基本面分析
- 供应：产地供应总体平稳，安监、环保检查对部分区域生产仍有扰动，整体供应增量有限。三西地区样本煤矿产能利用率上升，但主产区煤矿供应仍偏紧。
- 需求：需求端有所改善，但旺季需求兑现不足。沿海电厂日耗边际回升，但终端去库不明显，市场煤采购以少量刚需、压价采购为主。非电方面，水泥、建材和化工需求偏弱。
- 库存：港口库存由累积转向小幅去化，但绝对水平仍偏高，去库更多由铁路发运下降、港口调入减少推动。进口煤方面，华南港口库存和待卸货源仍多，销售压力持续存在。
短期煤价主要驱动
- 煤价由前期快速下跌逐步转向弱势企稳，短期或低位企稳为主，暂不具备趋势性上涨基础。
- 低位支撑正在增强，但需求改善尚未形成持续去库。
- 后续重点关注两个信号：高温能否推动电厂日耗持续升至旺季水平，北港库存能否连续、主动去化。
关键数据
- 价格：产地和港口价格止跌，进口价格走弱。
- 供应：三西地区样本煤矿产能利用率86.51%，较上期上升4.36个百分点；1-5月全国原煤产量同比下降0.3%。
- 库存：北方港库存周环比减少62万吨，但绝对水平仍偏高；1-5月中国共进口煤炭1.8亿吨。
- 需求：沿海六大电厂日耗81.7万吨，周环比增加3.1万吨；1-5月中国全社会用电量同比增长5.7%，火电发电同比3.4%。
- 非电需求：高炉开工率环比上升，水泥熟料产能利用率49.1%，化工煤需求环比走弱。
研究结论
- 短期煤价或低位企稳为主，暂不具备趋势性上涨基础。
- 需关注高温天气对电厂日耗的影响以及北港库存的去化情况。
- 若日耗回升但库存去化不明显，煤价可能只是止跌企稳；若持续高温推动日耗超预期并带动港口连续去库，煤价才具备阶段性反弹基础。
