数量化策略跟踪评价周报：规模因子指向大盘，风格切换仍待观察

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/10 [table_page] 金融工程周报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：李亭函 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 数量化策略跟踪评价周报——市场出现调整，低波动率因子表现显著...2017.2.13 数量化策略跟踪评价周报——IC合约贴水收窄，市场中性策略收益有所回升...2017.2.6 数量化策略跟踪评价周报——低估蓝筹风格引领行情...2017.1.30 数量化策略跟踪评价周报——市场热点扩散，中证500全市场对冲策略收益好转...2017.1.23 数量化策略跟踪评价周报——市场风格依旧指向大盘，行业配置模型小幅跑赢指数...2017.1.14 数量化策略跟踪评价周报——低估蓝筹行业引领行情，PB-ROE及多因子行业配置策略表现良好...2017.12.25 数量化策略跟踪评价周报——大盘风格延续，行业景气度因子表现稳定...2017.12.11 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  多因子选股策略跟踪：多因子选股方面，从当期IC值来看，波动率、贝塔以及动量三个因子表现较好，绝对值依次为32.11%、15.15%、12.99%，风格因子的当期收益率也显示这三个因子表现较好。从当期IC值的正负号来看，波动率和贝塔为正，动量为负，表明高波动率、高贝塔以及前期跌幅较大的股票近期更受市场青睐。从近一个月IC均值来看，大盘规模、前期跌幅较大以及高贝塔的股票表现较好。  基于一致预期的PB-ROE选股模型跟踪：过去5日收益率为5.14%，相较于万得全A指数超额收益率为-0.45%；过去20日收益率为-5.10%，录得超额收益率1.49%； 2月，该选股策略行业分布主要集中在房地产、建筑装饰、公用事业以及有色金属板块。  市场中性策略：当前IC、IF以及IH三个合约年化贴水率5日均值为-15.36%、-10.89%、-5.82%。从指数成分股选股效果来看，过去5日上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股的超额收益率依次为：0.38%、-0.26%、-0.02%；从全市场选股效果来看，过去5日全市场选股相较沪深300指数以及中证500指数的超额收益率依次为：0.59%、0.42%。基于上证50指数成分股、沪深300指数成分股以及中证500指数成分股选股并对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为：0.11%、-0.46%、-0.21%；基于全市场选股，分别采用IF及IC合约对冲的市场中性策略过去5日收益率分别为：0.23%、0.11%。  行业配置策略跟踪：过去5日，动量因子多空组合累计收益率为1.46%，低波动率因子多空组合累计收益率-1.28%，行业景气度因子多空组合累计收益率为-0.13%。过去5日，多因子行业配置策略组合收益率为6.22%，同期中证500指数收益率为6.17%。2月，多因子行业配置策略推荐配置银行、商业贸易、非银金融、休闲服务以及房地产。  总体来看，多因子选股显示过去5个交易日高波动率以及高贝塔个股表现优异，同时市场呈现反转效应，前期跌幅较大的个股近期表现较好，而规模因子指向大盘风格，风格是否切换至小盘仍需观察；行业配置方面，动量因子表现较好，而行业景气度和低波动率因子出现回撤。选股策略方面， PB-ROE选股策略表现稳定；市场中性策略方面期货合约均程贴水状态，且贴水程度近期有所扩大，市场中性策略面临考验。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2018年2月27日 证券研究报告--金融工程周报 规模因子指向大盘，风格切换仍待观察 ——数量化策略跟踪评价周报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/10 [table_page] 金融工程周报 内容目录 1. 多因子选股策略跟踪 ........................................................................................................................ 3 1.1. 风格因子评价指标跟踪 ..................................................................................................................................... 3 1.2. 风格因子累计收益率跟踪 ................................................................................................................................. 4 1.3. 基于一致预期的PB-ROE选股模型跟踪 .......................................................................................................... 5 2. 市场中性策略跟踪 ............................................................................................................................ 5 2.1. 股指期货升贴水率跟踪 ..................................................................................................................................... 6 2.2. 现货组合超额收益率跟踪 ................................................................................................................................. 6 2.3. 市场中性策略收益率跟踪 ................................................................................................................................. 7 3. 风格轮动与行业配置策略跟踪 .......................................................................................................... 7 3.1. 大小盘风格轮动策略 ......................................................................................................................................... 7 3.2. 行业配置策略 .................................................................................................................................................... 8 3.2.1. 行业配置因子表现跟踪 .................................................................................................................................. 8 3.2.2. 行业配置组合绩效跟踪 .................................................................................................................................. 9 图表目录 图1 风格因子当期IC值 ........................................................................................................................................ 4 图2 风格因子当期收益率 ...................................................................................................................................... 4 图3 风格因子近1个月IC均值 ............................................................................................................................. 4 图4 风格因子IR值 ................................................................................................................................................ 4 图5 贝塔因子与波动率因子累计收益率跟踪 ......................................................................................................... 4 图6 规模与非线性规模因子累计收益率跟踪 ......................................................................................................... 4 图7 盈利能力、成长与杠杆因子累计收益率跟踪 .................................................................................................. 5 图8 流动性、动量与估值因子累计收益率跟踪 .....................................................