市场环境因子跟踪周报（2025.10.29）：海外风险缓和，风格切换概率提升

证券研究报告|金融工程周报 海外风险缓和，风格切换概率提升 市场环境因子跟踪周报（2025.10.29） 投资要点 分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com 报告统计时间为2025.10.20-2025.10.24。 利好释放后，风格切换概率提升。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，科技领域（科技、教育、网络、人才），实体领域（制造、质量、航天、交通）仍是国内发展主要核心。不过权益市场在“十五五”落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨的动能可能减弱，预计将转向平稳运行；考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，在10月利好释放后，建议在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。 分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 权益市场方面，上周，市场风格方面，大小盘风格偏向均衡，价值成长风格偏向成长；市场风格波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均上升。市场结构方面，上周，行业超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比略有下降。前5行业成交额占比较上期持平。市场活跃度方面，上周，市场波动率上升，市场换手率下降。 分析师：张帅分析师登记编码：S0890524080001电话：021-20321077邮箱：zhangshuai564576@cnhbstock.com 研究助理：张君睿邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 商品市场方面，上周，贵金属、农产品板块趋势强度下降，其余板块趋势强度上升；基差动量方面，各板块基差动量均上升；波动率方面，除黑色板块外其余板块波动率均有所上升；流动性方面，贵金属、有色及农产品板块流动性下降。 销售服务电话：021-20515355 期权市场方面，从隐含波动率水平来看，特朗普加征关税的市场预期有所缓和，上证50与中证1000的隐含波动率开始下降，中证1000的隐含贴水率收敛，不过市场并未转向全面乐观，看跌期权与看涨期权持仓量上升，不确定性仍存。 相关研究报告 1、《止盈意愿上升，风格切换或将持续—市场环境因子跟踪周报（2025.10.23）》2025-10-23 2、《假期临近，市场延续震荡—市场环境因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.24）》2025-09-243、《市场波动加剧，但上行趋势不变—市场环境因子跟踪周报（2025.09.17）》2025-09-174、《市场陷入震荡，短期难免颠簸—市场环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.10）》2025-09-105、《市场或有颠簸，但牛市不变—市场环境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.09.03）》2025-09-03 可转债市场方面，转债市场上周小幅修复。从估值端来看，偏债型的纯债溢价率保持稳定，百元转股溢价率稳步上升，低转股溢价率转债的占比有明显下降。市场成交额有所企稳，没有进一步缩量。 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................7图16： 百元转股溢价率.........