Morning Insight：June 5，2026

Morning Insight:June 5, 2026 LinlinGaoCertification：Z0002332gaolinlin@gtht.com Yu Chen Wu (Contact)Certification：F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体部分 活猪：现金流趋紧及负面反馈机制的出现预计将加速短期内库存清理和产能削减。 自2025年第四季度以来，生猪养殖业一直处于亏损状态。2026年第一季度，多家上市养殖企业报告的亏损额超出了市场预期。第二季度行业平均价格已远低于第一季度水平，而同期屠宰量则创下历史新高，这表明部分养殖企业可能创下季度最大亏损纪录。 根据第三方行业数据，六月份生产者的每日市场销售计划与五月份相比变化不大，表明供应压力仍然较高。此外，市场平均生猪体重仍然相对较高，而投机性的二次育肥操作继续亏损。增重利润已连续三个月为负值，随着夏季气温升高，生产者出售动物的意愿逐渐增加。在需求方面，六月份标志着猪肉消费季节性夏季放缓的开始。同时，副产品采购商仍然面临财务压力，并主动降低价格，进一步压缩屠宰场的利润空间。周期早期积累的较高冷冻猪肉库存也降低了加工商增加额外库存的产能和意愿，而投机性需求仍然有限。 总体而言，预计整个六月市场都将供过于求。随着行业现金流持续收紧，一些生产商可能进入强制清算和恐慌性抛售的阶段，从而加速整个行业的库存减少和能力合理化。与此同时，临近交割的期货合约正接近交割，预计将通过基差收窄逐步向现货价格收敛。随着行业可能进入第三个周期性低谷，基本面背景越来越有利于熊市价差策略，因为下行压力正集中在曲线的近期部分。 镍：减弱的投机情绪可能会继续给镍价带来压力，使其在波动区间内交易。 从根本层面来看，下游炼油和加工行业的库存持续上升，继续对镍价构成压力。与此同时，此前曾支撑市场的两个关键投机主题——镍矿供应紧张以及硫磺成本高企——均未能如预期般强劲发展。 菲律宾的镍矿出货量已超市场预期，而印尼镍矿价格则弱于预期。此外，在镍矿定价机制发生变化后，更高原材料成本向下游转嫁的程度，已被证明比市场最初预期的要有限得多。与此同时，对印尼新增采矿配额的预期，以及通过海峡硫磺供应正常化的预期，进一步抑制了投机热情。这些发展情况与较软的宏观经济背景相吻合，进一步强化了对市场情绪的下行压力。 即便如此，在评估下行风险时仍需谨慎。目前，无论是硫磺价格还是高品位镍矿价格，都尚未出现有意义的回调，这表明生产成本仍然得到相对有力的支撑。因此，价格进一步下跌的空间 当前情绪所暗示的，下跌空间可能更为有限。 总体而言，镍价短期内预计将继续承压，并在一定区间内波动。市场参与者应继续密切关注印尼政府政策动向，以及影响苏伊士海峡硫磺供应和运输的条件。从交易角度看，在交易区间上端建立空仓的机会可能值得考虑。 未平仓合约量 来源：iFind，国台金期货研究 来源：iFind，国台金期货研究 来源：iFind，国台金期货研究 来源：iFind，国台金期货研究 新闻要点： 中国工业和信息化部（MIIT）于周四启动了联合部省协同创新试点项目，旨在推动6G的创新与发展。该项目旨在为6G的未来商业推广提供有力支持。 关键优先事项包括推进前沿6G技术，深化通信与人工智能、卫星互联网、无线传感的融合，以及加大6G基站、核心网设备、终端、芯片和操作系统的研发力度。 试点地区将探索符合当地情况的6G应用场景，重点关注沉浸式通信、工业制造、低空经济、具身智能和智能海上作业等领域。 工信部表示将密切监测6G发展情况并相应调整试点计划。该部还将通过IMT-2030（6G）推进组组织技术试验，并优先在试点地区举办大型6G产业会议。 此举正值中国试图利用其在下一代通信方面的优势。目前，该国在5G发展方面领先世界，拥有全球规模最大的5G网络基础设施。 在全国范围内部署了数百万个基站，并占据了全球5G连接的绝大部分份额。 与5G相比，6G在传输速度、延迟和可靠性方面可提供10至100倍的性能提升。其覆盖范围预计将无缝覆盖空中、太空、地面和海洋领域，形成一个真正无处不在的全球网络。因此，6G将成为驱动未来智能社会和产业数字化转型的神经中枢。 工信部于5月初表示，中国已批准在6GHz频段为6G技术发展开展试验。 经 IMT-2030（6G）推进组批准，允许在选定地区进行 6G 技术试验。此举旨在基于国际电信联盟为 6G 定义的关键场景和性能指标，推进技术研究、测试和验证。 工信部于2019年6月成立的推广组，是中国产业、高校和科研力量协同的主要平台，旨在推动中国6G移动通信技术研究，并促进国际交流与合作。（来源：新华社） 2.中国人民银行，即国家中央银行，于周四宣布，将于周五开展500亿元人民币（约合733亿美元）的正回购操作，以维持银行体系充裕的流动性。 该操作将有固定数量，并通过利率招标进行，在不同价格水平上确定中标。根据央行，该操作期限为三个月或92天，到期日为9月5日。 总计8000亿元人民币的三个月正回购将于今年六月到期。这意味着央行本周五即将进行的操作构成部分展期，且规模有所减少。 直接逆回购操作——这是央行引入的一种工具 2024年10月为管理国家银行体系的流动性——这些操作每月进行一次，期限不超过一年。 这些操作丰富了该国的货币政策工具箱，补充了之前的措施，如临时正回购、临时逆回购以及国债的买卖。（来源：新华社） 3.中国国家最高经济规划机构周四表示，自周五起，中国将下调汽油和柴油的零售价格，以反映近期国际油价的变化。 国家发展和改革委员会表示，汽油价格将每吨下调525元（约合77美元），柴油价格将每吨下降505元。 中国三大石油公司——中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司和中国海洋石油总公司——以及其他炼油厂，已被要求组织成品油的生产和运输，以确保供应稳定。 根据中国目前的定价机制，成品油价格根据国际原油价格的波动进行调整。 （来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449号），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他司法管辖区的法律法规进行目标指向或违反。由于难以限制对本报告的访问，我们对此可能造成的任何不便表示歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不视本报告的接收人为公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货业协会颁发的期货投资咨询从业资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告信息来源于公开可获取的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点及预测反映了公司发布本报告时的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来表现的指标。在不同的时间范围内，由于所应用的不同假设和基准，或由于采用不同的观点和分析方法，公司可能发布与本报告所包含的研究、观点及预测不同的报告，且无需事先特别通知。公司不保证本报告包含的信息保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他任何损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为替代其自身判断。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用范围内，并以“国泰君安期货研究所”为出处，同时提示使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或从事本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体对本报告中提及的期货相关交易活动，或因使用本报告或其内容而导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。