资产配置月报202606：短期风偏扰动，重点做好风控

6月资产配置策略总结

一、交易主线与主线择时全天候

• 6月交易主线：风险溢价仍占主导，境内风险偏好/风险评价为核心，境外风险评价重要性提升。
• 主线变化：3月侧重境外（原油相关标的），4月均衡配置，5月聚焦境内外风险偏好（加仓风险资产），6月变化不大，仍围绕风险溢价展开，境内关注科技制造，境外增加黄金/美股对冲。
• 主线择时全天候表现：优于全天候策略，今年以来年化9.0%，优于全天候策略的7.1%。
• 6月仓位变化：整体维持平稳，A股相对谨慎，科技制造为主，中债对冲，黄金/美股小幅增加。

二、大类资产观点与预期调整MP-BL模型

• 股票：分子端变化不大，K型分化明显，分母端风险偏好主导，科技/先进制造仍是重点，但需做好对冲，消费/金融地产相对谨慎，美股上行有基本面支撑，但需关注AI景气不及预期风险。
• 债券：受股票风偏压制缓解，但交易围绕风险溢价，仍作为股票对冲，整体中性。
• 美股：上行有基本面支撑，但AI景气不及预期可能带来风险偏好扰动，整体中性，可作为少量对冲仓位。
• 黄金：短期谨慎，若全球风险评价回升，对冲价值重现。
• 有色：商品波动上行但缺乏强趋势，关注需求确定性高、供需结构清晰的战略金属，对宏观敏感品种相对谨慎。
• 原油：受地缘和供需扰动可能波动放大，策略上以套利或事件驱动为主。
• 观点调整MP-BL模型表现：优于风险平价，今年以来年化8.0%。
• 6月MP-BL模型仓位变化：整体平稳，股票重点科技/制造，商品能化、黄金仓位平稳。

三、6月配置观点

• 主线：风险溢价，整体仓位较5月变化不大。
• 权益投资：科技制造为主，中债对冲，黄金/原油仓位平稳。
• 组合建议：低风偏客户维持股债均衡，风险偏好较高客户关注科技制造，但需关注短期波动风险。

四、风险提示

• 极端风险事件（中美关系、全球地缘超预期）可能打破历史规律。
• 量化模型失效风险，历史数据对未来的指引效果有限。