动力煤产业链周度报告

基本面

• 供应：周度供应较平稳，三西地区样本煤矿产能利用率小幅下降，产地以保供稳产为主线。近期坑口降雨增加，关注对生产的扰动。
• 需求：日耗表现较强，下游累库趋缓。夏季逐渐到来，日耗抬升明显，地缘冲突强化煤电保供力度。高煤价下部分电厂处于亏损状态，关注终端补库节奏。
• 库存：港口库存累库趋缓，锚定船高位，下游长协拉运积极。

短期主要逻辑

• 短期市场僵持博弈后，旺季煤价有望继续涨至850-900元/吨。
• 产地生产稳中有增，进口端5月海漂煤到港量预计攀升，整体供应偏宽。
• 北港累库趋缓，铁路发运费用密集上调，发运开始倒挂，内贸煤价格支撑明显。
• 北港锚定船持续维持高位，市场对旺季预期较强；下游日耗强于预期，电厂库存中性偏低，伴随旺季逐渐来临，煤价仍可期。

中长期展望

• 新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落。
• 供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，进口煤市场供应偏紧。
• 全球能源紧张影响背景下，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。

风险因素

• 国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期。