市场环境因子跟踪周报：赚钱效应偏弱，小盘或将面临调整

敬请参阅报告结尾处免责声明2025年05月21日分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《关税下调之后，市场分歧仍存—市场环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.05.09）》2025-05-132、《节前市场波动降低，节后风格或将转向 — 市 场 环 境 因 子 跟 踪 周 报（2025.04.30）》2025-05-073、《关税问题反复，大盘延续稳健—市场中 观 因 子 跟 踪 周 报 （2025.04.27）》2025-04-294、《市场进入降波阶段，风格稳定性上升—量化数据看板跟踪周报（2025.04.20）》2025-04-235、《养老金投资的被动指数产品，收益与风 险 特 征 解 析 — 量 化 策 略 视 点 》2024-12-17 投资要点市场波动率维持在低位，换手率继续下降。显示出市场认为后市小盘或存在调整风险。债占比仍然延续上升势头。 内容目录1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7图表目录图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................7图16： 百元转股溢价率.........................................................................................................................................................7图17： 低转股溢价率.............................................................................................................................................................7图18： 可转债市场成交额.....................................................................................................................................................7表1： 权益市场中观因子汇总................................................................................................................................................3表2： 商品市场中观因子汇总................................................................................................................................................5 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/8 敬请参阅报告结尾处免责声明1.市场回顾本报告统计时间为2025.05.12-2025.05.16。短期维持震荡，行业轮动加剧。当前市场对关税政策的关注重心从贸易条件改善，转向