第一部分市场研判
铜
- 市场回顾：期货主力合约沪铜2607收盘于104650元/吨，涨幅0.56%，减仓3243手；现货均价104070元/吨，下跌40元/吨，对2606合约报贴30-升水50元/吨，交割临近，期货月差维持贴水百元左右。
- 重要资讯：SpaceX IPO获大幅超额认购；SMM全国主流地区铜库存环比下降至23.3万吨，较去年同期增加8.35万吨；中国5月未锻轧铜及铜材进口量44.57万吨，同比减少7.0%；5月铜矿砂及其精矿进口量236.07万吨，同比减少1.0%。
- 逻辑分析：美国非农就业数据超预期，加息预期增强；美伊冲突影响钝化，关注霍尔木兹海峡通航情况；铜矿增量不足，地方财税政策影响含税废铜供应，原料端供应紧张；刚果金湿法铜生产存在不确定性；特朗普更新钢铁、铝和铜进口关税，市场敏感；长期来看，铜基本面健康，供应端扰动及AI、储能需求是重要支撑，铜价上涨趋势不变。短期铜价波动加剧，流动性担忧对铜价形成压力，关注美国CPI及下周美国、日本议息会议结果。
- 交易策略：单边短期观望，宏观企稳后分批买入，卖虚值看跌期权；套利跨市正套；期权观望。
氧化铝
- 相关资讯：几内亚计划6月公布铝土矿出口管控改革措施；上周中国氧化铝社会库存增加至620.3万吨；上期所氧化铝仓单注册量减少5703吨至414852吨；贵州某氧化铝企业恢复正常生产；新疆某电解铝企业招标氧化铝价格上涨。
- 交易逻辑：几内亚铝土矿出口管控政策未落地，氧化铝价格高位快速回落后低位震荡，上周铝土矿成交价窄幅提高，带动成本预期提高；6-8月到期仓单压力边际缓解。
- 交易策略：单边维持低位运行；套利观望；期权观望。
电解铝
- 相关资讯：中东地缘政治局势阶段性缓和；特朗普表示无加息理由；阿拉丁数据显示国内电解铝行业运行产能降至4528.6万吨；新建项目陆续通电投产，广西地区运行产能下降。
- 交易逻辑：宏观情绪近期反复，美联储年内加息预期仍存；基本面变动有限，海外基本面整体预计维持短缺格局，国内铝材出口利润持续扩大，铝材及铝制品高出口量带动沪铝整体随伦铝运行为主。
- 交易策略：单边宏观情绪反复，铝价承压震荡；套利观望；期权观望。
铸造铝合金
- 相关资讯：美国5月非农就业数据超预期；特朗普表示无加息理由；ADC12行业加权平均完全成本下降，单吨利润环比下跌250元/吨，行业理论亏损4元/吨。
- 交易逻辑：宏观情绪近期反复，基本面变动有限；铝合金下游订单情况一般，整体因废铝原料而随铝价运行为主。
- 交易策略：铝合金承压震荡；套利暂时观望；期权暂时观望。
锌
- 市场回顾：沪锌主力合约涨0.26%至24760元/吨，持仓减少1033手；现货市场交投表现清淡，整体升水上涨乏力。
- 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为26.57万吨，较6月1日增加0.11万吨。
- 逻辑分析：短期受宏观因素影响，有色板块整体承压，需关注宏观数据及市场情绪对锌价主导影响；中长期来看，矿端短缺，加工费下行，冶炼利润压缩，若后期加工费持续下行或副产品收益缩水，国内精炼锌或出现明显减量；若出口窗口打开，也可缓解国内精炼锌过剩格局；国内9-10月为锌传统消费旺季，后期国内社会库存或有去化。
- 交易策略：单边考虑短期锌价下跌后或区间震荡，逢低可分批布局多单并卖出比例虚值看跌期权；若锌价维持区间震荡，可赚取权利金差；若锌价上行，多单盈利可弥补期权损失；中长期来看，逢低布局远月多单；套利暂时观望；期权暂时观望。
铅
- 市场回顾：沪铅主力合约跌1.25%至16170元/吨，持仓增加2.32万手；SMM再生精铅均价报16050元/吨，较SMM1#铅均价升水50元/吨，铅价大幅走弱，再生铅炼厂挺价惜售，下游电池企业采购情绪低迷。
- 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量至6.47万吨，较6月1日减少0.21万吨；铅价运行重心不断下移，废电瓶市场价格跟跌缓慢，再生铅企业亏损进一步扩大。
- 逻辑分析：国内前期检修的原生铅冶炼企业复产，再生铅冶炼企业提产与减产共存，产量仍有增加，整体看国内铅锭供应仍有小幅增量；消费端，下游电蓄企业多维持按需采购；当前铅价偏弱，国内再生铅冶炼亏损扩大，基本面弱势格局难改，预计铅价仍有下行空间，需关注再生铅冶炼成本支撑有效性。
- 交易策略：单边偏弱震荡；套利暂时观望；期权暂时观望。
