国泰海通晨报

研究所 2、【汽车研究】渤海汽车：公司是国内活塞龙头企业，在AIDC发电需求增长的背景下，公司大缸径活塞凭借技术优势、产能优势加速放量。同时重大资产重组持续推进，增厚公司盈利。 资产配置月报：《分歧的路口：震荡中增持权益与商品》2026-06-08 我们构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的国泰海通大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。基于该框架，我们认为宏观流动性预期冲击或有限，AI产业趋势预期与市场风险偏好修正仍将主导大类资产定价。建议6月超配A股、港股、美股、德股、日股与工业金属。 建议2026年6月权益配置权重为52.50%：超配A股（10.00%），超配港股（10.00%），超配美股（17.50%），超配欧股（7.50%），超配日股（7.50%）。权益方面：（1）中国强韧性经济支持资本市场表现，建议超配AH股。风险边界和约束出现，投资者风险偏好与预期下修基本结束，市场回到内生发展逻辑。近期新一轮资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度。传统行业在逐步企稳；面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入也将提速；此外，中国具有竞争力的制造业在走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年中国增长的预期有望出现上修。港股则同样受益于中国内地强劲而有韧性的经济表现。（2）中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行。市场或反复修正全球宏观流动性预期，全球风险资产beta波动或放大，但中枢仍有望震荡上行，建议超配美股、欧股、日股。 建议2026年6月债券配置权重为37.50%：长久期国债（12.50%），短久期国债（7.50%），长久期美债（10.00%），短久期美债（7.50%）。债券方面：（1）宏观流动性预期与市场风险偏好或得以修正，国债配置性价比有所提升。融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，宏观流动性预期与市场风险偏好或得以修正，国债配置性价比有所提升。（2）美国经济韧性尚存，美债配置性价比低于风险资产。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，但就业数据超预期背景下，市场或反复修正全球宏观流动性预期。 王鹤(分析师)010-83939832wanghe3@gtht.comS0880523020003 建议2026年6月商品配置权重为10.00%：标配黄金（5.00%），标配原油（1.25%），超配工业金属（3.75%）。商品方面：（1）市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格。长期看，黄金的战略性配置价值依旧维持：特朗普政府实施的系列政策使得二战后全球秩序逐渐瓦解。在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格。（2）地缘政 治局势的改善与风险偏好的提升提高工业金属配置性价比。近年，电力相关建筑设备与交通工具大力发展，以及AI算力扩张、军事设施更新均对工业金属带来了新增需求，以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。随着地缘政治局势的改善与风险偏好的提升，工业金属得以反弹，配置性价比有所提升。 风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。 公司首次覆盖：渤海汽车(600960)《大缸径活塞加速放量，资产重组增厚盈利》2026-06-08 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司大缸径活塞受AIDC发电需求带动有望快速放量，同时公司通过收购优质资产，拓展产品矩阵和客户资源，进一步增厚盈利。我们预测公司2026/27/28年归母净利润为4.24/5.48/6.41亿元。我们用PE为公司估值，参考可比公司，我们给予公司2026年24倍PE，对应目标价6.29元。 刘一鸣(分析师)021-23154145liuyiming@gtht.comS0880525040050卢雨涵(研究助理)010-83939828luyuhan@gtht.comS0880125100008 国内活塞龙头企业，同步布局多种汽零业务。渤海汽车通过子公司活塞有限开展活塞业务，多年来保持国内活塞产品产销量第一，国内综合市场占有率35%，商用车用高端产品市场占有率达到50%以上。主导产品高性能活塞的直径覆盖30-400mm，广泛用于汽车、船舶、工程机械等动力机械领域，为潍柴动力、一汽集团、东风集团、上汽集团、玉柴机器、东风康明斯、中国重汽、福田汽车、江淮汽车、长安集团、奇瑞汽车、长城汽车、比亚迪汽车、江铃汽车、吉利汽车等多家知名整车和发动机厂配套。除活塞及组件外，公司布局轻量化汽车零部件、汽车轮毂、汽车空调、减振器、油箱等多种汽零业务。 AIDC发电需求增长带动下，大缸径活塞加速放量。近年来，受益于数据中心发电机组需求的持续增长，在下游主机厂销售拉动下，公司大缸径活塞的产能利用率维持在较高水平。同时公司也正在大力拓展国内外客户大缸径活塞相关业务，2025年大缸径活塞销量同比增长。我们认为，公司大缸径活塞技术积累深厚，研发了镜面加工、环槽硬化及高端锻钢活塞摩擦焊等多项应用于大缸径的技术，同时公司活塞产能充足，需求响应速度较快，与下游发动机客户具备良好的合作关系，大缸径活塞收入有望高速增长。 重大资产重组持续推进，增厚公司盈利。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买公司控股股东海纳川持有的北汽模塑51%的股权、廊坊安道拓51%的股权、廊坊莱尼线束50%的股权并募集配套资金，公司主营业务将新增汽车外饰零部件、汽车座椅骨架、汽车线束等。