市场环境因子跟踪周报（2025.10.29）：海外风险缓和，风格切换概率提升

核心观点与市场环境

• 风格切换概率提升：在“十五五”规划落地后，市场新催化减少，股市上涨动能减弱，预计转向平稳运行。鉴于成长方向年内已大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，建议在科技成长方向适度降低仓位，或切换至宽基指数、低波红利等稳健方向。
• 市场风格与波动：上周大小盘风格偏向均衡，价值成长风格偏向成长；大小盘风格波动与价值成长风格波动均上升。
• 市场结构与活跃度：行业超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例上升；前100个股成交额占比略有下降，前5行业成交额占比持平；市场波动率上升，市场换手率下降。

商品市场因子跟踪

• 趋势强度：贵金属、农产品板块趋势强度下降，其余板块趋势强度上升。
• 基差动量：各板块基差动量均上升。
• 波动率：除黑色板块外其余板块波动率均有所上升。
• 流动性：贵金属、有色及农产品板块流动性下降。

期权市场因子跟踪

• 隐含波动率：特朗普加征关税预期缓和，上证50与中证1000隐含波动率下降，中证1000隐含贴水率收敛。
• 期权持仓：看跌期权与看涨期权持仓量均上升，市场不确定性仍存。

可转债市场因子跟踪

• 估值端：偏债型纯债溢价率稳定，百元转股溢价率稳步上升，低转股溢价率转债占比下降。
• 市场成交：市场成交额企稳，未进一步缩量。

风险提示

• 本报告基于历史公开数据整理，存在失效风险，不构成投资建议。
• 报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。