Morning Insight: December 23, 2025

Morning Insight: December 23, 2025 ：林琳 高认证 Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 商品市场洞察 棕榈油：减产正在逐步兑现，导致价格动能出现短期反弹；然而，抄底交易应等到高产量压力完全释放后进行。高产出和需求疲软共同将马来西亚棕榈油年终库存推至历史高位。尽管在减产期间逢低买入是一种典型的季节性策略，但目前的棕榈油估值尚未足够低，对高产量的担忧尚未缓解，使得上行驱动因素不明朗。当前的反弹应主要视为短期技术性反弹。建议等待马来西亚12月减产规模得到确认，以验证价格底部。进一步的上涨潜力将取决于第一季度减产的顺利实施以及美国生物柴油政策的额外刺激。上行趋势尚未完全确立，短期交易更受青睐。 重油/低硫燃油:地缘政治紧张局势正推动价格上涨，而短期基本面失衡仍然有限。近期，委内瑞拉和美国之间的紧张局势加剧。由于委内瑞拉是全球主要的高硫原油生产国，地缘政治冲突的升级可能会阻碍高硫原油和高硫燃料油的出口和流通。因此，在最近一轮上涨中，高硫燃料油价格显示出更强的 与早期时期相比，业绩对国内外市场的低硫高硫价差施加了一定的下行压力。 然而，从纯粹的基本面角度来看，中东高硫燃料油运量仍然处于高位，海上 bunkers 市场可能会逐渐进入淡季。在委内瑞拉供应完全中断之前，基本面可能不会出现足够大的缺口来支持持续的价格上涨。 在低硫方面，巴西的出口量逐渐增加，但流入亚太地区的数量仍相对有限。同时，阿尔祖尔炼油厂的维护工作尚未结束，丹格特炼油厂因下游维护减少了一个装置的产量。因此，低硫供应没有明显的显著扩张趋势。 未来，高硫燃料油价格能否持续坚挺，仍将主要取决于地缘政治格局的演变，而低硫燃料油价格预计将主要采取被动、跟随市场的方式变动，基本面在驱动价格方向方面发挥的作用相对有限。 铂 & 钯:广州期货交易所(GFEX)的铂和钯交易量昨天急剧下降——较上周五下降约70%——然而在交易活动降温后，价格仍迅速冲至涨停板，表明看涨力量在短期内仍然占主导地位。今天，GFEX正式对铂和钯实施了500手的持仓限额。与此同时，交易所网站更新的合约参数显示，保证金要求已提高至12%，每日价格限制已扩大至±10%。 随着欧洲和美国圣诞节的临近，海外市场活动相对低迷。在此背景下， 伦敦铂金市场的紧俏状况已引起关注，中国资金迅速推高海外价格，在国内与国际市场之间产生了共振，进一步助长了涨势。 基于伦敦市场远期贴水和高频租率等指标，目前尚无明确证据表明钯金正在经历与铂金相同程度的现货流动性枯竭。此外，钯金etf的资金流入速度有所放缓。在上周强劲上涨之后，钯金的上涨势头因此可能放缓，尽管现阶段这两种金属仍无明确的趋势反转迹象。 所以说，我们仍然要警告的是，在价格水平较高的情况下，大幅且剧烈波动的风险仍然很大。 未平仓合约量 ：iFind源点，国泰君安期货研究 ：iFind源点，国泰君安期货研究 ：iFind源点，国泰君安期货研究 ：iFind源点，国泰君安期货研究 新闻要点： 1. 中国将于周二下调汽油和柴油零售价，以反映国际油价近期变化，该国首席经济规划师周一表示。 国家发展和改革委员会（NDRC）表示，汽油价格将每吨下调170元（约24.09美元），柴油价格将每吨下降165元。 中国的三大石油公司——中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司和中国海洋石油总公司 石油公司——连同其他炼油厂——已被指示组织成品油的生產和运输，以确保供應穩定。 在中国目前的定价机制下，成品油价格根据国际原油价格的波动进行调整。 在供过于求和地缘政治不稳定的情况下，国家发展和改革委员会价格监测中心预计，国际油价将低位波动。(来源：新华社) 2. 中国的一年期贷款市场报价利率（LPR），一个基于市场的基准贷款利率，在周一为3%，与上月持平。 根据全国银行间同业拆借中心的数据，用于许多贷款机构计算房贷利率的五年期LPR也维持不变，与前值的3.5%持平。 Lpr反映了家庭和企业的融资成本水平。低利率将减轻借款人的负担，从而促进更多投资和消费。 尽管自2025年6月以来LPR保持不变，新发贷款的利率持续处于低位。 最新数据显示，11月份新公司贷款的加权平均利率为3.1%，较去年同期下降了约30个基点。新个人住房贷款的加权平均利率也登记为3.1%，比一年前低了约3个基点。 根据本月早些时候召开的中央经济工作会议，中国将在2026年保持更加积极的财政政策和稳健中性的货币政策。（来源：新华社） 3. 中国人民银行（PBOC），中国的中央银行，于周一宣布了一项信用修复政策，以帮助有不良信用记录的个人重建其财务状况。 该政策仅涵盖PBOC个人信用报告系统中显示的逾期信用记录。 要符合资格，逾期记录必须在2020年1月1日和2025年12月31日之间生成，并且涉及的单笔逾期金额不得超过10,000元（约合1,417美元）。 一个关键条件是个人必须在2026年3月31日或之前全额偿还逾期金额。一旦满足这些标准，相应的逾期信息将不会显示在个人的信用报告中。（来源：新华社） 国泰君安期货股份有限公司（以下简称“公司”）经中国证监会批准（批准文号：[2011]1449），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所包含的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告无意针对或违反任何地区、国家、城市或其他司法管辖区的任何法律法规。由于限制对本报告的访问存在困难，我们对于由此可能造成的任何不便深表歉意。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何特定业务活动的推荐，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不认为本报告的接收人是公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 该报告的作者持有由中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保报告的独立性、客观性和公正性。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中所表达的观点不代表公司或其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息源自公开可用的来源，但公司不保证此类信息的准确性、一致性或可靠性。本报告包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布日的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或者由于采用了不同的观点和分析方法，公司可能发布与本报告所包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需事先特别通知。公司不保证本报告包含的信息将保持更新。公司可能未经事先通知修改本报告包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个别客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证收益、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容而造成的任何直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须认识到，基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为对其自身判断的替代。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并做出审慎决策。 版权声明 本报告的著作权专有，归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘抄、发表或引用本报告。如获得公司同意引用或发表，必须在许可的范围内使用，并注明资料来源为“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、缩编或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播承担全部责任。通过这些途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或从事涉及本报告中提及的期货的交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体对本报告中提及的期货的使用或其内容导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。