市场环境因子跟踪周报（2025.09.17）：市场波动加剧，但上行趋势不变

证券研究报告|金融工程周报 市场波动加剧，但上行趋势不变 市场环境因子跟踪周报（2025.09.17） 投资要点 分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com 本报告统计时间为2025.09.08-2025.09.12。 近期股市波动加剧，债市有所好转，但仍偏震荡。据我们宏观团队上周策略周报观点，由于股市短期出现调整，叠加财政部与央行联合工作组召开第二次组长会议，提及“央行国债买卖操作”和“财政政策与货币政策的协同发力”，为市场带来重启国债买卖操作的乐观预期，债市回暖，十年期国债收益率一度回落至1.75%下方。不过由于债市进一步做多动能不强，短期仍偏震荡，十年期国债收益率尚未有效突破1.75%-1.80%区间。可转债由于前期调整较多，本周有所回暖。 分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 权益市场，市场风格方面，大小盘风格略偏向小盘，成长风格占优；市场风格波动方面，大小盘风格波动上升，价值成长风格波动下降。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度上升，行业轮动速度上升，成分股上涨比例略有上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比上升，前5行业成交额占比较上期持平。市场活跃度方面，上周，市场波动率与市场换手率均继续上升。 分析师：张帅分析师登记编码：S0890524080001电话：021-20321077邮箱：zhangshuai564576@cnhbstock.com 商品市场方面，上周，商品市场方面，有色板块及能化板块趋势强度有所增加，其余板块趋势强度持平上期；基差动量方面，上周各板块基差动量均下降；波动率方面，黑色板块波动率下降，其余板块波动率持平上期；流动性方面，各板块流动性波动较大，但基本持平上期。 研究助理：张君睿邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 期权市场方面，从隐含波动率水平来看，上证50处于平稳状态而中证1000隐波开始回落，市场在九月初经历了短暂的回调，尤其是小盘股受影响更为明显，当前情绪有所缓和，中证1000期权的偏度与隐含波动率快速修复。 相关研究报告 可转债市场方面，转债市场上周走势较为平淡，在权益市场持续修复的背景下，转债略显弱势，指数横盘震荡为主。从估值端来看，百元转股溢价率维稳，低转股溢价率转债的占比变化较小。市场成交额虽小幅下降，但仍然有一定的支撑。 1、《市场陷入震荡，短期难免颠簸—市场环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.10）》2025-09-10 2、《市场或有颠簸，但牛市不变—市场环境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.03）》2025-09-033、《市场情绪高涨，赚钱效应持续扩散—市场环境因子跟踪周报（2025.08.27）》2025-08-274、《市场情绪仍偏强，追高时需注意风险防 范 — 市 场 环 境 因 子 跟 踪 周 报（2025.08.14）》2025-08-145、《A股迎来调整，市场风格波动上升—市场环境因子跟踪周报（2025.08.01）》2025-08-07 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.......................................................................................