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市场环境因子跟踪周报：止盈意愿上升，风格切换或将持续

2025-10-23 李亭函,柏逸凡,张帅,张君睿华宝证券华仔

核心观点：关注二十届四中全会释放的利好信号，但考虑到成长方向年内已大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，预计市场阶段性止盈、调仓意愿上升，导致科技成长方向波动放大、上行空间收窄。建议会议后在科技成长方向适度降低仓位，或切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。
市场回顾：本报告统计时间为2025.10.13-2025.10.17。
股票市场因子跟踪：
- 风格：大小盘风格偏向大盘，价值成长风格偏向价值。
- 风格波动：大小盘风格波动上升，价值成长风格波动略有下降。
- 市场结构：行业指数超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例下降；前100个股成交额占比下降，前5行业成交额占比较上期持平。
- 市场活跃度：市场波动率上升，市场换手率表现分化。
商品市场因子跟踪：
- 趋势强度：贵金属、能化、有色、农产品板块上升，黑色板块下降。
- 基差动量：有色、黑色、有色、贵金属板块上升。
- 波动率：有色、贵金属、能化板块上升。
- 流动性：贵金属板块上升，其余板块下降。
期权市场因子跟踪：
- 隐含波动率：特朗普突发加征关税导致周一市场低开，隐含波动率水平上升；恐慌情绪释放后，上证50的看跌期权偏度收敛；中证1000的各项期权指标未发出改善信号。
可转债市场因子跟踪：
- 转债市场随股票市场同步调整，但百元转股溢价率维持稳定，低转股溢价率转债占比变化较小，抗跌属性较好；纯债溢价率下降；市场成交额回落至中位数以下水平。
风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。