动力煤产业链周度报告

国泰君安期货研究所黑色金属樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682日期：2026年5月24日 动力煤：安监力度强，短期煤矿生产趋紧 基本面： （1）供应：本轮事故发生在5月底、迎峰度夏前夕，保供压力客观存在，安监力度影响后续产量释放弹性。本期三西地区样本煤矿产能利用率93.25%，较上期增加1.81个百分点。近期陕西神木民营小矿倒工作面停产增多，但是个别检修的大矿近期恢复正常生产，叠加少数倒工作。目前事故严重程度与停产半径明显强于近年样本，历史经验上，事故调查级别越高、问责链条越完整，复产验收通常越慢，而伴随着事件的发酵，短期煤炭减产几乎是确定的。 （2）需求：日耗走高，同比表现较强，下游快速累库后趋缓。伴随夏季逐渐到来，日耗抬升明显，广东省日耗同比持续偏强，华东地区日耗在高温带动下爬坡明显。高煤价下部分电厂处于亏损状态，叠加地缘冲突的影响强化煤电保供力度，关注终端补库节奏。 （3）库存：港口库存累库斜率偏缓，锚定船高位小幅下降，下游长协拉运偏积极。截止5月22日，北方港（不含黄骅）库存合计2560.0万吨，周环比增加23万吨。本周港口日均调入量144.23万吨，环比增加3.31万吨，日均调出140.33万吨，环比增加2.79万吨。 ◼短期煤价主要驱动：上周港口煤价松动，指数开始走弱，市场预期分化的背景下，短期煤矿事故托底市场情绪，我们预计短期动力煤市场或有望扭转回调态势。基本面方面，整体煤矿产能利用率小幅提升，但是月底临近，产能利用率仍将受限；预期产地保供安监并行，国内产能释放弹性不足；伴随夏季高温来袭，日耗走高且表现强于预期，但电厂库存走高后，对市场煤采购意愿有限；北港累库趋缓，近期铁路发运费用密集上调，发运开始倒挂，内贸煤价格支撑明显。目前煤价仍是上有压力下有支撑的阶段，关注下游旺季补库节奏。 ◼本次山西矿难事件评估：本次山西省沁源县矿难是2009年以来最严重的一次事故。最新公开信息显示已造成90人遇难，达到特别重大事故标准（≥30人），已由国务院或其授权部门组织事故调查组调查，要求“较真碰硬”进行深入调查。在煤矿事故里，瓦斯类事故属于第一高危，这决定了监管不会停留在单矿处置，更大可能会向高瓦斯/突出矿井专项整治升级，而截至2025年山西全省共有煤与瓦斯突出煤矿、高瓦斯煤矿300余处，全国高瓦斯、突出矿井有约1000处。且事故发生在安全生产月前夕：6月本就是全国安全生产月，监管环境天然更严，应急管理与矿山安监系统本就处于年中安全检查强化窗口。我们预计5-6月山西原煤产量同环比继续走低。另注：焦煤主产区分布在晋中/晋南，沁源县为山西核心主焦煤基地，相比于动力煤（主产区在晋北）而言，焦煤短期供应受冲击最剧烈。 矿难事件最新进展跟踪 ◼2026年5月22日19时29分，沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，井下当班作业人员247人。留神峪煤矿为民企矿井，年产能120万吨，煤种为低硫主焦煤，且属于高瓦斯突出矿井。 ◼据Mysteel调研显示，受安全事故影响，沁源县部分煤矿表示已接到长治市应急管理局口头通知，要求当地煤矿全部停产。现沁源县煤矿总数25座，合计产能2560万吨。现已停产煤矿12座（包含长期停产1座、动力煤矿2座），合计核定产能1870万吨，预计影响原煤总日产约7.13万吨。 据新华社报道，5月23日山西通洲集团留神峪煤矿瓦斯爆炸事故救援指挥部召开新闻发布会。会上，相关负责人介绍：初步判断，涉事煤矿企业有重大违法行为。事故现场有毒有害气体长时间超限，存在发生次生灾害风险，且事故发生后，现场混乱，企业对作业人数统计不清。 新华社报道发布会内容 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 本次事故影响评估 ◼预计5-6月山西原煤产量同环比继续走低：从原煤生产统计情况看，2026年4月份全国原煤产量38563万吨，全国累计原煤产量158391万吨，同比微降0.1%；4月份山西产量居全国首位，原煤产量达10722.5万吨，同比下降3.2%，累计原煤产量4.32亿吨，同比下降0.5%。目前事故严重程度与停产半径明显强于近年样本，历史经验上，事故调查级别越高、问责链条越完整，复产验收通常越慢，而伴随着事件的发酵，煤炭减产几乎是确定的。 ◼本轮事故发生在5月底、迎峰度夏前夕，保供压力客观存在。