基本面分析
- 供应：国内煤矿生产正常，产能利用率小幅上升，产地供应稳定；进口煤供应偏紧，国际海运费高企，到货成本高位，进口煤招标量减少。
- 需求：市场进入淡季，终端需求疲软，仅维持少量刚需采购；进口煤价格倒挂，终端转向内贸煤采购。
- 库存：北港库存持续累库，调入量增加，截止3月20日，北方港库存2550.0万吨，周环比增加94.0万吨；大秦线检修后，北港发运量受影响，累库斜率放缓。
短期逻辑
- 美伊冲突升级推动全球能源市场偏紧，海外煤价走强，进口煤与国内煤价格倒挂，国内煤价在需求淡季止跌反弹。
- 地缘事件通过“油气与运费→国际煤价与贸易→国内供需”影响国内煤炭市场，海运费飙升、化石能源价格飞涨，部分终端转向内贸煤招标，进口扰动在淡季为国内煤价提供支撑。
- 国内供需基本面偏宽松，产地煤矿供应稳定，北港调入量高，港口持续累库；下游需求步入传统淡季，沿海电厂日耗偏低，市场煤采购需求少，地缘事件发酵或导致煤炭市场表现淡季不淡。
中长期展望
- 新能源对火电替代持续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求在十五五期间达峰并逐渐回落。
- 供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价，政策主导供给，查超产、核增产能退出等政策使得煤炭供应端向上弹性有限。
- 进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
关键数据
- 价格：产地价格上涨，榆林5800大卡指数609.0元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数531.0元/吨，大同5500大卡指数593.0元/吨；港口价格止跌回升，秦皇岛港5500价格报736.0元/吨，5000价格报654.0元/吨；进口价格高位运行，CCI进口4700指数报86.0美元/吨，3800指数报70.0美元/吨。
- 供应：三西地区样本煤矿产能利用率91.98%，较上期上升1.94个百分点；2026年1-2月全国原煤产量7.63亿吨，同比下降0.3%；1-2月进口煤炭7722.2万吨，同比增长1.5%。
- 库存：产地库存环比上升；北港持续累库，截止3月20日，北方港库存2550.0万吨，周环比增加94.0万吨。
- 需求：未来十天江南等地多阴雨，中东部气温偏高；今年前两月全社会用电量同比增长6.1%；西南地区降水较少；高炉开工率环比为79.78%，水泥熟料产能利用率为55.14%；化工煤需求维持高位。
风险因素
- 国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期。
