故调查级别越高、问责链条越完整，复产验收通常越慢，而伴随着事件的发酵，后续煤炭供应减产几乎是确定的。 供应—海运煤：进口煤到港量逐渐走强 供应—进口（月度）：1-4月中国共进口煤炭1.5亿吨 ◼海关总署最新公布的数据显示，1-4月中国共进口煤炭1.5亿吨，同比下降2.2%。其中煤炭进口中有71%是动力煤，份额同比收窄5个百分点。前4月动力煤（非炼焦煤）进口量1.1亿吨，同比下降9.1%。 ◼其他主要煤炭进口来源则较上年同期呈现下滑。其中，1-4月份进口印尼煤6142.9万吨，同比下降8.1%；进口俄罗斯煤2262.6万吨，同比下降17.3%；进口澳大利亚煤同比下降10.4%，至2099.1万吨。 库存—矿山：产地库存同比偏低 ◼产地库存同比偏低。 汾渭：动力煤：160家样本矿山周度库存 钢联：动力煤：462家样本矿山：库存 库存—港口：北港累库节奏趋缓 需求：电力需求—未来十天3日后中东部降雨开始增强 ◼未来10天（5月29日-6月7日），3日前中东部降水强度较弱，之后降雨增强，主雨区位于西南地区东南部、江汉南部、江淮南部、江南、华南等地，上述大部地区累计降水量有50～80毫米，部分地区有100~150毫米，局地超过200毫米；西北地区东南部、华北、东北地区、黄淮北部、青藏高原东部及内蒙古东部等地累计降水量有10~30毫米，局地超过50毫米。西南地区东部、江南西部、东北地区、华北等地降水量较常年同期偏多3～8成，全国其余大部地区降水量偏少。 未来一周全国降水预报图 需求：电力需求—短期内气温或小幅下降 需求：电力需求—1-4月中国全社会用电量同比增长5.4% 需求：电力生产—1-4月火电发电同比3.6% 需求：电力生产——三峡水库水位高 需求：非电——水泥需求持稳，化工煤需求走弱 ◼本周高炉开工率环比为84.14%；水泥熟料产能利用率为55.53%。 高炉开工生产环比上升 需求：非电——化工煤需求走弱 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 Thanks for your time! 感谢参与！