市场环境因子跟踪周报：成长风格延续，行业分化显著

市场回顾

五一前后两周，A股市场呈现"节前强势收官、节后开门红延续"的整体格局。主要宽基指数全线收涨，科技成长主线贯穿始终，市场成交额重新攀升至3万亿元上方，两融余额创历史新高，市场交投活跃度显著升温。但部分防御性板块持续承压，行业间分化较为显著。

股票市场因子跟踪

• 市场风格：大小盘风格略偏向小盘，价值成长风格继续偏向成长。
• 市场风格波动：大小盘风格波动水平回落至低位，市值风格较为稳定，价值成长风格波动水平升至高位，成长风格占优但有一定波动。
• 市场结构：行业超额收益离散度小幅走低，但仍维持在极高水平，行业间收益差距较大，行业轮动速度攀升至高位，轮动频率加快。
• 成分股上涨比例：各宽基指数中成分股上涨比例占比位于近一年历史低位，体现出行情的分化结构。
• 市场活跃度：市场波动率水平小幅下降，市场换手率水平同步走低。

商品市场因子跟踪

• 趋势强度：黑色和有色板块趋势强度反弹上升，能化和贵金属板块趋势强度回落，农产品板块趋势强度维稳。
• 基差动量：贵金属和能化板块基差动量下降，其他板块偏震荡。
• 波动率：能化和贵金属板块波动率稍有回落，商品市场整体波动率水平仍然较高。
• 流动性：能化板块流动性仍处于低位，黑色板块流动性略有回暖。

可转债市场因子跟踪

• 估值：百元转股溢价率连续两周回落，已下降至90%分位数以下，偏债型转债的纯债溢价率也小幅走低。低转股溢价率转债方面，低于10%占比增加，但低于5%占比变化较小，调整更多集中在高溢价率的标的。
• 市场成交额：继续站稳中位数水平，活跃度较为健康。