市场环境因子跟踪周报：关税下调之后，市场分歧仍存

核心观点与市场回顾

• 关税下调后市场存在分歧，建议适度控制仓位，静观其变。关注红利低波、银行、公用事业等方向，待市场调整或政策发力时布局AI+、TMT、电子等科技方向，以及旅游、文娱、体育等新型消费。

股票市场因子跟踪

• 风格表现：小盘及成长风格表现强势，风格波动处于低位，风格较为稳定。
• 市场结构：行业指数超额收益离散度下降，成分股上涨比例先升后降，行业轮动速度上升，前100个股及前5行业成交额占比维持低位，显示行业热点分散。
• 市场活跃度：市场波动率及换手率快速下降。

商品市场因子跟踪

• 趋势强度：能化、黑色板块趋势性强，有色、农产品、贵金属板块趋势性弱。
• 基差动量：有色、农产品板块维持高位。
• 波动率：各板块波动率从高位快速下降。
• 流动性：各板块流动性表现分化。

期权市场因子跟踪

• 隐含波动率：上证50与中证1000隐波明显回落，显示出市场对小盘风格的看法存在较大分歧。上证50贴水率收敛，中证1000贴水率放大。

可转债市场因子跟踪

• 估值水平：转债市场估值处于中部略高水平，成交额保持平稳，低转股溢价率转债占比短期持续上升，信用利差走阔。