市场环境因子跟踪周报（2025.09.17）：市场波动加剧，但上行趋势不变

市场回顾

近期股市波动加剧，债市有所好转但仍偏震荡。股市调整叠加财政部与央行联合工作组提及“央行国债买卖操作”和“财政政策与货币政策的协同发力”，推动债市回暖，十年期国债收益率一度回落至1.75%下方，但债市进一步做多动能不强，短期仍偏震荡。可转债前期调整较多，本周有所回暖。

股票市场因子跟踪

• 市场风格：大小盘风格略偏向小盘，成长风格占优。
• 市场风格波动：大小盘风格波动上升，价值成长风格波动下降。
• 市场结构：行业指数超额收益离散度上升，行业轮动速度上升，成分股上涨比例略有上升；前100个股成交额占比上升，前5行业成交额占比较上期持平。
• 市场活跃度：市场波动率与市场换手率均继续上升。

商品市场因子跟踪

• 趋势强度：有色板块及能化板块趋势强度有所增加，其余板块趋势强度持平上期。
• 基差动量：上周各板块基差动量均下降。
• 波动率：黑色板块波动率下降，其余板块波动率持平上期。
• 流动性：各板块流动性波动较大，但基本持平上期。

期权市场因子跟踪

• 隐含波动率：上证50处于平稳状态，中证1000隐波开始回落，市场情绪有所缓和，中证1000期权的偏度与隐含波动率快速修复。

可转债市场因子跟踪

• 市场走势：转债市场上周走势较为平淡，在权益市场持续修复的背景下，转债略显弱势，指数横盘震荡为主。
• 估值端：百元转股溢价率维稳，低转股溢价率转债的占比变化较小。
• 成交额：市场成交额虽小幅下降，但仍然有一定的支撑。

风险提示

本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。