市场环境因子跟踪周报（2025.07.25）：市场情绪偏强，注意“轮动补涨”

2025年07月30日 市场情绪偏强，注意“轮动补涨”市场环境因子跟踪周报（2025.07.25） 投资要点 分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 本报告统计时间为2025.07.21-2025.07.25。 情绪仍偏强，注重“轮动补涨”，成长有望接力周期。市场成交进一步上升，情绪仍然偏热，指数或易涨难跌，下行风险有限。风格上来看，市场轮动特征延续，从此前的“杠铃缩圈”走向“扩圈”，不过追涨难度仍然较大，建议减少操作，选择相对低位的主题方向布局并持有，等待“轮动补涨”的机会。短期来看，周期板块、商品市场存在过热超涨风险，科技（AI、芯片等）、新能源领域轮动性价比有所回升，后续成长风格有望接力周期。宽基方向创业板、中证500、中证800、中证1000等中盘方向预计表现更好。 分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 权益市场，上周，市场风格方面，小盘成长风格占优；市场风格波动方面，大小盘风格波动保持在近一年低位，价值成长风格波动上升。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度保持在近一年低位，行业轮动速度震荡上行，成分股上涨比例上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均略有下降。市场活跃度方面，上周，市场波动率处于近一年低位，市场换手率继续上升。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《市场情绪亢奋，多主题参与轮动—市场环境因子跟踪周报（2025.07.18）》2025-07-232、《市场情绪提振，短期不宜追高—市场环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.07.11）》2025-07-163、《情绪指标回暖，小盘快速反弹—市场环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.06.27）》2025-07-024、《贴水逐步收敛，小盘性价比上升—市场环境因子跟踪周报（2025.06.20）》2025-06-255、《市场风格切换，超额还能继续保持吗 ？ — 市 场 环 境 因 子 跟 踪 周 报（2025.06.13）》2025-06-18 商品市场方面，上周，贵金属板块趋势强度仍保持在近一年高位，黑色板块趋势强度快速上行；基差动量方面，贵金属板块基差动量上行，其余板块基差动量震荡下行；波动率方面，黑色板块波动率快速上行；流动性方面，黑色板块流动性快速上行，其余板块表现震荡。 期权市场方面，从隐含波动率水平来看，上证50与中证1000隐波均呈上涨趋势，而且二者的看涨期权偏度维持此前水平的同时看跌期权偏度明显下降，市场经过政策带动和情绪发酵，整体较为乐观。 可转债市场方面，估值端百元转股溢价率保持韧性，继续小幅度抬升，距离5月峰值只有不到10bp的差距。同时低转股溢价率转债的占比出现走弱迹象，尤其低于5%的占比有所减小，转债市场成交额也伴随权益市场的热度再次升高。信用利差则波动较小。 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................7图16： 百元转股溢价率........................................................