我们认为，公司收购优质资产，使产品矩阵得到丰富，并且可共享小米汽车等客户资源，能够进一步增厚公司盈利。 风险提示：AIDC发展不及预期，原材料价格波动等。 目录 今日重点推荐....................................................................................................................................................1 资产配置月报：《分歧的路口：震荡中增持权益与商品》2026-06-08...........................................................1公司首次覆盖：渤海汽车(600960)《大缸径活塞加速放量，资产重组增厚盈利》2026-06-08........................2 今日报告精粹....................................................................................................................................................4 资产配置月报：《分歧的路口：震荡中增持权益与商品》2026-06-08...........................................................4行业专题研究：医药《礼来38.3亿美元收购三家疫苗Biotech》2026-06-08.................................................4行业周报：公用事业《算电协同波动但仍看好，绿证价同比上涨》2026-06-08............................................5行业跟踪报告：建筑工程业《产业链支撑洁净室景气度，关注公积金政策优化》2026-06-08.......................6行业跟踪报告：有色金属《行业震荡，择优布局》2026-06-08....................................................................6行业双周报：机器人《宇树科技过会；英伟达站台物理AI》2026-06-08.....................................................7海外报告：药明生物(2269)《4亿美元回购，笃定长期发展价值》2026-06-08..............................................8公司跟踪报告：华新建材(600801)《海外基本面强势依旧》2026-06-08.......................................................8公司首次覆盖：渤海汽车(600960)《大缸径活塞加速放量，资产重组增厚盈利》2026-06-08........................9公司首次覆盖：山东黄金(600547)《山东黄金：国内黄金龙头，资源优势突出》2026-06-08......................10市场策略周报：《信用ETF连续两周大额净申购》2026-06-08...................................................................10专题研究：《地方债发行久期真的缩短了吗》2026-06-08...........................................................................10 资产配置月报：《分歧的路口：震荡中增持权益与商品》2026-06-08 我们构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的国泰海通大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。基于该框架，我们认为宏观流动性预期冲击或有限，AI产业趋势预期与市场风险偏好修正仍将主导大类资产定价。建议6月超配A股、港股、美股、德股、日股与工业金属。 方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005 建议2026年6月权益配置权重为52.50%：超配A股（10.00%），超配港股（10.00%），超配美股（17.50%），超配欧股（7.50%），超配日股（7.50%）。权益方面：（1）中国强韧性经济支持资本市场表现，建议超配AH股。风险边界和约束出现，投资者风险偏好与预期下修基本结束，市场回到内生发展逻辑。近期新一轮资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度。传统行业在逐步企稳；面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入也将提速；此外，中国具有竞争力的制造业在走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年中国增长的预期有望出现上修。港股则同样受益于中国内地强劲而有韧性的经济表现。（2）中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行。市场或反复修正全球宏观流动性预期，全球风险资产beta波动或放大，但中枢仍有望震荡上行，建议超配美股、欧股、日股。 郭佼佼(分析师)021-38031042guojiaojiao2@gtht.comS0880523070002 建议2026年6月债券配置权重为37.50%：长久期国债（12.50%），短久期国债（7.50%），长久期美债（10.00%），短久期美债（7.50%）。债券方面：（1）宏观流动性预期与市场风险偏好或得以修正，国债配置性价比有所提升。融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，宏观流动性预期与市场风险偏好或得以修正，国债配置性价比有所提升。（2）美国经济韧性尚存，美债配置性价比低于风险资产。中