基本面分析
- 供应：春节临近，煤矿陆续放假，供应逐步收缩。汾渭数据显示，三西地区样本煤矿产能利用率下降，民营煤矿陆续停产。预计2026年煤炭产能增量收窄，2025年原煤产量同比增长1.2%，进口煤炭同比下降9.6%。
- 需求：冷空气影响消退，短期无寒潮驱动，工业用电及非电行业用煤需求转弱。2025年12月全国火力绝对发电量同比降低3.2%。
- 库存：港口可流通货源减少，调入量走弱，发运倒挂，贸易商发运意愿偏低。截止1月30日，北方港库存合计减少，港口、下游电厂持续去库。
短期逻辑
- 春节临近，煤矿与工厂陆续放假，市场供需弱平衡，价格窄幅波动调整。供应收缩，港口调入量偏低，下游需求支撑有限，预计节前价格区间窄幅波动。
中长期展望
- 新能源替代火电持续，火电成为调节性电源，电力系统煤炭需求在十五五期间达峰回落。供应端转向稳产稳价，政策主导供给，查超产、核增产能退出等政策使供应端向上弹性有限。价格中枢上移，长期运行于600-850元/吨之间，长协位仍具备支撑。
风险因素
- 国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期。
关键数据
- 价格：产地价格偏强，港口价格稳中偏强，进口价格上涨。
- 供应：三西地区产能利用率下降，12月原煤产量环比增长，全年同比增长1.2%，进口量12月创历史新高。
- 库存：产地库存环比下降，北方港库存合计减少。
- 需求：未来10天中东部地区受冷空气影响，西南地区降水较少，高炉开工率下降，冶金需求走弱，化工煤需求高位运行。
研究结论
- 短期市场供需弱平衡，价格窄幅波动，上涨持续性及空间有限。中长期需求走弱，供应端稳产稳价，价格中枢上移，长期运行于600-850元/吨之间。
