市场环境因子跟踪周报：贴水逐步收敛，小盘性价比上升

核心观点与市场环境分析

• 市场状态：A股短期缺乏催化，波动压力增加，建议短期关注银行、红利低波等防守方向，新消费、创新药等题材及小微盘短期调整风险偏高。
• 风格表现：大盘价值风格仍占优势，大小盘风格波动下降，价值成长风格波动维持在近一年低位。
• 市场结构：行业指数超额收益离散度保持在近一年低位，成分股上涨比例有所下降，行业轮动速度上升，前100个股成交集中度及前5行业成交额占比均维持在近一年较低水平。
• 市场活跃度：市场波动率保持在近一年低位，市场换手率略有上升。

股票市场因子跟踪

• 风格：大盘价值占优，大小盘波动下降，价值成长波动低位。
• 结构：行业收益离散度低位，轮动速度上升，成分股上涨比例下降，成交集中度维持低位。
• 活跃度：波动率低位，换手率略有上升。

商品市场因子跟踪

• 趋势强度：黑色、贵金属板块下降，农产品板块上升。
• 基差动量：贵金属、有色板块快速下降。
• 波动率：能化、贵金属板块小幅上升，其余板块低位。
• 流动性：能化板块位于近一年高位，各板块表现分化。

期权市场因子跟踪

• 隐含波动率：上证50与中证1000无明显趋势，中证1000隐波维持历史极低水平。
• 波动率曲面结构：中证1000看跌期权偏度上升，但看跌看涨期权持仓比值与隐含分红率回落，显示对小盘担忧阶段性缓解。

可转债市场因子跟踪

• 估值端：百元转股溢价率走高，接近5月峰值，低转股溢价率转债占比明显回落。
• 市场成交：变化较小，处于震荡区间。
• 信用利差：小幅收窄。