Morning Insight: June 11, 2026

Morning Insight:June 11, 2026 LinlinGaoCertification：Z0002332gaolinlin@gtht.com Yu Chen Wu (Contact)Certification：F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体部分 铜：流动性风险正压制价格，但基本面持续提供支撑。 美国核心通胀的缓和为利率问题提供了一些缓解，减轻了市场对进一步政策紧缩的即时担忧。然而，美伊冲突的再次升级引发了原油价格的急剧上涨，加剧了市场对通胀的担忧。与此同时，美国股市的流动性风险重新浮现。美国股市最近的快速修正已蔓延至其他风险资产，对包括铜在内的大宗商品市场施加了下行压力。 然而，铜的基本面依然稳固，或有助于缓冲下行压力。全球铜矿供应持续面临持续紧张，而铜精矿处理费（TCs）已多次跌至新低，凸显了上游市场的压力。此外，若霍尔木兹海峡在本季度仍持续中断，硫磺供应的收紧将日益限制非洲湿法冶金铜产量，进一步强化了对供应端中断的预期。 从需求端来看，与全球“新生产力”主题相关的产业，包括人工智能、半导体和可再生能源，持续受益于支持性政策与资本配置，被定位为经济增长的关键驱动力。未来，市场参与者应密切关注美国科技行业即将到来的IPO所带来的资本流动，因为这些可能影响 工业金属领域的情绪和投资趋势。 与此同时，COMEX铜与LME铜之间的价差仍然处于高位，持续支撑着全球铜库存可能继续流向美国的预期。反映这一动态，LME市场上作废的仓单比例已上升至约38%，这一相对较高的水平表明，美国以外的交易所可用库存依然紧张。 总体而言，尽管宏观经济逆风和流动性担忧持续对铜价构成压力，但稳健的基本面正为价格进一步下跌提供有效支撑。宏观驱动因素与微观基本面之间缺乏一致性增加了交易环境的复杂性，这表明投资者应保持谨慎，并采取纪律化的头寸管理策略。 贵金属：短期下行压力持续存在，而中长期结构性看涨的基本面依然稳固。 上周五晚间，美国非农就业数据公布强于预期后，贵金属价格急剧下跌。市场最初将此解读为美联储加息预期重燃的体现。然而，当时背后的驱动因素似乎是由于与人工智能相关的股票交易日益拥挤，导致广泛去杠杆化，而黄金和白银因其相对较强的流动性，成为资金来源，从而承受压力。 然而，到了周二晚上，市场动态却以更微妙的方式发生了变化。第二轮下跌似乎并非主要由宏观重新定价驱动，而是更多地由空头反复瞄准多头仓位所带来的积极卖压推动。多头捍卫其头寸的意愿和能力似乎有限，导致市场结构疲软。从技术角度来看，当前现行价格下方目前没有明显的强支撑位。 几场即将到来的活动可能会继续对贵金属构成挑战 未来几天市场将变得复杂，包括甲骨文的盈利发布、SpaceX的上市以及美联储FOMC会议。与此同时，美国昨晚发布的5月CPI数据显示，核心CPI环比上升0.2%，低于预期，而整体通胀率为4.2%，符合市场预期。数据发布后数小时，市场情绪趋于稳定，表明在通胀数据后出现了一定程度的“听风是雨，见风使舵”或空头动能耗尽。即便如此，黄金空头的压力依然明显。虽然白银在其下跌过程中继续展现相对均衡的双向交易，反映了多头与空头之间的持续较量，但黄金却经历了更为平滑且果断的抛售。目前阶段，除非出现技术性修复或美联储发出与当前政策预期有实质性差异的信号，否则贵金属在周度时间范围内出现显著反弹的可能性不大。 因此，我们目前不建议开立新的多头头寸。投资者应密切关注市场情绪的变化，以及黄金和更广泛股票市场稳定的迹象。话说回来，支撑贵金属的长期结构性驱动因素——包括持续全球去美元化趋势和央行持续购买黄金——仍然是可信的。 从中期角度看，如果通胀下月如市场预期达到峰值，原油价格仍将保持在每桶100美元的门槛下方，且流动性状况开始边际缓解，那么贵金属可能在下半年重拾逐步上行的趋势。然而，这些情景仍是初步评估而非高置信度预测，更明确的方向性信号尚未出现。 未平仓合约量 来源：iFind，国台金期货研究 来源：iFind，国台金期货研究 新闻要点： 1.海南洋浦港至印度的全新集装箱航线于周二正式开通，为该深水港增添了第二条南亚航线，当地海事部门表示。洋浦港是海南自由贸易港（海南FTP）最大的货物港口。根据洋浦海事局的说法，该航线连接洋浦与越南海防、新加坡以及印度芒达，将中国南部核心港口、北部湾与南亚的核心港口连接起来。洋浦-印度新航线预计将为海南产品——包括菜籽油和化工产品——提供一条更快捷的出口通道，以进入印度市场。该局表示，其他中国港口的货物也可以通过洋浦转运至南亚目的地。 该航线进一步凸显了杨浦作为“新国际陆海贸易通道”枢纽的作用，该通道是中国西部与全球市场连接的关键物流网络。 为确保新航线的顺利运行，杨浦海事局表示，其已就船舶交通需求与航运公司进行协调，调整了交通管理计划，并加强了航道和港口区域的海上巡逻。 在首航期间，海事部门通过运用船舶监控、电子巡逻和现场护航服务，帮助确保船舶安全通行。他们还简化了港口检查程序，以提高海关清关效率并降低物流成本。杨浦港于2019年10月24日开通了其首条南亚航线，连接杨浦与马来西亚的关丹港和孟加拉国的吉大港。（来源：新华社） 根据自然资源部于周三发布的《2026年中国海洋经济发展指数》，2025年中国海洋经济在高质量发展方面持续取得进展，其关键发展指数同比上升2.2%，达到128.8。 国家海洋数据信息中心编制的该指数以2015年为基期，基值为100。它从发展规模与绩效、结构优化升级、资源保护与利用、对外经济活动与贸易、以及公众福祉等维度，对国家的海洋经济进行定量评估。 