基本面
- 供应：临近月底，部分煤矿将停产减产，煤矿整体库存处于中位水平，暂无销售压力。4月16日至22日，三西地区样本煤矿产能利用率92.46%，较上期减少1.04个百分点。1-3月全国原煤产量120336万吨，同比增长0.1%。3月份全国原煤产量44062万吨，与去年同期持平。进口煤方面，1-3月进口总量8403万吨，同比增长3.87%。3月份进口褐煤量1430.83万吨，同比下降17.06%，环比增长14.26%。
- 需求：下游需求有限，对高价接受度不高，处于淡季。地缘冲突影响下，煤电保供力度可能强化，日耗预计同比优于去年。煤化工需求维持刚需采购。
- 库存：大秦线铁路检修期，北港发运量受影响，环渤海港口库存持续回落，但去库斜率偏缓。截至4月24日，北方港（不含黄骅）库存合计2444.0万吨，周环比减少47万吨。
短期主要逻辑
市场处于强预期弱现实阶段，四月港口煤价或在750-780元/吨间波动。短期关注五一节前下游补库情况，或对价格有所提振。贸易商低价出货意愿不足，港口报价坚挺，但接货意愿偏低，高度有限。进口煤价偏高且供应量偏紧提供底部支撑。后续行情需关注中下游库存变动，大秦铁路检修导致港口库存下滑，下游电厂库存略低，临近旺季，补库时价格或有进一步冲高趋势。
中长期展望
新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落。需求中长期走弱背景下，供应端由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响下，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
风险因素
国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期。
