动力煤基本面分析
供应端
- 国内供应环比扩张，但产能利用率变动不大。本周国内462家样本矿山动力煤产量约为3858.4万吨，环比增加0.2%。
- 2025年10月，原煤生产总量为40,675万吨，环比下降1.15%，同比下降2.3%。
- 全球出港总量环比抬升，主要煤炭出口国（如澳大利亚、印尼、俄罗斯）出港量均环比增加。
- 海漂至中国煤炭总量持续抬升，进口煤后期陆续到港。截至11月28日，本周动力煤主要到港量为944.07万吨，环比上升112.94万吨，同比下降120.24万吨。
需求端
- 电力耗煤需求环比微升，但补库力度有限。25省本周平均日耗合计556万吨，同比-21万吨，环比+24万吨；沿海八省本周平均日耗188.5万吨，同比-3.8万吨，环比+1.5万吨；内陆十七省本周平均日耗367.4万吨，同比-13.0万吨，环比+22.1万吨。
- 化工煤需求环比走弱。
- 暖冬预期下，沿海八省电厂补库力度有限，耗煤攀升高度同比走弱。
- 内陆十七省电厂库存开启去库节奏。
- 全社会发电量10月环比走弱，火力及新能源发电总量均下浮较为明显，风电、核电等发电助力环比抬升。
- 风能水能利用环比走弱。
- 10月冶金及建筑用煤下滑，供热用煤快速攀升。
库存端
- 矿山库存环比下降。截至12月5日，动力煤样本企业矿山库存308万吨，环比下降4.5万吨，同比增长87.4万吨。
- 北方港口库存抬升明显，近期港口动力煤市场呈现僵持态势。
运输端
- 需求有限，动力煤运力显著下降，港口调入调出均有收缩。
研究结论
- 动力煤供应端国内产量环比扩张，但全球出口及进口煤到港量均有所增加，整体供应压力较大。
- 需求端电力耗煤微增但补库力度有限，化工、冶金及建筑用煤需求走弱，暖冬预期下沿海电厂补库意愿不强。
- 库存端矿山库存下降但港口库存抬升，市场呈现供需僵持态势。
- 综合来看，动力煤短期市场交易需求转弱，供应压力加大，价格或承压运行。
