202606银行客户配置月报：风偏和流动性，谁是主导

报告发布日期 风偏和流动性，谁是主导 202606银行客户配置月报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 理财观察5月理财产品均录得正收益 ⚫收益端，5月各类理财产品均录得正收益。商品及金融衍生品类、固定收益类、混合类、权益类理财月涨幅分别为1.2%、0.12%、0.12%、0.11%。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫规模端，固收类理财仍是规模主要扩张方向，固收+类5月环比增幅居前。固定收益类、固收+类、混合类和权益类理财存续规模环比增幅分别为1.10%、3.19%、1.14%和0.27%，现金管理类和商品及金融衍生品类理财存续规模分别环比下降0.45%和13.90%。整体而言，客户风险偏好较前期边际改善，配置行为整体仍稳健。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 资产观点6月关注短期风偏扰动，重点做好风控 风偏抬升，把握确定性：202605银行客户配置月报2026-05-15 ⚫股票：分子端较5月变化不大，K型分化仍然明显。当前配置主线仍由分母端风险偏好主导，境内风险偏好/风险评价仍是核心变量。宽基层面整体中性偏谨慎，不宜做过度扩散；结构层面重点仍在与风险偏好相关性较高、且产业景气确定性相对更强的科技制造，但短期风偏扰动可能导致筹码松动，需重视仓位控制和组合对冲。消费、金融地产等与境内传统增长相关性较高的板块仍需相对谨慎。 ⚫债券：股票风偏压制有所缓解，短期受资金扰动，中期仍围绕风险溢价展开，更多承担股票组合对冲功能，整体中性。 ⚫黄金：短期谨慎，后续还有压力测试，机会或在8、9月份。 仓位维持平稳，对冲仓位小幅增加 模型建议 ⚫主线择时全天候模型：6月仓位较5月维持平稳，A股相对谨慎，重点仍在科技制造，同时以债券做好对冲。黄金/美股对冲仓位小幅增加。25年以来策略年化收益9.0%。 ⚫预期调整MP-BL模型：6月仓位变化不大。股票重点仍在科技/制造。商品方面能化、黄金仓位平稳。25年以来策略年化收益8.0%。 ⚫全天候行业轮动策略：6月推荐通信/有色金属/电力设备/基础化工/电子等板块。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以来策略年化收益46.2%。 策略建议6月逢低关注A股指数增强/全天候/CTA等策略 ⚫短期海外流动性扰动或压制风险资产表现，但若后续全球风险评价回升，6月仍可逢低关注A股指数增强策略，全天候策略及CTA策略。 风险提示 极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、理财观察：5月理财产品均录得正收益....................................................4 （一）银行理财月涨跌幅：各类理财产品均录得正收益.....................................................4（二）银行理财月规模变化：固收类理财仍是资金主要流入方向.......................................4 二、6月资产观点：短期风偏扰动，重点做好风控........................................6 三、模型建议：对冲仓位小幅增加.................................................................7 （一）主线择时全天候：6月仓位变化不大........................................................................7（二）预期调整MP-BL模型：6月仓位变化不大 .............................................................10（三）行业轮动：6月推荐通信/有色金属/电力设备/基础化工/电子等板块......................12 四、策略建议：6月逢低关注A股指数增强/全天候/CTA策略......................14 风险提示......................................................................................................15 图表目录 图1：银行理财月涨幅对应过去一年分位值..................................................................................4图2：银行理财月涨幅对应过去三年分位值..................................................................................4图3：银行理财存续规模月变化率对应过去一年分位值................................................................4图4：现金管理类理财产品年末存续规模.....................................................................................5图5：混合类理财产品年末存续规模.............................................................................................5图6：固定收益类理财产品年末存续规模.....................................................................................5图7：固收+类理财产品年末存续规模..........................................................................................5图8：权益类理财产品年末存续规模.............................................................................................5图9：商品及金融衍生品类理财产品年末存续规模.......................................................................5图10：国内术行业出口再创新高（%，美元口径）......................................................................6图11：美国月非农就业人数超预期增长.......................................................................................6图12：霍尔木兹海峡通行量环比继续改善，近期通行情况发生反复............................................6图13：主线择时全天候有更优的业绩表现...................................................................................8图14：主线择时全天候有更优的业绩表现...................................................................................8图15：6月仓位较5月变化不大..................................................................................................9图16：MP-BL模型示意图.........................................................................................................10图17：6月打分..........................................................................................................................10图18：MP-BL模型6月仓位变化不大.......................................................................................11图19：基于增长预期和利率预期的四象限框架..........................................................................12图20：行业策略表现强于基准...................................................................................................12 表1：大类资产交易主线发生变化................................................................................................7表2：主线择时全天候有更优的业绩表现.....................................................................................9表3：打分调整示意图................................................................................................................11表4：MP-BL有更优的业绩表现.................................................................................................11表5：行业策略表现强于基准.....................................................................................................12表6：6月行业推荐....................................................................................................................13表7：6月行业ETF推荐............................................................................................................13表8：近一月多资产表现及资产观点............................................