市场环境因子跟踪周报：指数震荡收跌，盘面风格切换初显

证券研究报告|金融工程周报 指数震荡收跌，盘面风格切换初显 市场环境因子跟踪周报（2026.05.29） 投资要点 分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 本报告统计时间为2026.05.25-2026.05.29 指数先强后弱、冲高回落，成长领跌。A股整体冲高回落、呈现明显高低切换行情。周初受科技题材带动，科创、创业板冲高，后半周资金兑现高位AI、半导体获利盘，周五成长板块集中大跌，资金涌向高股息电力、煤炭、白酒、银行等低位防御板块；全市场持续维持高位成交，盘面指数跌幅有限但个股普跌、赚钱效应大幅回落，市场成长风格的延续趋势短期有所中止。 研究助理：张君睿邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 权益市场方面，行情极致结构性分化、赚钱效应显著回落。在市值风格方面，大小盘风格显著从小盘切向大盘，价值成长风格方面也切换至价值，打破了成长连续占优的势头；市场风格波动方面，大小盘风格波动水平连续一个月上涨，目前处于近一年历史较高分位水平；而价值成长风格波动水平在高位持续超一个月，上周有所下降，但仍处于近一年历史高位。市场结构方面，行业超额收益离散度持续走低，当前位置较前期高位有明显下滑，行业间收益差距有所缩小，行业轮动速度已回落至近一年历史中位数附近；成分股上涨比例方面，各宽基指数中成分股上涨比例持续处于近一年历史低位，体现出行情极致结构性分化的特点，市场正处于风格波动与高位震荡消化阶段。市场活跃度方面，市场波动率水平连续两周上升，市场换手率水平也同步上涨至近一个月的新高水平，其中沪深300的换手率变动最为显著。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《华宝证券ETF智能量价信号周报—2026/05/29》2026-06-012、《A股震荡分化，商品波动率逐渐下降 — 市 场 环 境 因 子 跟 踪 周 报（2026.05.22）》2026-05-273、《放量冲高遇阻，市场进入震荡整理期 — 市 场 环 境 因 子 跟 踪 周 报（2026.05.15）》2026-05-204、《成长风格延续，行业分化显著—市场环境因子跟踪周报（2026.05.08）》2026-05-135、《成长接棒，A股震荡走强—市场环境 因 子 跟 踪 周 报 （2026.04.17） 》2026-04-22 商品市场方面，震荡走弱、结构撕裂。五大板块趋势有所分化，其中有色板块趋势探底回升，农产品板块趋势强度小幅上涨，能化和黑色板块趋势强度则大幅回落；基差动量方面，除能化板块外，其他板块基差动量上升；波动率方面，黑色板块显著上涨，其他板块波动率水平和前期水平相当；流动性方面，有色板块流动性大幅回落，其他板块流动性水平涨跌不一，和前期水平相比变动不大。 可转债市场方面，指数小幅回落、结构极端分化。从估值端来看，百元转股溢价率大幅下调，估值收缩，投机属性回落，当前估值水平已降至近一年70%分位数以下，偏债型转债的纯债溢价率也小幅回落。低转股溢价率转债方面，低于10%占比和低于5%占比都小幅下降，市场整体股性走弱，避险情绪抬升。市场成交额上周高于过去一年中位数，但相较前期高点，活跃度有所下滑。 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................44.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................55.风险提示.......................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图5： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图6： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................4图7： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图8： 南华商品指数基差动量................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数波动率....................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................5图11： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................6图12： 百元转股溢价率.........................................................................................................................................................6图13： 低转股溢价率.............................................................................................................................................................6图14： 可转债市场成交额.....................................................................................................................................................6 表1： 权益市场中观因子汇总................................................................................................................................................3表2： 商品市场中观因子汇总..................................................................................................................