202607银行客户配置月报：配置暂且均衡，关注权益/商品策略

报告发布日期 配置暂且均衡，关注权益/商品策略 202607银行客户配置月报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 理财观察6月风险资产相关理财产品表现较好 ⚫收益端，6月风险资产相关理财产品表现较好，权益类和商品及金融衍生品类理财涨幅居前，分别上涨1.36%和1.20%；固定收益类和现金管理类理财分别上涨0.08%和0.06%，混合类理财小幅下跌0.01%。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 规模端，6月固收+类和混合类理财存续规模环比增长，分别为0.38%和0.96%，现金管理类、固定收益类、权益类和商品及金融衍生品类理财存续规模分别下降0.87%、0.25%、0.66%和6.16%。银行理财客户风险偏好边际修复，但尚未形成普遍扩张，配置行为整体仍偏稳健。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 资产观点7月关注K型分化预期扰动，配置暂且均衡 K型扰动，风偏抬升：2026Q3战略资产配置2026-07-09K型短期扰动，配置暂且均衡：战术配置月报2026072026-07-08 ⚫股票：随着7月政治局会议临近，国内开始出现K型分化收敛的预期；美国非农数据出台、沃什鸽派表态，海外之前受高利率压制的周期板块开始复苏。K型分化的收敛不会一蹴而就，短期仍是扰动，三季度国内出台增量政策的必要性存疑，海外利率预期也仍有不确定性。股票阶段性均衡，短期可通过哑铃策略进行配置。 ⚫债券：7月利率上行空间有限，负债端资产荒的问题日益凸显，增量资金有望对债市形成支撑。高风偏对债券压制减弱，而风偏波动可能给债券带来阶段性机会。 ⚫其他资产：美债继续陡峭化。黄金、有色等金融属性强的商品随降息预期发酵可能存在机会。原油持续下行但预期先行，相关商品供给修复需要时间，能化板块存在价格短期反复的可能。高温和厄尔尼诺影响下部分农产品存在机会。 模型建议权益仓位趋于均衡 ⚫主线择时全天候模型：7月仓位趋于均衡，A股结构有所分化，其他资产变化不大。25年以来策略年化收益9.9%。 ⚫预期调整MP-BL模型：7月仓位典型特征在增加防御资产的持仓。股票重点除了科技制造，适当分散至其他板块，债券仓位增加，商品有机会但关注海外流动性预期的扰动。25年以来策略年化收益6.9%。 ⚫全天候行业轮动策略：7月推荐电子/通信/有色金属/电力设备等板块。2025年以来策略年化收益47.8%。 策略建议7月关注权益/商品相关策略 ⚫7月建议关注权益/商品资产，以及挂钩权益/商品的结构性理财产品。 ⚫权益方面，可以选择跟踪偏股混合型基金指数（885001）误差较小、超额稳定性强的产品，如东方红欣和积极3个月持有A（018511）等。结构上，短期市场风格或趋于均衡，可考虑将科技和红利方向作为哑铃配置：1）借鉴2021年新能源板块的轮动规律，科技在下游现象级应用普及前，大概率继续往上游轮动，相关ETF：科创50ETF华安（588280）等；2）受益于K型收敛的预期的港股红利，相关ETF：港股红利低波ETF景顺（159569）等。 ⚫商品方面，一方面重点关注下半年厄尔尼诺和贸易保护主义带来的农产品和相关工业品价格预期，可关注CTA策略。一方面油价持续下行但有短期反复可能，能化ETF（159981）可阶段性提供对冲。 风险提示 极端风险事件；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、理财观察：6月风险资产相关理财产品表现较好......................................4 （一）银行理财月涨跌幅：风险资产相关理财产品涨幅居前..............................................4（二）银行理财月规模变化：固收+类和混合类存续规模增长............................................4 二、7月资产观点：K型短期扰动，配置暂且均衡.........................................6 三、模型建议：权益仓位趋于均衡.................................................................7 （一）主线择时全天候：7月权益仓位趋于均衡................................................................7（二）预期调整MP-BL模型：7月增持防御资产 ...............................................................9（三）行业轮动：6月推荐通信/有色金属/电力设备/基础化工/电子等板块......................11 四、策略建议：7月关注风险资产相关策略..................................................13 风险提示......................................................................................................14 图表目录 图1：银行理财月涨幅对应过去一年分位值..................................................................................4图2：银行理财月涨幅对应过去三年分位值..................................................................................4图3：银行理财存续规模月变化率对应过去一年分位值................................................................4图4：现金管理类理财产品年末存续规模.....................................................................................5图5：混合类理财产品年末存续规模.............................................................................................5图6：固定收益类理财产品年末存续规模.....................................................................................5图7：固收+类理财产品年末存续规模..........................................................................................5图8：权益类理财产品年末存续规模.............................................................................................5图9：商品及金融衍生品类理财产品年末存续规模.......................................................................5图10：6月PMI回暖完全依靠中型企业（%）...........................................................................6图11：6月非制造业PMI继续企稳回升（%）............................................................................6图12：市场降息预期推迟至2027年9月....................................................................................7图13：美债利率走陡 ....................................................................................................................7图14：主线择时全天候有更优的业绩表现...................................................................................8图15：7月股票持仓趋于均衡.....................................................................................................8图16：MP-BL模型示意图...........................................................................................................9图17：7月打分..........................................................................................................................10图18：MP-BL模型7月增持防御资产.......................................................................................11图19：基于增长预期和利率预期的四象限框架..........................................................................11图20：行业策略表现强于基准...................................................................................................12 表1：主线择时全天候有更优的业绩表现.....................................................................................8表2：打分调整示意图................................................................................................................10表3：MP-BL有更优的业绩表现.................................................................................................10表4：行业策略表现强于基准.....................................................................................................12表5：7月行业推荐...........................................