核心观点
基本面分析
供应
- 节后煤矿恢复正常产销，前期停产煤矿多已复产，供应边际趋于宽松。
- 样本煤矿周度产能利用率增加8.64个百分点至88.24%（汾渭）。
- 11月份，全国原煤产量42679.3万吨，同比-0.5%，环比+4.93%。
- 1-11月全国原煤产量累计440164.7万吨，同比1.4%。
- 1-11月进口煤及褐煤43168万吨，同比增长-12%。
- 截至12月26日，当周动力煤主要到港量为904万吨，环比下降176万吨，同比上升19万吨。
- 截至1月9日，动力煤样本企业矿山库存286.1万吨，环比上升7万吨。
需求
- 未来10天，我国大部气温偏暖，日耗高位但持续时间或有限。
- 11月份，规上工业火电增速转负，同比增速-4.2%，10月为7.3%。
- 11月电煤需求偏弱，同环比双降。
- 高炉开工率环比上升0.37个百分点至79.31%。
- 水泥熟料产能利用率环比上升5.1个百分点至43.53%。
- 化工煤需求维持高位，环比有所上升。
库存
- 北港库存持续下降，下游采购疲弱，对高价接受度有限，市场成交清淡。
- 截止1月9日，北方港（不含黄骅）库存合计2500.0万吨，周环比减少113.0万吨。
- 本周港口日均调入量94.68万吨，环比增加2.74万吨，日均调出104.48万吨，环比减少10.26万吨。
主要逻辑
- 短期煤价持续上涨动力不足，或以窄幅调整为主。
- 节后产地煤矿生产恢复，供应边际趋宽松。
- 北港持续去库，叠加下游日耗支撑预期，贸易商挺价意愿较强。
- 目前下游库存尚未得到有效去化，电厂对市场煤采购积极性较弱。
- 关注春节前备货补库节奏，在天气和政策没有超预期表现的情况下，短期市场或以僵持为主。
展望
- 核减产能目前刚开始，具体影响尚不明朗，重点关注供给侧政策影响，补库节奏变化。
- 长协位仍具备支撑，煤价中长期合理区间（570-770）有较大参考意义。
风险因素
- 国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期。
