基本面分析
- 供应：节后煤矿复工复产，坑口供应稳中增加，国有煤矿及大部分民营煤矿已正常生产销售，少部分民营煤矿预计正月十五后陆续恢复。
- 需求：市场进入传统消费淡季，日耗水平偏低，终端采购需求疲软。
- 库存：北港库存有所累积，调入量增加。截至3月6日，北方港（不含黄骅）库存合计2340.0万吨，周环比增加108.0万吨。
短期逻辑
- 节后煤价延续偏强走势主要受印尼煤事件发酵影响，进口煤采购货源紧缺，内外价差倒挂，下游刚需转向国内采购，带动部分贸易商投机需求；叠加港口库存低位运行，成交价格持续上移，市场情绪偏乐观。
- 随着三月市场进入传统消费淡季，本轮煤价支撑趋弱，市场格局逐步转向宽松，煤价或继续走弱。一方面，国内煤炭供应持续恢复，港口库存小幅累积；另一方面，下游需求转入传统淡季，当前沿海电厂日耗偏低，库存略偏高，采购需求偏谨慎，补库力度有限。
- 中东战争愈演愈烈，伊朗冲突可能通过“油气与运费→国际煤价与贸易→国内供需”影响国内煤炭市场，若事件持续发酵，伴随海运费飙升、化石能源价格飞涨，预计进口端能在淡季为国内煤价提供重要支撑。
中长期展望
- 新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落。
- 供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，查超产、核增产能退出等政策使得煤炭供应端向上弹性有限，价格中枢上移，煤价长期运行于600-850元/吨之间，长协位仍具备支撑。
关键数据
- 价格：产地价格上涨，榆林地价上涨4.0元/吨至605.0元/吨，鄂尔多斯地价下跌1.0元/吨至537.0元/吨，大同地价上涨22.0元/吨至615.0元/吨；港口价格上涨，秦皇岛港5500价格上涨6.0元/吨至750.0元/吨，5000价格上涨3.0元/吨至669.0元/吨；进口价格上涨，CCI进口4700指数上涨1.7美元/吨至85.2美元/吨，3800指数上涨1.7美元/吨至69.2美元/吨。
- 进口价差：倒挂。
- 国内产量：2025年全国原煤产量同比1.2%，12月产量环比增加，日均产量下降；山西、内蒙古、陕西产量占比分别为27%、26.62%、16.65%。
- 进口量：2025年12月煤炭进口创历史新高，同比增长11.94%，环比增长33.01%；主要由于印尼出口关税政策调整和国内供应收紧。
- 库存：产地库存环比上升，北港库存周环比增加108.0万吨。
- 需求：沿海电厂日耗回升，库存去化；未来十天多地气温偏低，西南地区降水较多；高炉开工率环比上升，水泥熟料产能利用率下降；化工煤需求高位运行。
风险因素
- 国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期。
