市场宽幅波动，板块轮动加速——市场环境因子跟踪周报

市场回顾

上周A股市场呈现结构性震荡，沪强深弱，高低切换加速。外部流动性预期扰动和科技赛道获利了结导致市场风格阶段性再平衡，存量资金大幅调仓，指数撕裂、板块冰火分化成为核心特征。上证指数依托银行、电力、中字头权重护盘，在4000点关口反复拉锯；深证成指、创业板指调整幅度较深，AI应用、高位题材股集中释放抛压，中小盘成长亏钱效应凸显。

股票市场因子跟踪

• 市值风格：大小盘风格略偏向大盘，价值成长风格延续偏向价值。
• 市场风格波动：大小盘风格波动水平回落但仍处高位，价值成长风格偏好波动连续两周下降后上周小幅回升，成长、价值风格波动更为凸显。
• 市场结构：行业超额收益离散度小幅走高，行业间收益差距短期波动不大，行业轮动速度反弹；成分股上涨比例位于近一年历史低位，结构分化持续。
• 市场活跃度：市场波动率明显回升，换手率反向下降。

商品市场因子跟踪

• 趋势强度：除贵金属外，其他四大板块趋势回升，农产品、有色、能化板块回升幅度领先，黑色板块小幅回升。
• 基差动量：五大板块基差动量均上升，农产品和贵金属上升幅度较大。
• 波动率：能化、黑色板块波动上升，其他板块下降，农产品板块波动率仍处近一个月高位。
• 流动性：除农产品外，其他板块流动性上升，黑色板块上升幅度极大。

可转债市场因子跟踪

• 转债指数在小证全指下跌背景下小幅上涨，防御价值凸显。
• 估值端：百元转股溢价率反弹，市场情绪修复，处于近一年90%分位数以上；偏债型转债纯债溢价率小幅回升。
• 低转股溢价率转债：低于10%和低于5%占比下降，“紧贴正股、高弹性、博弈型转债”数量收缩。
• 市场成交额高于过去一年中位数，活跃度与近期持平。

风险提示

本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。