动力煤：旺季需求兑现不足，高库存压制煤价弱势寻底
基本面分析
- 供应端：产地供应受安监、环保检查及月底停产等因素扰动，三西地区产能利用率下降，但港口价格下跌导致煤矿拉煤车减少，坑口煤价跟跌，供应收紧对煤价托底作用有限。
- 需求端：市场对7、8月高温高日耗期待与现实负荷提升不匹配，电厂采购以长协煤为主，市场煤需求差，沿海六大电厂日耗及库存均环比增加，非电终端维持刚需采购。
- 库存端：港口库存压力较大，北方港口船舶数量减少，库存累积，疏港压力加大，高库存仍是压制煤价的核心变量，截止7月3日，北方港库存合计2692.0万吨，周环比增加63万吨。
短期煤价驱动因素
- 价格下跌逻辑：终端日耗偏低，电厂市场煤采购不足，港口成交冷清；北港船舶减少、库存累积，贸易商出货压力增加；产地坑口价格跟跌，成本支撑下移；进口煤价格偏弱，终端高库存和码头满库导致进口煤难以支撑内贸煤。
- 短期走势：煤价弱势寻底，但大幅下跌斜率可能放缓。需求恢复不明显、库存未实质去化，价格仍有向下压力；价格接近部分贸易商成本区间，市场仍存对后续高温日耗回升的预期，低位抵抗可能增强。
后续关注信号
- 沿海电厂日耗能否明显抬升
- 北港库存能否持续去化
- 进口煤价格及产地坑口价格是否止跌
核心数据
- 价格：产地价格下跌（榆林5800大卡指数700.0元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数622.0元/吨，大同5500大卡指数715.0元/吨），港口价格下跌（秦皇岛港5500价格851.0元/吨，5000价格759.0元/吨），进口价格走弱（CCI进口4700指数95.5美元/吨，3800指数74.5美元/吨）。
- 供应：三西地区产能利用率82.15%，同比下降0.3%；1-5月全国原煤产量198043万吨，同比下降0.3%。
- 库存：产地库存同比偏低，北方港库存2692.0万吨，周环比增加63万吨。
- 需求：沿海六大电厂日耗78.6万吨，周环比增加2.2万吨，总库存1473.5万吨；1-5月全社会用电量同比增长5.7%，火电发电同比增长3.4%。
- 进口：1-5月进口煤炭18262.3万吨，同比下降3.2%；5月进口煤炭3326.5万吨，同比下降7.7%。
研究结论
短期煤价以弱势寻底为主，但大幅下跌斜率可能放缓。需求恢复不明显、库存未实质去化，价格仍有向下压力；价格接近部分贸易商成本区间，市场仍存对后续高温日耗回升的预期，低位抵抗可能增强。关注沿海电厂日耗、北港库存及进口煤价格走势，以判断后续价格变化方向。
