动力煤观点：短期市场弱调整，关注异常天气影响
基本面分析
- 供应：煤矿正常生产，供应平稳。随着春节临近，部分煤矿将陆续放假，供应存在收缩预期。2025年11月全国原煤产量环比增加4.93%，同比减少0.5%。2026年煤炭产能增量可能收窄，主要受落后产能退出、未完成手续的核增产能退出或转为储备产能等因素影响。
- 需求：未来10天冷空气势力增强，日耗可能得到提振。本周电厂日耗回落，市场仅零星采购，电厂库存偏高，关注节前下游采购补库节奏。2025年11月规上工业火电增速转负，同比增速-4.2%，12月份火电同比也为负。
- 库存：北港情绪偏弱，港口市场成交清淡。近期大风封航导致港口库存上升，随积压船舶陆续离港，北港库存或小幅下降。截至1月16日，北方港（不含黄骅）库存合计2493.0万吨，周环比减少7.0万吨。
主要逻辑
短期煤价表现或震荡偏弱，关注异常天气扰动影响。节后产地煤矿正常生产，供应平稳，产地煤价涨跌互现；北港情绪偏弱，报价有所松动，一方面成本倒挂叠加寒潮预期支撑部分贸易商情绪，而终端备货意愿偏低，电厂对市场煤采购积极性较弱，港口市场交易偏僵持。后续走势关注春节前煤矿停产、贸易商出货以及终端备货补库节奏，在天气和政策没有超预期表现的情况下，短期市场或震荡偏弱为主。
展望
核减产能目前刚开始，具体影响尚不明朗，重点关注供给侧政策影响及终端补库节奏变化。中长期看长协位仍具备支撑，煤价中长期合理区间（570-770）有较大参考意义。
风险因素
国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期
