市场环境因子跟踪周报：市场维持震荡，风格轮动提速

证券研究报告|金融工程周报 市场维持震荡，风格轮动提速市场环境因子跟踪周报（2025.11.13） 投资要点 分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com 本报告统计时间为2025.11.03-2025.11.07 或围绕沪指4000点继续震荡整固，风格轮动提速。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，短期内市场或将继续围绕沪指4000点进行震荡整固，不过需要注意的是，近期风格、行业轮动较此前明显提速，赚钱效应向部分细分领域缩圈，建议多看少动，保持耐心，降低追涨杀跌风险，主要关注震荡及风格轮动过程中，科技、新能源、电力等方向上逢低布局的机会。 分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 权益市场方面，上周，市场风格方面，大小盘风格偏向小盘，价值成长风格偏向价值；市场风格波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均下降。市场结构方面，上周，行业超额收益离散度上升，行业轮动速度上升，成分股上涨比例上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比及前5行业成交额占比下降。市场活跃度方面，上周，市场波动率及市场换手率均下降。 分析师：张帅分析师登记编码：S0890524080001电话：021-20321077邮箱：zhangshuai564576@cnhbstock.com 商品市场方面，农产品板块趋势强度下降，其余板块趋势强度变化较小；基差动量方面，各板块基差动量均有所上升；波动率方面，除农产品板块外各板块波动率均下降；流动性方面，各板块流动性均下降。 研究助理：张君睿邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 期权市场方面，从隐含波动率水平来看上周上证50与中证1000的隐含波动率水平逐渐下降，但是看跌期权与看涨期权的持仓量比值均有所上升。从上证50来看，其看跌期权偏度与看涨期权偏度上升明显。当前大盘围绕4000点震荡，在市场方向与主导风格上均不明朗。 销售服务电话：021-20515355 可转债市场方面，转债市场上周表现较好，继续抬升。从估值端来看，百元转股溢价率明显上涨，当前接近历史一年90%分位数水平，偏债型的纯债溢价率也略微增加，低转股溢价率转债的占比则保持稳定。市场成交额周度连续回暖。 相关研究报告 1、《市场情绪仍偏高，警惕高位股调整风险 — 市 场 环 境 因 子 跟 踪 周 报（2025.11.05）》2025-11-05 2、《海外风险缓和，风格切换概率提升—市场环境因子跟踪周报（2025.10.29）》2025-10-293、《止盈意愿上升，风格切换或将持续—市场环境因子跟踪周报（2025.10.23）》2025-10-234、《假期临近，市场延续震荡—市场环境因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.24）》2025-09-245、《市场波动加剧，但上行趋势不变—市场环境因子跟踪周报（2025.09.17）》2025-09-17 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................7图16： 百元转股溢价率........................................