基本面分析
- 供应：三西地区样本煤矿产能利用率小幅提升至93.25%，但月底临近，产能利用率仍受限。陕西神木民营小矿停产增多，但部分大矿恢复生产。山西沁源县矿难导致停产煤矿12座，影响原煤日产约7.13万吨，预计5-6月山西原煤产量同环比继续走低。
- 需求：夏季高温导致日耗走高，广东省日耗同比偏强，华东地区日耗爬坡明显。高煤价下部分电厂亏损，地缘冲突强化煤电保供力度，终端补库节奏需关注。
- 库存：北方港（不含黄骅）库存2560.0万吨，周环比增加23万吨，累库斜率偏缓。港口日均调入量144.23万吨，调出量140.33万吨，下游长协拉运偏积极。
短期煤价驱动因素
- 煤矿事故托底市场情绪，短期煤价或扭转回调态势。
- 产地保供安监并行，国内产能释放弹性不足。
- 夏季高温日耗走高，但电厂库存走高后采购意愿有限。
- 北港累库趋缓，铁路发运费用上调，发运倒挂，内贸煤价格支撑明显。
山西矿难事件评估
- 本次沁源县矿难为2009年以来最严重事故，已由国务院组织调查，监管可能向高瓦斯/突出矿井专项整治升级。
- 山西高瓦斯/突出矿井约300余处，全国约1000处，预计5-6月山西原煤产量继续走低。
- 沁源县为山西核心主焦煤基地，焦煤短期供应受冲击最剧烈。
矿难事件最新进展
- 5月22日，沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，247人被困，属高瓦斯突出矿井。
- 长治市应急管理局要求当地煤矿全部停产，已停产煤矿12座，影响原煤日产约7.13万吨。
- 初步判断涉事煤矿企业有重大违法行为，现场存在次生灾害风险。
事故影响评估
- 5-6月山西原煤产量同环比继续走低。
- 迎峰度夏保供压力客观存在，关注停产范围是否扩散及复产斜率。
动力煤基本面数据
- 价格：产地涨跌互现，港口价格松动，进口价格趋稳，进口价差倒挂持续。
- 供应：国内产量稳定，主要靠政策和价格指引，1-4月全国原煤产量同比微降0.1%。
- 海运煤：进口煤到港量逐渐走强，1-4月中国共进口煤炭1.5亿吨，同比下降2.2%。
- 库存：产地库存同比偏低，北港累库节奏趋缓。
需求分析
- 电力需求：沿海电厂库存同比偏高，未来十天中东部多降雨，华东气温抬升，1-4月全社会用电量同比增长5.4%，火电发电同比3.6%。
- 非电需求：水泥需求持稳，化工煤需求走弱，高炉开工率环比上升。
研究结论
- 短期煤价处于上有压力下有支撑的阶段，关注下游旺季补库节奏。
- 山西矿难导致短期煤炭减产几乎是确定的，预计5-6月山西原煤产量继续走低。
- 高瓦斯/突出矿井专项整治升级可能加剧供应紧张，焦煤短期供应受冲击最剧烈。
