市场环境因子跟踪周报（2025.11.05）：市场情绪仍偏高，警惕高位股调整风险

证券研究报告|金融工程周报 市场情绪仍偏高，警惕高位股调整风险 市场环境因子跟踪周报（2025.11.05） 投资要点 分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com 本报告统计时间为2025.10.27-2025.10.31。 短期风格可能向小盘切换。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，当前A股市场情绪仍然偏高，美联储降息周期开启等因素下美元将维持疲弱，为市场提供了支撑。不过，前期涨幅较大的权重股尤其是大盘成长板块因估值和成交拥挤度偏高、业绩验证压力显现，可能面临阶段性调整。与此同时，市场风格或逐步向小盘方向倾斜：一方面，资金从权重股获利了结后，可能流向估值更低、弹性更强的小市值标的；另一方面，11月作为业绩真空期，中小微盘股往往表现活跃，中小市值风格有望阶段性占优。整体来看，市场仍以结构性机会为主，建议关注估值合理、产业趋势明确的领域，并警惕高位权重股的调整风险。 分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 分析师：张帅分析师登记编码：S0890524080001电话：021-20321077邮箱：zhangshuai564576@cnhbstock.com 权益市场方面，上周，市场风格方面，大小盘偏向小盘，价值成长偏向价值；市场风格波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均下降。市场结构方面，上周，行业超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例下降；交易集中度方面，前100个股成交额占比下降，前5行业成交额占比较上期持平。市场活跃度方面，上周，市场波动率上升，市场换手率表现分化。 研究助理：张君睿邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 商品市场方面，有色及能化板块趋势强度上升，其余板块趋势强度下降；基差动量方面，各板块基差动量均有所下降；波动率方面，除农产品外，各板块波动率均上升；流动性方面，各板块流动性表现分化。 销售服务电话：021-20515355 期权市场方面，从隐含波动率水平来看，上周上证50与中证1000的隐含波动率水平维持稳定，不过从中证1000期权的内部结构来看，看跌期权偏度上升，看涨期权偏度下降，看跌期权与看涨期权持仓量比值继续提高，市场参与者对潜在风险加大了对冲力度。 相关研究报告 1、《海外风险缓和，风格切换概率提升—市场环境因子跟踪周报（2025.10.29）》2025-10-29 2、《止盈意愿上升，风格切换或将持续—市场环境因子跟踪周报（2025.10.23）》2025-10-233、《假期临近，市场延续震荡—市场环境因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.24）》2025-09-244、《市场波动加剧，但上行趋势不变—市场环境因子跟踪周报（2025.09.17）》2025-09-175、《市场陷入震荡，短期难免颠簸—市场 可转债市场方面，转债市场上周继续小幅回暖。从估值端来看，百元转股溢价率保持稳固上升，波动较小，偏债型的纯债溢价率也有相似的趋势，低转股溢价率转债的占比出现一些反弹。市场成交额重新回升。 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.10）》2025-09-10 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................42.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................43.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................64.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................75.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................76.风险提示.......................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................5图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................5图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................5图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................5图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................5图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................5图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................6图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................6图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................6图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................6图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................7图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................7图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................7图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................7图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）...................................................................