本轮更需要关注复产斜率：关注停产范围是否继续扩散到长治、吕梁、临汾、晋城等更大焦煤区；县域矿井是15—30天内陆续验收复产，还是演变为更长期的高标准验收。 01 动力煤基本面数据 价格：煤价稳中偏弱 •产地价格涨跌互现：截至5月22日，榆林5800大卡指数652.0元/吨，周环比上涨6.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数574.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨；大同5500大卡指数692.0元/吨，周环比下跌3.0元/吨。 •港口价格有所松动：截止2026年5月22日，秦皇岛港5500价格报835.0元/吨，周环比持平，秦皇岛港5000价格报747.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨。 •进口价格趋稳：CCI进口4700指数报95.0美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨，CCI进口3800指数报77.5美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。 价格(海外煤）：进口价差倒挂持续 供应—国内产量（周度）：坑口供应稳定 ◼汾渭统计：2026年5月13日-5月20日，本期三西地区样本煤矿产能利用率93.25%，较上期上涨1.8个百分点。近期陕西神木民营小矿倒工作面停产增多，但是个别检修的大矿近期恢复正常生产，叠加少数倒工作面煤矿也恢复正常，整体煤矿产能利用率小幅提升，但是月底临近，产能利用率仍将受限。 ◼产量方面主要靠政策和价格指引，2026年影响煤炭产能变化的潜在因素：落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等。 供应—国内产量（月度）：2026年1-4月份，全国累计原煤产量158391万吨，同比微降0.1% ◼从原煤生产统计情况看，2026年4月份全国原煤产量38563万吨，全国累计原煤产量158391万吨，同比微降0.1%；4月份山西产量居全国首位，原煤产量达10722.5万吨，同比下降3.2%，累计原煤产量4.32亿吨，同比下降0.5%。 ◼目前事故严重程度与停产半径明显强于近年样本，历史经验上，事故调查级别越高、问责链条越完整，复产验收通常越慢，而伴随着事件的发酵，后续煤炭供应减产几乎是确定的。 供应—海运煤：进口煤到港量逐渐走强 供应—进口（月度）：1-4月中国共进口煤炭1.5亿吨 ◼海关总署最新公布的数据显示，1-4月中国共进口煤炭1.5亿吨，同比下降2.2%。其中煤炭进口中有71%是动力煤，份额同比收窄5个百分点。前4月动力煤（非炼焦煤）进口量1.1亿吨，同比下降9.1%。 ◼其他主要煤炭进口来源则较上年同期呈现下滑。其中，1-4月份进口印尼煤6142.9万吨，同比下降8.1%；进口俄罗斯煤2262.6万吨，同比下降17.3%；进口澳大利亚煤同比下降10.4%，至2099.1万吨。 库存—矿山：产地库存同比偏低 ◼产地库存同比偏低。 汾渭：动力煤：160家样本矿山周度库存 钢联：动力煤：462家样本矿山：库存 库存—港口：北港累库节奏趋缓 需求：电力需求—沿海电厂库存同比偏高 需求：电力需求—未来十天中东部多降雨过程 ◼未来10天（5月23日-6月1日）中东部仍多降雨过程，主雨区位于西南地区、西北地区东南部、江汉、江淮、江南、华南及河南等地，上述地区累计降水量有50～100毫米，其中四川盆地东部、江汉、江淮、江南西北部、贵州东北部、西藏东南部等部分地区有120~180毫米，局地超过250毫米；华北、东北地区及新疆西部、内蒙古中东部、山东西部和北部等地累计降水量有20~40毫米，局地超过50毫米。除江南、华南外，上述大部地区降水量较常年同期偏多3～5成，部分地区偏多1倍以上。 未来一周全国降水预报图 汛期全国降水预报图 需求：电力需求—华东气温抬升 需求：电力需求—1-4月中国全社会用电量同比增长5.4% 需求：电力生产—1-4月火电发电同比3.6% 需求：电力生产——未来十天南方多降雨 需求：非电——水泥需求持稳，化工煤需求走弱 ◼本周高炉开工率环比为83.25%；水泥熟料产能利用率为59.61%。 高炉开工生产环比上升 需求：非电——化工煤需求走弱 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 Thanks for your time! 感谢参与