市场环境因子跟踪周报（2025.08.01）：A股迎来调整，市场风格波动上升

2025年08月07日 A股迎来调整，市场风格波动上升市场环境因子跟踪周报（2025.08.01） 投资要点 分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 本报告统计时间为2025.07.28-2025.08.01。 短期维持震荡格局。沪指短期或维持震荡格局：当前处于增量政策真空期，政治局会议删除“降准降息”表述，预示新增刺激政策概率降低，重心转向现有措施落地。叠加海外扰动（中美关税豁免期虽大概率延期但仍存变数），A股赚钱效应或将有所下降。操作上宜多看少动，配置聚焦两大方向：1）防御压舱石：银行、非银等低波板块发挥指数稳定器功能。2)关注稀土（中美博弈、涨价）的布局机会以及其他主题轮动的低位布局机会。 分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 权益市场，上周，市场风格方面，小盘风格占优，价值成长偏向均衡；市场风格波动方面，大小盘风格波动及价值成长风格波动上升。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度略有上升，行业轮动速度维持震荡，成分股上涨比例大幅下行；交易集中度方面，前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均维持在上期水平。市场活跃度方面，上周，市场波动率快速上升，市场换手率继续上行。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《市场情绪偏强，注意“轮动补涨”—市场环境因子跟踪周报（2025.07.25）》2025-07-302、《市场情绪亢奋，多主题参与轮动—市场环境因子跟踪周报（2025.07.18）》2025-07-233、《市场情绪提振，短期不宜追高—市场环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.07.11）》2025-07-164、《情绪指标回暖，小盘快速反弹—市场环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.06.27）》2025-07-025、《贴水逐步收敛，小盘性价比上升—市场环境因子跟踪周报（2025.06.20）》2025-06-25 商品市场方面，上周，各板块趋势强度均略有下降；基差动量方面，贵金属板块基差动量略有上行，其余板块基差动量维持震荡；波动率方面，各板块波动率均上升；流动性方面，有色金属板块流动性快速下行。 期权市场方面，从隐含波动率水平来看，上证50与中证1000隐波在前期持续走高后开始回落，而且二者的看跌期权偏度出现反弹，说明市场经过前期的连续上涨已有不少参与者开始着手风险防范，确定性最强的行情或已走完。 可转债市场方面，估值端由于权益市场上周回落调整，转债的抗跌属性得以体现，百元转股溢价率继续走高，突破5月高点。低转股溢价率转债的占比趋势则有所增加，呈现出结构性的差异。转债市场成交额水平较为稳定。信用利差出现小幅走阔。 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................7图16： 百元转股溢价率.....................................................................................................................................