市场环境因子跟踪周报：市场或有颠簸，但牛市不变

证券研究报告|金融工程周报 市场或有颠簸，但牛市不变 市场环境因子跟踪周报（2025.09.03） 投资要点 分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 报告统计时间为2025.08.25-2025.08.29。 9月或有颠簸，但牛市不改。根据我们宏观团队的观点，在阅兵前后市场部分资金或有阶段性获利了结诉求，可能会导致短期波动上升。不过，当前市场成交活跃度较高，情绪较好，后续仍有“十五五”规划等中长期政策、制度改革的潜在利好，震荡向上的格局有望延续，因而建议继续持有或待调整加仓，建议布局中大盘宽基指数、创业板等成长方向宽基，中高风险偏好投资者则可关注科技成长、稀土有色等高弹性方向的机会。 分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 权益市场，上周，市场风格方面，大小盘风格偏向均衡，成长风格大幅占优；市场风格波动方面，大小盘风格波动迅速下降，价值成长风格波动迅速上升。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度上升，行业轮动速度先升后降，成分股上涨比例有所上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均上升。市场活跃度方面，上周，市场波动率与市场换手率均继续上升。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《市场情绪高涨，赚钱效应持续扩散—市场环境因子跟踪周报（2025.08.27）》2025-08-272、《市场情绪仍偏强，追高时需注意风险防 范 — 市 场 环 境 因 子 跟 踪 周 报（2025.08.14）》2025-08-143、《A股迎来调整，市场风格波动上升—市场环境因子跟踪周报（2025.08.01）》2025-08-074、《市场情绪偏强，注意“轮动补涨”—市场环境因子跟踪周报（2025.07.25）》2025-07-305、《市场情绪亢奋，多主题参与轮动—市场环境因子跟踪周报（2025.07.18）》2025-07-23 商品市场方面，上周，各板块趋势强度均有下降；基差动量方面，能化板块及贵金属板块基差动量迅速上升；波动率方面，各板块波动率均下降；流动性方面，各板块流动性均震荡向下。 期权市场方面，从隐含波动率来看，上证50与中证1000隐波维持高位，不过中证1000期权的看跌期权偏度与隐含贴水开始上升，强势行情背景下市场出现了一定分歧，部分市场参与者开始加大风险对冲力度。 可转债市场方面，转债市场上周出现调整，单日出现较大跌幅，从估值端来看，由于权益市场也同步下跌，百元转股溢价率反倒保持了维稳。不过低转股溢价率转债的占比出现显著上升，从过去两次类似情况看，转债市场有可能面临短期的调整。但市场整体的成交额未明显回落，中期仍会跟随权益市场的走势而动。 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................7图16： 百元转股溢价率..........................................................................................................................