市场环境因子跟踪周报：市场波动降低，小盘隐忧缓解

华宝证券1/8证券研究报告|金融工程周报市场波动降低，小盘隐忧缓解市场环境因子跟踪周报（2025.06.06）本报告统计时间为2025.06.03-2025.06.06。短期以稳应变，关注银行等偏防守板块。关税谈判阶段预期反复的概率仍然不小，经济下行压力有所回升，风险偏好或难以大幅回升，且在有中央汇金托底的背景下，大盘权重下行空间相对有限，尤其银行等抛压较小的板块预计将继续保持稳健。微盘股指数、成交占比、IM贴水呈“三高”局面，尽管短期仍可能强势，但波动风险加大，一旦出现拐点则调整风险不小。因此建议耐心等待科技、医药、服务消费（旅游、文娱、体育等）、新消费（玩具、宠物、谷子、时尚美容等）调整后更具性价比的布局机会。权益市场，上周，市场风格方面，小盘成长风格继续占优；市场波动方面，大小盘风格波动及价值成长风格波动有所下降，显示当前市场风格重回稳定。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度仍继续下降，成分股上涨比例略有下降，行业轮动速度快速上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比较为稳定，前5行业成交额占比有所下降。市场活跃度方面方面，上周，市场波动率下降，换手率下降，尤其是上证50换手率，下降至近一年低位水平。商品市场方面，上周，贵金属、有色板块趋势强度大幅上升，能化、黑色板块延续其趋势性；基差动量方面，黑色、贵金属板块基差动量快速上升，能化、有色板块基差动量快速下降；波动率方面，贵金属、黑色板块波动率迅速上升；流动性方面，能化板块流动性较强，其余板块流动性较为一般。期权市场方面，从隐含波动率水平来看，端午后上证50与中证1000隐波无明显趋势，上证50相比中证1000隐波维持在更高的位置，当前中证1000隐波已经处于历史极低水平，从偏度来看中证1000看跌期权的偏度有所回落，说可转债市场方面，转债市场中，估值端保持平稳，百元转股溢价率和偏债属性的纯债溢价率上周均走势平稳，而低转股溢价率转债的占比继续小幅度上升。市场成交额有所回暖，突破历史中位数，信用利差基本与前值一致。风险提示：本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 投资要点明市场对偏小盘风格的担忧有所缓解。 内容目录1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7图表目录图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................7图16： 百元转股溢价率.........................................................................................................................................................7图17： 低转股溢价率.............................................................................................................................................................7图18： 可转债市场成交额..................................................................................................................................................