市场环境因子跟踪周报：止盈意愿上升，风格切换或将持续

证券研究报告|金融工程周报 止盈意愿上升，风格切换或将持续市场环境因子跟踪周报（2025.10.23） 投资要点 分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com 本报告统计时间为2025.10.13-2025.10.17。 关注重磅会议释放的信号，风格切换或持续。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，本轮外部短期扰动或明显弱于4月，10月二十届四中全会“十五五”规划相关内容有望带来利好信号。但考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，且在10月利好释放后，预计市场阶段性止盈、调仓的意愿有所上升，进而导致科技成长方向波动明显放大，上行空间收窄，因此建议会议后在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。 分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 权益市场方面，上周，市场风格方面，大小盘风格偏向大盘，价值成长风格偏向价值；市场风格波动方面，大小盘风格波动上升，价值成长风格波动略有下降。市场结构方面，行业指数超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例下降；交易集中度方面，前100个股成交额占比下降，前5行业成交额占比较上期持平。市场活跃度方面，市场波动率上升，市场换手率表现分化。 分析师：张帅分析师登记编码：S0890524080001电话：021-20321077邮箱：zhangshuai564576@cnhbstock.com 研究助理：张君睿邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 商品市场方面，上周，贵金属、能化、有色、农产品板块趋势强度上升，黑色板块趋势强度下降；基差动量方面，有色、黑色、有色、贵金属板块基差动量上升；波动率方面，有色、贵金属、能化板块波动率上升；流动性方面，贵金属板块流动性上升，其余板块流动性下降。 销售服务电话：021-20515355 期权市场方面，从隐含波动率水平来看，特朗普突发加征关税直接导致周一市场低开，拉高了隐含波动率水平，恐慌情绪集中释放后，上证50的看跌期权偏度有所收敛，由于前期小盘/成长风格持续强势，中证1000的各项期权指标未发出改善信号。 相关研究报告 1、《假期临近，市场延续震荡—市场环境因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.24）》2025-09-24 2、《市场波动加剧，但上行趋势不变—市场环境因子跟踪周报（2025.09.17）》2025-09-173、《市场陷入震荡，短期难免颠簸—市场环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.10）》2025-09-104、《市场或有颠簸，但牛市不变—市场环境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.03）》2025-09-035、《市场情绪高涨，赚钱效应持续扩散—市场环境因子跟踪周报（2025.08.27）》2025-08-27 可转债市场方面，转债市场上周随股票市场同步调整。不过从估值端来看，百元转股溢价率维持稳定，低转股溢价率转债的占比也变化较小，相比股票市场有不错的抗跌属性。纯债溢价率则有所下降。市场成交额在节后快速下滑，目前已回落至中位数以下水平 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）................................................................................