基本面分析
- 供应：产地供应快速增加，煤矿恢复正常产销，部分冶金化工等终端刚需补库，但在淡季预期下，市场整体需求有限。三西地区样本煤矿产能利用率上升，国内产量同比增加1.2%，主要来自山西和陕西。海运煤进口量同比偏少，1-2月进口煤炭同比增速1.5%。印尼煤炭出口维持疲态，政策干扰较多。
- 需求：市场进入淡季，日耗水平偏低，终端需求疲软，采购多以长协煤为主，市场煤仅有零散刚需和招标。未来十天西南地区东部长江中下游多阴雨天气，可能影响电力需求。
- 库存：北港库存持续累库，调入量增加，截止3月13日，北方港库存合计2456.0万吨，周环比增加116.0万吨。伴随大秦线铁路检修，北港发运量会受影响，累库斜率放缓。
短期逻辑
美伊冲突升级推动海外煤价走强，但内贸煤价在需求淡季背景下仍偏弱，进口煤与国内煤价格倒挂明显。地缘事件可能通过“油气与运费→国际煤价与贸易→国内供需”影响国内煤炭市场，海运费飙升、化石能源价格飞涨，部分终端转向内贸煤招标。预计进口扰动能在淡季为国内煤价提供重要支撑，内贸煤价格回调空间有限。国内供需基本面仍偏宽松，产地煤矿供应快速释放，北港调入量较高，港口持续累库；下游需求步入传统淡季，沿海电厂日耗偏低，库存略偏高，市场煤采购需求较少，供需转宽带动价格下行，关注美伊事件的发酵影响。
中长期展望
新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落。需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，查超产、核增产能退出等政策使得煤炭供应端向上弹性有限，价格中枢上移，煤价长期运行于600-850元/吨之间，长协位仍具备支撑。
风险因素
国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期。
