基本面
- 供应：节前煤矿停产检修导致供应减少，产能利用率下降，三西地区产能利用率降至89.51%。国内增产有限，产地库存偏低，铁路运力瓶颈凸显。进口煤价持续倒挂，印尼缩量，海漂煤偏紧，进口补充能力不足。
- 需求：下游需求有限，高价接受度不高，处于淡季。地缘冲突或强化煤电保供，日耗预计同比优于去年。煤化工需求维持刚需采购。
- 库存：大秦线铁路检修结束，北港发运量增加，环渤海港口库存开始小幅累库。截止4月30日，北方港库存合计2389.0万吨，周环比减少55万吨。
短期主要逻辑
- 煤价上涨由补库节奏与情绪共振驱动，市场已形成涨价共识，贸易商捂货惜售推升报价，旺季前煤价高度有望冲击850-900元/吨。
- 供应端：国内增产有限，产地库存偏低，铁路运力瓶颈凸显。港口检修期调入下降，锚地船舶同比大增，北港持续去库，检修后补库节奏偏慢。进口煤补充能力不足。
- 需求端：沿海日耗持续高位，广东气电受气源制约出力下降。华东阴雨天气压制新能源出力，沿海电厂库存持续下滑，刚性采购及补库需求支撑价格。
- 涨价节奏与高度仍存不确定性，核心取决于电厂采购节奏与天气变量。
中长期展望
- 新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落。
- 供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价，政策主导供给。
- 预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
风险因素
- 国内安监形势
- 海外出口政策调整
- 非电需求上行
- 需求不及预期
