基本面
- 供应：节后煤矿逐步恢复生产，西地区产能利用率回升至91.75%。国内产量1-3月同比增长0.1%，主要靠政策和价格指引。海运煤进口到港量偏弱，运价高位。进口煤1-3月总量8403万吨，同比增长3.87%。
- 需求：下游需求有限，对高价接受度不高，处于淡季。未来10天北方气温起伏，黄淮华北南部有高温。地缘冲突或强化煤电保供，日耗预计同比优于去年。煤化工需求维持刚需采购。
- 库存：北港发运量增加，环渤海港口库存开始小幅累库，截止5月8日合计2520.0万吨。
短期主要逻辑
- 本轮动力煤上涨由节前补库与情绪共振驱动，节后第一周指数价格仍在追涨现货成交价格。
- 市场步入供需双增阶段，目前坑口价格有所松动，港口报价持续偏强，产业链中下游开始累库。
- 电厂补库驱动下，煤价中枢继续攀升，但涨价节奏与高度仍存不确定性。
- 短期港口煤价涨幅趋缓，预期仍在，旺季逐渐来临，价格表现易涨难跌，“迎峰度夏”前煤价有望冲击850-900元/吨。
中长期展望
- 新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落。
- 供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，进口煤市场供应偏紧。
- 全球能源紧张影响背景下，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
风险因素
- 国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期。