镍
- 重要资讯：韦达湾镍业全面停止开采作业，矿山转入设备维护状态；中东地缘政治局势再起硝烟，谈判无进展，硫磺价格大涨。
- 逻辑分析：中东再起硝烟，谈判仍无进展，硫磺价格大涨，市场暂时对印尼脱敏；近期临近6月美联储换届及产业消费淡季，有色整体上方压力较大，镍自身仍面临较大过剩以及累库，跌破14万支撑后走势偏弱；若美联储会议定调后，价格重新回归产业逻辑，硫磺短缺及镍矿配额保持当前状态，则镍价有望获得支撑。等待宏观环境企稳。
- 交易策略：单边震荡偏弱；套利暂时观望；期权保护性策略。
不锈钢
- 重要资讯：青拓集团不锈钢中厚板取得中国船级社工厂认可证书；象屿印尼OSS公司累计生产不锈钢和镍铁近1000万吨。
- 逻辑分析：不锈钢成本支撑近期有所松动，铬矿下跌，镍矿回调；6月国内钢厂检修减产，分货较之前放缓，供应虽有收紧，但需求偏弱，整体供需仍然偏宽松，库存开始缓慢增加；若后市印尼第二批RKAB审批追加配额，将打开向下空间。
- 交易策略：单边偏弱震荡；套利暂时观望。
锡
- 市场回顾：沪锡2607收于407770元/吨，上涨2980元/吨或0.74%，持仓增加2657手；现货锡锭均价398500元/吨，较上一交易日跌4500元/吨，价格大幅调整，成交氛围提升，用家逢低采购。
- 相关资讯：特朗普称以伊寻求立即停火；英伟达与SK海力士建立多年期技术合作伙伴关系。
- 逻辑分析：伊朗与以色列统一停止互相攻击；基本面供应端脆弱性犹存，三大主供应国扰动不断，缅甸锡矿环比减少，刚果（金）因埃博拉疫情引发矿区开采担忧，国内现货消费增长依旧受限，经过一波补库后观望增多。重点关注后期需求端实际兑现情况及缅甸、印尼供给情况。
- 交易策略：单边宏观流动性担忧及多头集中止盈引发锡价大幅回落，基本面供应扰动犹存，预计短期锡价承压震荡；期权观望。
工业硅
- 重要资讯：国内单体厂行业会议核心决议：6-8月减排力度提升至40%，供给收缩预期强化；统一报价体系，行业自律升级为刚性约束；当前调整为阶段性修正，强调不会引发踩踏式竞价。
- 逻辑分析：6月份工业硅小幅累库，但从供应结构来看，西南复产厂家中约有3家企业为一体化产能，5-6家企业与有机硅企业签订长单，剩余1.5万吨供应增量受制于成本关系，盘面价格8800以下可能很难出货，属于无效供应；煤炭矿难事件后企业自查增加，超产情况可能收缩，迎峰度夏窗口期下煤炭价格大幅下跌可能性较低，工业硅成本底基本出现。当前库存结构和成本结构下，工业硅期货出现新一轮期现负反馈概率较低，6月工业硅期货或维持区间震荡格局，周度价格区间参考（8400，8800），焦煤压力显现，周度价格工业硅区间上沿逢高沽空。
- 交易策略：单边区间上沿逢高沽空；期权暂无；套利暂无。
多晶硅
- 重要资讯：欧洲太阳能制造委员会联合22个欧洲行业机构签署公开信，呼吁欧盟加强保护，防范“非市场经济体”中的“不公平贸易行为”；7月份已有两家企业计划停产检修。
- 逻辑分析：多晶硅下游企业原料备库2.5个月，现货价格承压；按照5月份现货成交价来看，价格进一步下跌2000元/吨将使得行业仅个别企业能够维持正现金流；6月份多晶硅现货或触及年内底部；多晶硅行业反内卷大概率通过收紧能耗限额或者环保限产等政策实现；从长期来看，多晶硅期货是投机资金较为适合的长线多配标的。短中期作为政策真空期，盘面价格二次回踩，6月份现货或可见年内底部，期货价格或最后一跌。从盈亏比的角度来看，长线策略在6月现货触底后逢低买入。存量多单做好保护，短线策略可根据技术图形空配，区间参考（33000,42000）。
- 操作策略：单边短线根据技术图形空配。长线策略等待回调企稳后多配；套利PS2611-PS2612反套；期权暂无。
碳酸锂
- 重要资讯：5月智利锂盐发运量预计3.7万吨实物吨，实际出口3.5万吨实物吨；新宙邦宣布与宁德时代签订《电解液合作协议》；赣锋锂业表示储能市场需求强劲，海外客户订单明确，下半年新增产能落地后，将进一步拉动锂资源需求。
- 逻辑分析：6月宏观新利空不断涌现，资金情绪悲观，4月以来的多头资金基本已经离场甚至翻空；碳酸锂隐性库存显性化，虽然总库存下降，但仓单不断创新高，形成对价格的压制；5月智利出口骤降，意味着6月后中国碳酸锂进口也将相应减少，而供应缺乏增量，供需进一步收紧，维持去库，锂价向下空间有限，情绪企稳后逢低试多。
- 交易策略：单边等待右侧做多机会；套利暂时观望；期权保护性策略。
