基本面
- 供应：国内煤矿生产稳定，库存平稳，部分发运户观望情绪增加，前期涨幅较大的煤矿价格有所回落。三西地区样本煤矿产能利用率93.5%，较上期上升0.14个百分点。进口煤供应仍偏紧，国际海运费高位。
- 需求：下游需求有限且对高价接受度不高，需求处于淡季，电厂日耗环比季节性下行。未来十天较强冷空气将影响我国，地缘冲突或强化煤电保供力度，日耗预计同比优于去年表现。煤化工需求略有增加，维持刚需采购。
- 库存：大秦线铁路检修期，北港发运量受影响，环渤海港口库存持续回落，但去库斜率偏缓。截止4月17日，北方港（不含黄骅）库存合计2491.0万吨，周环比减少77万吨。
短期主要逻辑
- 市场处于强预期弱现实阶段，四月港口煤价或在750-780元/吨间波动。
- 国内供需趋宽：国内生产供应稳定，下游需求淡季，实际补库力度有限，对价格有压制；海外供给侧偏紧风险定价抬升，能源替代逻辑发酵，夏季强厄尔尼诺现象，市场对后期旺季行情预期乐观。
- 贸易商低价出货意愿不足且港口报价坚挺，但受制于接货意愿偏低，高度有限，进口煤价偏高且供应量偏紧提供底部支撑。
- 后续行情演变需关注中下游库存变动，大秦铁路检修导致港口库存下滑，下游电厂库存略低，临近旺季，下游开启补库行情时，价格或有进一步冲高趋势。
中长期展望
- 新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落。
- 供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响背景下，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
风险因素
- 国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期。
价格
- 产地价格上涨：榆林5800大卡指数614.0元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数548.0元/吨，大同5500大卡指数620.0元/吨。
- 港口价格回调：秦皇岛港5500价格报772.0元/吨，秦皇岛港5000价格报688.0元/吨。
- 进口价格平稳运行：CCI进口4700指数报89.3美元/吨，CCI进口3800指数报73.0美元/吨。
供应
- 国内产量：三西地区样本煤矿产能利用率93.5%，较上期上升0.14个百分点。2026年1-3月份，全国累计原煤产量120336万吨，同比增长0.1%。
- 海运煤：进口煤到港量偏弱，运价高位。
- 进口：2026年1-2月全国进口煤炭7722.2万吨，同比增长1.5%。
库存
- 矿山：产地库存环比下降。
- 港口：北港去库斜率偏缓。
运输
- 港口调入平稳、调出增加，锚定船偏高，运费小幅回调。
需求
- 电力需求：沿海电厂库存走低，未来十天南方多降雨。
- 非电：建材需求走强，化工煤需求高位运行。
研究结论
- 短期市场处于强预期弱现实阶段，煤价或震荡运行，关注中下游库存变动和后期旺季补库情况。
- 中长期看，煤炭需求走弱，供应端稳产稳价，价格中枢上移，长协位具备支撑。
