市场环境因子跟踪周报（2025.09.24）：假期临近，市场延续震荡

证券研究报告|金融工程周报 假期临近，市场延续震荡 市场环境因子跟踪周报（2025.09.24） 投资要点 分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com 本报告统计时间为2025.09.15-2025.09.19。 长假临近，震荡及结构性行情有望延续。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，长假临近，市场短期或延续震荡格局。从风格上看，受经济数据连续回落影响，顺经济周期相关板块整体相对偏弱，需要有增量政策支撑；而在产业趋势及业绩增长前景支撑下成长风格弹性更大，表现仍然偏强，且预计10月重磅会议仍有政策催化。建议仍可以均衡为基础，布局中大盘宽基、创业板等指数，风险偏好较高的投资者可继续关注科技、新能源、恒生科技等热点科技成长行业轮动的机会。 分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 权益市场，上周，市场风格方面，大小盘风格偏向小盘，价值成长风格偏向成长；市场风格波动方面，大小盘风格波动下降，价值成长风格波动上升。市场结构方面。上周，行业指数超额收益离散度较上周持平，行业轮动速度下降，成分股上涨比例下降；交易集中度方面，前100个股成交额及前5行业成交额占比较上期持平。市场活跃度方面，上周，市场波动率略有下降，市场换手率维持在近一年高位。 分析师：张帅分析师登记编码：S0890524080001电话：021-20321077邮箱：zhangshuai564576@cnhbstock.com 研究助理：张君睿邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 商品市场方面，上周，黑色及贵金属板块趋势强度上升，能化板块趋势强度下降；基差动量方面，上周各板块基差动量均下降；波动率方面，各板块波动率均略有上升；流动性方面，各板块流动性表现分化。 销售服务电话：021-20515355 期权市场方面，从隐含波动率水平来看，上证50和中证1000都处于震荡状态，看跌期权偏度也呈现同样规律，不过看涨期权偏度逐渐下降，这说明市场当前处于横盘调整，缺乏继续上攻信心，不过短期内也没有过度担忧大幅回调风险。 相关研究报告 1、《市场波动加剧，但上行趋势不变—市场环境因子跟踪周报（2025.09.17）》2025-09-17 2、《市场陷入震荡，短期难免颠簸—市场环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.10）》2025-09-103、《市场或有颠簸，但牛市不变—市场环境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.03）》2025-09-034、《市场情绪高涨，赚钱效应持续扩散—市场环境因子跟踪周报（2025.08.27）》2025-08-275、《市场情绪仍偏强，追高时需注意风险防 范 — 市 场 环 境 因 子 跟 踪 周 报（2025.08.14）》2025-08-14 可转债市场方面，转债市场上周小幅调整。从估值端来看，百元转股溢价率变化不大，但低转股溢价率转债的占比显著升高，且呈现出震荡抬升的趋势。市场成交额继续维持在相对健康状态。 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................7图16： 百元转股溢价率...