市场环境因子跟踪周报：关税下调之后，市场分歧仍存

华宝证券1/8证券研究报告|金融工程周报关税下调之后，市场分歧仍存市场环境因子跟踪周报（2025.05.09）报告统计时间为2025.05.05-2025.05.09。静观其变，谋而后动。关税下调之后，可适度控制仓位，静观其变，建议关注红利低波、银行、公用事业等方向。待市场出现阶段性调整或政策发力紧迫性提高时再积极布局，可关注AI+、TMT、电子等科技方向，以及旅游、文娱、权益市场，上周，市场风格方面，小盘及成长风格表现强势；风格波动方面，市场风格波动处于低位，风格较为稳定。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度继续下降，成分股上涨比例先升后降，行业轮动速度快速上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比及前5行业成交额占比继续维持在低位，显示行业热点较为分散。市场活跃度方面，上周，市场波动率从高位迅速下降，商品市场方面，上周，趋势强度表现分化，能化、黑色板块延续其较强的趋势性，有色、农产品、贵金属板块趋势性较弱；基差动量方面，有色、农产品板块维持高位；波动率方面，各板块波动率从高位大幅下降；流动性方面，各期权市场方面，隐含波动率水平来看，上周上证50与中证1000隐波明显回落，节前博弈资金开始离场。 受中美贸易谈判等消息面影响，上周周内波动率曲面存在一定波折，不过总体而言上证50贴水率有所收敛，中证1000贴水率放大，显示出市场对小盘风格的看法存在较大分歧。可转债市场方面，转债市场百元转股溢价率出现小幅调整，当前转债市场估值水平处于中部略高水平，成交额保持平稳，低转股溢价率的转债占比短期持风险提示：本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 投资要点体育等新型消费的逢低布局机会。换手率亦快速下行。板块流动性表现分化。续上升，信用利差有所走阔。 内容目录1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7图表目录图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................7图16： 百元转股溢价率.........................................................................................................................................................7图17： 低转股溢价率.............................................................................................................................................................7图18： 可转债市场成交额.....................................................................................................................................................7表1： 权益市场中观因子汇总................................................................................................................................................3表