2025年，中国海洋生产总值达到11万亿元人民币（约合1.6万亿美元），同比增长5.5%。发展规模和绩效子指数上升1.7%至128.1，同时重点监测的海洋经济实体数量增长6.2%，显示出更强的市场活力。 指数显示，海洋产业结构持续优化。新兴产业增加值增长7.3%，同时在海水直接电解联产氢提镁、海上风电以及海洋人工智能模型等领域创新取得进展。 海洋资源开发与利用也得到提升。2025年新增的海岛用海审批面积达37.2万公顷，涉及投资超过9218亿元。近海原油和天然气产量分别增长3.4%和17%，而近海风电发电量增长3.3%。 尽管面临外部压力，与海洋相关的对外贸易保持了稳定增长。海上货物进出口量同比增长1.7%，占中国货物贸易总额的61.5%，而沿海港口的外贸货物吞吐量则增长了4.7%。 该指数还显示，海洋生态环境和公众福祉持续改善。水质良好的近岸水域比例达到84.9%，上升了1.2个百分点，而包括岛屿旅游、游轮和水上运动在内的海洋旅游业仍是一大亮点。（来源：新华社） 3.行业数据显示，中国新能源汽车（NEV）的产量和销量在5月份同比均实现了两位数增长。 根据中国汽车工业协会（CAAM）的数据，新能源汽车产量同比增长22.4%，达到155.4万辆，而销量增长14.4%，达到149.6万辆。 5月份，新能源汽车占新车总销量的56.9%，较上月进一步攀升。 总体而言，5月份汽车产量和销量分别为261.6万辆和262.9万辆，环比有所增长，但同比略有下降，降幅进一步收窄。 前五个月，汽车产量和销量总计为1223.5万辆和1220.7万辆，新能源汽车产量和销量达到584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%。 业内人士指出，与燃油车销量相对平淡形成对比的是，国内市场新能源汽车需求激增。中国汽车工业协会副秘书长陈世华将这一趋势归因于高油价，这提高了燃油车的运营成本，并凸显了新能源汽车的经济吸引力。 他补充说，国内汽车制造商对创新的深度投资推动了新NEV车型的快速迭代，以满足多样化的消费者需求。车辆出口继续激增。5月份，中国出口了93万辆汽车，同比增长68.7%，其中包括44.6万辆NEV，同比更是翻了一番以上。 前五个月，车辆出口达到405.9万辆，增长63%，其中新能源汽车出口183.3万辆，也翻了一番以上。 陈表示，中国新能源汽车在海外市场的强劲表现，反映了中国汽车产业在政策引导和产业协同支撑下的升级和综合实力的提升。 中国拥有完整高效的电动汽车供应链，并具备显著的规模优势。 “具有显著的效能和强大的抗风险能力，”他说。“同时，车载系统、自动驾驶和座舱交互等智能功能正快速迭代，不断适应当地用户需求，提升产品竞争力。（来源：新华社）” 国家统计局 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449号），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦无意违反任何相关法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们对此可能造成的任何不便深表歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视本报告的接收人为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资操作。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货业协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告信息来源于公开可获取的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告所包含的研究、观点及预测反映了公司发布本报告时的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，且过往业绩不应被视为未来表现的指标。由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，在不同的时间范围内，公司可能会发布与本报告所包含的研究、观点及预测不同的报告，而无需任何特别事先通知。公司不保证本报告所包含的信息能保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告中的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其员工或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他任何损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、出版或引用本报告。如获得公司同意进行引用或出版，必须在使用范围内，并以“国泰君安期货研究所”注明出处，同时提示使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或进行本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体对本报告中提及的期货相关交易活动，或因使用本报告或其内容而导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。