动力煤产业链周度报告

国泰君安期货研究所黑色金属樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682日期：2026年7月5日 动力煤：旺季需求兑现不足，高库存压制煤价弱势寻底 基本面： ◼ （1）供应：本周产地供应端仍受到安监、环保检查、月底停产等因素扰动，产区供应继续走紧。2026年6月25日-7月1日，本期三西地区样本煤矿产能利用率82.15%，较上期下降2.65个百分点。但由于港口价格持续下跌，站台贸易商和煤厂观望情绪升温，煤矿拉煤车减少，坑口煤价开始跟随港口下调，供应收紧对煤价的托底作用有限。 （2）需求：需求端表现弱于旺季预期。虽然市场仍对7、8月高温高日耗存在期待，但现实端负荷提升并不明显，电厂采购以长协煤为主，对市场煤需求较差。截止7月3日，沿海六大电厂日耗78.6万吨，周环比增加2.2万吨，总库存合计1473.5万吨，周环比增加42.5万吨。非电方面，化工等终端多维持刚需采购，难以形成明显增量支撑。 （3）库存：本周港口库存压力仍然较大，北方港口船舶数量减少，调出减量大于调入减量，库存仍有累积，港口疏港压力加大。当前库存并未进入有效去化阶段，高库存仍是压制煤价的核心变量。截止7月3日，北方港（不含黄骅）库存合计2692.0万吨，周环比增加63万吨。本周港口日均调入量122.70万吨，环比减少22.88万吨，日均调出111.74万吨，环比减少34.99万吨。进口煤方面，华南码头库存偏高，终端接货能力有限，进口煤销售压力仍存。 ◼短期煤价主要驱动：价格下跌的直接逻辑是：终端日耗偏低，电厂以长协为主，市场煤采购不足，港口成交冷清；同时北港船舶减少、库存累积，贸易商出货压力增加，报价持续下移。产地方面，港口下跌传导至坑口，站台贸易商和煤厂减少采购，煤矿拉运转弱，坑口价格跟跌，成本支撑有所下移。进口方面，澳煤、俄煤和印尼低卡煤价格整体偏弱，虽然部分进口煤跌幅放缓，但终端高库存和码头满库导致进口煤也难以对内贸煤形成支撑。后续来看，短期煤价仍以弱势寻底为主，但继续大幅下跌的斜率可能放缓。一方面，需求没有明显恢复，港口库存未实质去化，贸易商仍以出货降库存为主，价格仍有向下寻找支撑的压力；另一方面，随着价格逐步接近部分贸易商成本区间，且市场仍保留对后续高温日耗回升的预期，低位抵抗可能增强。后续重点关注三个信号：一是沿海电厂日耗能否明显抬升；二是北港库存能否持续去化；三是进口煤价格及产地坑口价格是否止跌。若日耗回升但库存去化不明显，煤价大概率只是止跌企稳；若持续高温带动日耗超预期并推动港口去库，价格才具备阶段性反弹基础。 01 动力煤基本面数据 价格：跌幅扩大，市场继续走弱 •产地价格下跌：截至6月26日，榆林5800大卡指数700.0元/吨，周环比下跌12.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数622.0元/吨，周环比下跌9.0元/吨；大同5500大卡指数715.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨。 •港口价格下跌：截止2026年6月26日，秦皇岛港5500价格报851.0元/吨，周环比下跌14.0元/吨，秦皇岛港5000价格报759.0元/吨，周环比下跌15.0元/吨。 •进口价格走弱：CCI进口4700指数报95.5美元/吨，周环比下跌2.5美元/吨，CCI进口3800指数报74.5美元/吨，周环比下跌5.0美元/吨。 价格(海外煤）：进口煤价走弱 供应—国内产量（周度）：坑口供应继续走紧 ◼汾渭统计：据中国煤炭资源网产运销监测样本数据显示，2026年6月25日-7月1日，本期三西地区样本煤矿产能利用率82.15%，较上期下降2.65个百分点。月底部分煤矿产能完成停产检查，叠加少数煤矿因安全隐患整改，导致月底煤矿产能利用率下降，但是月初煤矿陆续恢复正常，后期供应会逐步回升。 ◼产量方面主要靠政策和价格指引，2026年影响煤炭产能变化的潜在因素：落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等。 供应—国内产量（月度）：2026年1-5月份，全国累计原煤产量198043万吨，同比下降0.3% ◼从原煤生产统计情况看，2026年5月份，全国原煤产量39722万吨，同比下降1.7%，环比增长3.01%；2026年1-5月份，全国累计原煤产量198043万吨，同比下降0.3%，降幅较前4月扩大0.2个百分点。 ◼目前事故严重程度与停产半径明显强于近年样本，历史经验上，事故调查级别越高、问责链条越完整，复产验收通常越慢，而伴随着事件的发酵，后续煤炭供应减产几乎是确定的。 供应—海运煤：进口煤海漂煤继续走强，运费成本支撑走弱 供应—进口（月度）：1-5月中国共进口煤炭1.8亿吨 ◼海关总署最新公布的数据显示，2026年1-5月份，全国累计进口煤炭18262.3万吨，同比下降3.2%。 ◼2026年5月份，全国进口煤炭3326.5万吨，较去年同期减少277.5万吨，下降7.7%；较4月份的3308.3万吨增加18.2万吨，上涨0.6%。 库存—矿山：产地库存同比偏低 ◼产地库存同比偏低。 汾渭：动力煤：160家样本矿山周度库存 钢联：动力煤：462家样本矿山：库存 库存—港口：港口累库，库存同比偏高 运输：港口市场流动性下降，锚定船快速回落 需求：电力需求—沿海日耗动能不足，电厂库存偏高 需求：电力需求—未来十天广西贵州湖南至江淮等地有强降雨，台风影响广西湖南等地 ◼未来10天（7月5日-14日），华南、江南西部和东部、江汉东部、江淮、黄淮中东部、华北北部和东部、东北地区及内蒙古中东部、云南中西部和南部、贵州东部、西藏东南部等地大部地区累计降水量有80～200毫米，广西中东部、广东西南部、湖南南部、浙闽沿海、台湾岛及江淮、黄淮东南部等地的部分地区250～450毫米，广西、台湾岛局地超过600毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多4成至1倍，局地偏多2倍以上。 需求：电力需求—1-5月中国全社会用电量同比增长5.7% 需求：电力生产—1-5月火电发电同比3.4% 需求：电力生产——三峡出库量攀升 需求：非电——水泥需求环比好转，高炉开工走弱 ◼本周高炉开工率环比为83.99%；水泥熟料产能利用率为57.55%。 高炉开工生产环比上升 需求：非电——检修期结束，化工煤需求走强 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 Thanks for your time! 感谢参与！