Morning Insight：July 3，2026

Morning Insight:July 3, 2026 LinlinGaoCertification：Z0002332gaolinlin@gtht.com Yu Chen Wu (Contact)Certification：F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体部分 贵金属：出现温和反弹，但确认趋势反转仍需更多证据。 过去一周，贵金属价格温和反弹，这得益于美国劳动力市场数据弱于预期以及州长瓦勒更为平衡的政策言论。ADP就业报告和6月份非农工资数据均远低于市场预期，进一步印证了劳动力市场降温的迹象。与此同时，瓦勒的评论表明通胀风险总体可控，为贵金属所承受的宏观压力提供了暂时缓解。结果，黄金、白银、铂金和钯金在国内和国际市场均有所回升。 在此背景下，我们重申三点主要看法。首先，尽管瓦勒继续强调货币政策应保持数据依赖——尤其是在核心通胀方面——但他一贯的鹰派言论不应被解读为预示着即将加息。我们仍然认为，美联储今年不太可能加息。市场此前已经过度计入了过于激进的紧缩情景，随着更多经济数据的发布，这些预期可能会逐渐修正。 其次，随着美联储放弃传统的前瞻指引，政策路径越来越依赖于最新的经济数据。因此，即将发布的CPI、PCE通胀、非农就业、工资增长以及其他高频指标，再加上沃尔勒的公开言论，可能会引发 贵金属市场波动显著。随着市场对增量宏观经济变化的反应更加敏感，预计宽泛的交易区间和加剧的价格波动将成为常态，而单向趋势的可持续性则可能仍然有限。 第三，我们并不认为当前的反弹是贵金属全面看涨反转的开始。从技术角度看，沪银屡次未能有效突破每吨15,000元人民币的水平，表明看涨动能仍然不足。更重要的是，近期的上涨主要是由短期催化剂驱动，包括较弱的就业数据和决策者的评论，而非能够支撑持续牛市的结构性驱动因素回归。要确认一个持久的上升趋势，可能需要核心通胀出现明确的转折点，届时更强的市场信心才会显现。 话虽如此，市场情绪已从之前的低点显著改善。短期内，每盎司60美元的白银和每盎司4050美元的金价仍是关键的技术监测点，它们是衡量看涨信心是否持续恢复的重要指标。 未平仓合约量 新闻要点： 1. 碳排放配额收于38.37元（约合5.64美元） 周四每吨（美元）价格保持不变，与广州碳排放交易所上次交易日的价格相同。 周四共成交100吨配额，交易额为3820.84元。 配额，官方称为广东排放配额（GDEA），是指分配给企业的二氧化碳排放总量限制。公司 超出其配额排放量的必须向当局购买额外配额，或从污染较轻者手中在市场上购买未使用的配额。 自2013年12月开业以来，该市场已交易GDEA 234.26万吨，总成交额达68.27亿元人民币。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449号），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他司法管辖区的法律法规，亦无意违反任何此类法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们对此可能造成的任何不便表示歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的建议，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视本报告的接收人为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货业协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可获取的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点及预测反映了公司发布本报告时的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，且过往业绩不应被视为未来表现的指标。在不同的时间范围内，由于所应用的不同假设和基准，或由于采用不同的观点和分析方法，公司可能会发布与本报告所包含的研究、观点及预测不同的报告，且无需任何事先特别通知。公司不保证本报告中的信息能保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他任何损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告所做的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、出版或引用本报告。如获得公司同意进行引用或出版，必须在使用范围内，并以“国泰君安期货研究所”注明出处，同时提示使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为承担全部责任。通过此类途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或进行本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联机构对本报告中提及的期货相关交易活动，或因使用本报告或其内容而导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。