- 近期纯碱主力09合约弱势探底，后半周跌势趋缓，整体低位震荡调整。截至周四，纯碱2607合约收盘价为1109元/吨，2609合约收盘价为1153元/吨。
- 盘面延续弱势，但价格下探动能趋缓。现货市场亦弱稳为主，整体表现欠佳。基本面显示，存量装置负荷增量导致供给端压力渐显，下游需求疲弱，光伏、浮法玻璃日熔量低位波动，需求端短期难有实质性好转，产业去库压力犹存。鉴于供增需弱现状，价格恐难摆脱弱势，但绝对估值已不高，进一步下探空间有限，后续低位震荡概率较大。
- 套利方面，纯碱09&01价差延续低位震荡，短期未现方向性指引。
- 现货市场：部分地区主流价格弱稳为主，整体变动不大。下游需求疲弱，碱厂出货放缓。华北、华东、华中地区重碱价格分别为1250-1320元/吨、1250-1320元/吨、1230-1320元/吨；轻碱价格分别为1150元/吨、1200元/吨、1080元/吨。
- 基差方面，主力09基差逐步走强，但幅度有限。华北重碱09合约基差约92元/吨，华中重碱09合约基差约-8元/吨。
- 价差方面，纯碱09&01价差波动弹性偏低，延续低位震荡。截至周四，价差为-54元/吨。
- 本周国内纯碱开工环比回升，综合产能利用率约78.27%，环比增加2.96%。其中氨碱产能利用率79.96%，联产产能利用率64.35%。16家百万吨以上企业产能利用率83.63%，环比增加4.91%。
- 供给端增量压力渐显：本周纯碱产量环比上扬，约74.55万吨，环比增加2.82万吨。其中轻质碱产量约32.7万吨，环比下降0.25万吨；重质碱产量约41.85万吨，环比增加3.07万吨。出货量环比增加7.85%，整体出货率约100.76%，环比增加3.66%。
- 需求端疲弱：浮法玻璃日产量环比微降，约14.50万吨，产能利用率72.1%，环比下降0.35%。光伏玻璃在产产能约75585吨/日，环比下降1.46%，产能利用率约56.11%，环比下降0.83%。日熔量持续下滑对纯碱消费支撑不足。
- 库存方面：浮法玻璃库存环比有所增加，全国样本企业总库存7657.3万重箱，环比增加10.7万重箱，涨幅约0.14%，折库存天数34.5天。湖北厂库库存约846万重箱，环比增加约4万吨。沙河贸易商库存环比下降20万重量箱，沙河厂库库存环比增加约26万重量箱。纯碱产业库存环比小幅增加，约171.21万吨。
- 检修与利润：本周浮法玻璃冷修损失环比小幅增加，约39.116万吨。产业利润继续微降，天然气燃料浮法玻璃周均利润约-149.95元/吨，煤制气燃料浮法玻璃周均利润约-25.93元/吨，石油焦燃料浮法玻璃周均利润约-147.47元/吨。纯碱产业利润环比继续下滑，联碱法纯碱理论利润（双吨）约3.5元/吨，氨碱法纯碱理论利润约-61.98元/吨。
- 研究结论：下游持续疲弱，玻璃日熔量延续低位波动，短期需求端难有实质性改善。但近期纯碱检修增加致使供给端面临缩量下滑，库存压力相对可控。持续的低利润促使玻璃检修量较高，供给端持续缩量对纯碱形成较大利空拖累。中期扩产周期下，纯碱产业低利润或为常态。价格恐难摆脱弱势，但绝对估值已不高，进一步下探空间有限，后续低位震荡概率较大。
